通化东宝复合式股权激励有效性研究

发布时间：2020-09-14 13:18

　　随着经济的发展,日益完善的股权激励机制对解决企业委托代理问题,刺激员工工作积极性发挥着愈来愈重要的作用。据《中国企业家价值报告(2017)》报道,2011-2016年期间实施股权激励的上市公司数量显著增长,截止到2016年,沪、深两市公布股权激励计划方案的上市公司已高达910家。在此形势下,单一的股权激励模式已经不能再完全满足各类上市公司的激励需求,采用两种及以上股权激励模式的复合式股权激励应运而生。因此如何发挥复合式股权激励的有效性,从而综合多个单一式股权激励的优点,就成为拟实施复合式股权激励的上市公司最为关心的问题。2014年7月通化东宝公布并实施了同时授予激励对象限制性股票和股票期权的复合式股权激励方案,希望可以同时发挥两种激励模式的协同作用。本文首先对股权激励有效性的评价标准、影响因素以及激励效果的国内外相关文献和理论进行了梳理;其次将通化东宝复合式股权激励方案作为研究对象,结合营运能力、盈利能力、偿债能力和成长能力四类财务指标与股价反应、人力资源情况和企业创新能力三个非财务因素从纵向对该股权激励有效性进行评价分析,并且运用功效系数法与同行业企业进行比较,从而进一步研究该复合式股权激励的横向有效性;得出通化东宝复合式股权激励有效提升了企业价值的结论,不仅显著提高企业的盈利能力,对比于未实施股权激励与仅实施一种股权激励的企业,通化东宝的综合能力排名也稳步上升,最后结合该案例的契约要素提出实施有效股权激励的相关建议。本文通过研究通化东宝复合式股权激励的有效性,希望能为拟评价复合式股权激励有效性的利益相关者提供参考依据,同时为拟实施复合式股权激励计划的企业设计合理的契约要素起到一定的借鉴作用。
【学位单位】：河北经贸大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F272.92;F426.72
【部分图文】：

股价变动,交易日,股权激励,限制性股票

通化东宝复合式股权激励计划公告日为 2014 年 7 月 15 日，公告前一个交易日的股票收盘价 10.61 元，草案公布前 30 个交易日内的股票平均收盘价 11.45 元，以此确定的股票期权行权价为 11.60 元。限制性股票的授予定价是每股 7.5 元，按照以下方式确定：授予价格结合公司实际情况确定，且高于本计划公告前 20 个交易日公司股票均价（前20 个交易日股票交易总额/前 20 个交易日股票交易总量）12.20 元的 50%，即每股 6.10元。通化东宝复合式股权激励中行权（授予）价格确定方式可行。从图 3-2 中可看出，2014 年 6 月份通化东宝的股价水平处于低谷时期，股票价格为12.16 元，2014 年 7 月之后股价开始呈现持续上涨的趋势，2015 年 5 月上涨至 34.17 元。可以说明，通化东宝选择在 2014 年 7 月 15 日这个时机来实施复合式股权激励是恰当的，因为 7 月份正值通化东宝股价较低的时刻，此时确定的股票期权行权价为 11.60 元，限制性股票授予价格为 7.5 元，激励对象会努力达到行权价格，获取股票增值，从而实现股权激励的效果。（资料来源为新浪财经网）

营运能力,流动资产,收益水平,存货

图 4.1 通化东宝营运能力指标变化图综合以上指标来看，通化东宝的营运能力总体上未得到显著提升。而应收账款的于一个较好的状态，应收账款周转率在正常范围内周期增加，有利于促进企业的产售；流动资产的利用效果一直较低，相对浪费了投入的流动资产；存货管理水平下示存货变现能力变差，会间接影响企业短期偿债能力；由于流动资产周转率和存货率都表现差，总资产周转率从而也下降，企业的营运能力会受到影响。所以，无论激励成功与否，通化东宝的运营能力变化趋势没有呈现明显变化，管理层提出的新在营运方面表现不突出，没有给企业整体发展带来显著影响。4.1.1.2 盈利能力分析净资产收益率反应股东权益的收益水平，是反映盈利能力的核心指标，也是利益者评价企业能力最常用的指标；总资产报酬率能够评价企业利用全部资产的总体收力；销售净利率可以直观的反应销售收入的收益水平。

变化图,盈利能力指标,变化图,营运能力

图 4.1 通化东宝营运能力指标变化图以上指标来看，通化东宝的营运能力总体上未得到显著提升。而应收账款的较好的状态，应收账款周转率在正常范围内周期增加，有利于促进企业的产动资产的利用效果一直较低，相对浪费了投入的流动资产；存货管理水平下变现能力变差，会间接影响企业短期偿债能力；由于流动资产周转率和存货现差，总资产周转率从而也下降，企业的营运能力会受到影响。所以，无论功与否，通化东宝的运营能力变化趋势没有呈现明显变化，管理层提出的新方面表现不突出，没有给企业整体发展带来显著影响。.1.2 盈利能力分析产收益率反应股东权益的收益水平，是反映盈利能力的核心指标，也是利益企业能力最常用的指标；总资产报酬率能够评价企业利用全部资产的总体收售净利率可以直观的反应销售收入的收益水平。

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