我国五年期国债期货合约价格发现效率的实证研究

发布时间：2020-09-28 16:54

　　 梳理了期货市场价格发现效率研究方法的发展历程,并从价格发现功能的存在性和价格发现的贡献度两个方面对我国五年期国债期货市场的价格发现效率进行了实证分析.结果显示,我国五年期国债期货市场已经具备了价格发现能力,并且MIS模型测度的价格发现贡献度达到98.27%,远远超过现货市场.结果表明,当前我国国债期货市场已经具备了较高的价格发现效率,在市场信息传递中发挥了重要作用,合约的设计基本实现了利率市场价格发现的功能.
【部分图文】：

１０期逦康书隆，等：我国五年期国债期货合约价格发现效率的实证研究逦４５逡逑的收益序列都不服从正态分布，而是表现出金融时间序列具有的尖峰厚尾特征．逡逑５实证检验的结果分析逡逑５．１邋ＪＪ协整检验逡逑１）逦ＡＤＦ检验．为了检验期货和现货价格之间是否存在协整关系，我们首先确定单个序列逡逑的平稳性．从图１可以看出，两个序列都存在偏离０位置的随机波动，并且呈现一定的趋势，逡逑因此本文采用含常数项和时间趋势项的ＡＤＦ检验来检验期货和现货价格序列的平稳性．从逡逑表２的检验结果来看：即使在１０％的显著性水平下期货和现货价格的水平序列也不能拒绝逡逑原假设（时间序列是非平稳的），这说明期货价格序列Ｆｔ和现货价格序列Ｓｔ是非平稳时间逡逑序列．而两个一阶差分序列即使在１％的显著性水平下都拒绝了原假设，这说明期货价格的逡逑一阶差分序列ＡＦｔ和现货价格的一阶差分序列ＡＳｔ都是平稳序列．综上可知，期货价格序列逡逑Ｆｔ和现货价格序列Ｓｔ都是一阶单整序列．逡逑逦表１对数价格序列和对数收益序列的统计特征逦逡逑均值邋最大值邋最小值邋标准差邋偏度邋峰度邋ＪＢ统计量逡逑Ｓｔ邋４．５２６２邋４．５４７８邋４．５０５４邋０．０１１０邋０．１６２８邋１．９８８９邋８．２２７８＂逡逑Ｆｔ邋４．５２９２邋４．５４９４邋４．５１１１邋０．００９９邋０．２５９０邋２．０５６０邋８．４５４１＊＊逡逑ＡＳｔ邋０．００００邋０．０１１５邋－０．００９９邋０．００３３邋０．６０１９邋４．８２３３邋３４．６０７１＊＊＊逡逑ＡＦｔ邋０．００００邋０．０１０１邋－０．００７３邋０．００２２邋０．３２６６邋５．７８３３邋５９．２５７８＂＊逡逑注：ＪＢ统计量为Ｊａｒｑｕｅ－Ｂｅｒａ

【参考文献】

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