基于拓展NPV的科技型初创企业价值评估研究

发布时间：2020-11-15 22:11

　　 大的成熟企业通常都有项目投资的需求,因为他们的资金充沛,收益稳定,且拥有较成熟的管理经验。一般来说,他们会选择创建子公司,与其他企业成立合资公司或合并较小公司的形式来进行企业项目投资。与之相反,初创企业一般是由个人或少数人投资创建,尤其是科技型初创企业,大多具有轻资产性、高成长性、盈利滞后性等特点,这也导致初创企业在融资需求较大的同时融资渠道比较狭窄。初创企业最吸引投资人的地方莫过于巨大的增长潜力,随着研发成功、产品上市、市场规模扩大、用户满意度提升,成功的科技企业会在此时形成爆发式的增长,为投资者带来高额的利润回报。而初创企业的成功离不开投资者的早期资金帮助,这些投资可以帮助初创企业渡过最艰难的创业期,安全进入快速发展期甚至成熟期。而最重要的前提是准确评估科技型初创企业的投资价值,让真正有发展潜力的企业尽快获得融资。本文通过赛纳生物拟引进通用技术投资的案例分析,对科技型初创企业的投资价值进行了全面的研究。论文对科技型初创企业的特点、价值评估关键影响因素及评估难点以及传统方法在科技型初创企业价值评估中的局限性进行了详细分析,创造性地将拓展NPV模型引入初创企业价值评估中,同时构建了企业在生命周期的不同发展阶段,企业NPV价值、企业实物期权价值与企业整体价值这三个变量之间的变化关系。论文通过理论分析与案例计算相结合的方式,对传统NPV估值方法进行完善,修正其在科技型初创企业价值评估中的局限性,验证了赛纳生物的实物期权价值在整个企业的投资价值中占据较大的比重,是企业价值评估不可或缺的一部分。本文还在案例部分设计了两种方法对企业的实物期权价值进行计算,并对评估结果进行对比分析,说明出现差异的原因。同时对评估结果进行敏感性分析,找出主要的不确定性因素,保证研究结论科学合理。
【学位单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F276.44;F275
【部分图文】：

图４．４其他因素对实物期权价值的敏感性分析折线图??由表４．１０及图４．２、４．３可知：５个因素中，到期时间（ｔ）、无风险利率（ｒ）、??期权执行价格（Ｘ）的ｐ系数较低，对实物期权的价值影响较小，不作为敏感性??因素；而标的资产的市场价值（Ｓ）和波动率（〇）的ｐ系数较高，在投资期限内??如果发生较大变动，对实物期权价值影响较大，可视为敏感性因素。??研究发现：在其他条件不变的情况下，标的资产的市场价值（Ｓ）与实物期??权价值呈正向变动关系，即塞纳生物当前价值越高，投资者持有实物期权价值越??大；塞纳生物收益波动率越大，到期时实物期权资产价格超过投资机构投资成本??的概率越大。因此投资机构要实时监控这两个因素的变化情况，掌握其变化规律??和发展方向，确保塞纳生物的ＮＰＶ与实物期权价值之和始终为正值。??５３??
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本文编号：2885267