我国锌期货与现货价格联动及套期保值效率研究

发布时间：2017-04-13 16:07

  本文关键词：我国锌期货与现货价格联动及套期保值效率研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：从郑州商品期货交易所成立至今，我国商品期货在经济生活中发挥着越来越重要的作用。近年来，随着我国高科技的发展，锌所用之处遍地可见，小到我们日常使用的电池，大到汽车、建筑行业中广泛使用的镀锌板，锌已与国民经济的发展紧紧相连。目前我国部分锌需求仍靠进口来保证，其中锌精矿对外依存度仍在30%左右；另一方面，随着国内对锌矿的大规模开采，国内企业大肆扩张冶炼产能，冶炼企业亏损较重，产量也随着下降，对经济影响较大。从定价权和稳定企业收益两个方面来考虑，对锌期货和现货市场运行规律及其之间的关系进行研究都具有较高的现实意义。为了逐步扩大国内的锌定价权和降低企业产品价格波动风险，本文选取在上海期货交易所上市的锌期货和对应现货作为研究对象，分析期货市场与现货市场的联动效应和套期保值效率。 现货和期货的价格每天都在变动，两个市场存在千丝万缕的联系。在期货推出之前，现货企业很难确定锌现货价格以及进口价格。随着我国锌期货市场的发展，为推动国内期现市场的完善发展，本文对锌现货和期货之间的联动效应和套期保值效率进行研究。 在分析锌期货和现货市场的价格联动效应时，文章主要采用包括GS模型、GGS模型和Chan模型等多种模型，从多种思路判断期货市场与现货市场的联动效应。这样也能完善之前锌期货研究仅针对较少模型就得出价格联动强弱结论的问题。文章首先从较为简单的GS模型入手开始分析，模型包含两个方程，分别是期货对现货市场价格的影响方程和现货对期货市场价格的影响方程。在对模型进行估计后发现，此模型结果缺乏经济意义，，因此对模型进行改进，引入格兰杰因果关系变量和基差，即得到扩展的GS模型——GGS模型。通过对模型分析得出与格兰杰检验类似的结果，期货市场价格对现货价格的影响不太显著，而现货市场价格对期价有显著影响。然后再通过Chan模型和格兰杰因果关系检验对两个市场价格之间的联动分析，得出类似的结论。 由联动模型分析得出，不仅期货当期价格及其滞后价格对现货价格有较显著影响，同时现货当期价格以及滞后价格对期货货价格也有较显著的影响。二者的联动效应突出，但锌期价对现价的影响较弱。这也说明了，我国锌期货市场基于现货市场变动的同时，也在指导现货价格的走势，但期货市场的引导作用尚未充分发挥。 对于套期保值的研究，本文分两个阶段，通过最小二乘模型、误差修正模型和考虑误差修正项的条件异方差模型分别计算锌期货与现货之间的套期保值比率，然后对其套保效率进行分析。在对期现套期保值进行OLS模型估计后，得出一个优于完全套期保值策略的比率。然后，对期、现价格两个时间序列进行单位根检验，再对ECM模型进行估计得到一个套期保值比率。通常金融时间序列存在条件异方差特性，因此在接下来的ECM-GARCH模型中，文章先对序列的高阶ARCH性进行检验，再做模型分析，最后得出动态套期保值比率。 分析比较，其中，误差修正模型得出更高的套期保值比率，动态套期保值模型与最小二乘法相差不大。在得出锌期货与现货套期保值比率基础上，利用套期保值有效度这一具体数值测度来判断套期保值的有效性。为了更有效的考虑套期保值比率对套期保值有效度的影响，本文初步改善了关于套期保值有效度测量的指标，提出了考虑套期保值比率的套保有效度测量指标hp，这样得出的有效度更能体现不同模型在单位套期保值比率下，套保的有效性。 我国锌期货市场运行多年来，期货价格逐步对现货价格起着指导性作用。但由于种种原因，我国锌期货市场活跃度逐年下降，市场参与热情已有消减迹象。为了使锌期货市场未来能更好的进入良性发展轨道，文章最后对当前我国锌期货以及现货市场在价格联动和套期保值方面存在的几种问题进行分析，并有针对性的提出解决建议。从当前我国锌期货市场主要存在的问题上以及投资者交易层面来完善我国的锌期货交易，通过制度和政策来鼓励投资者积极参与市场交易，特别是鼓励现货企业进行期货的套期保值交易。不断改善投资环境，促进期货为现货市场做出更大贡献。
【关键词】：锌 期货 现货 价格联动 套期保值 有效度
【学位授予单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F426.3;F832.51
【目录】：

• 摘要7-9
• Abstract9-11
• 1 导论11-17
• 1.1 研究背景与意义11-12
• 1.2 文献回顾12-15
• 1.2.1 关于期货与现货价格联动的研究12-14
• 1.2.2 关于期货套期保值效率的研究14-15
• 1.3 研究思路和主要内容15-16
• 1.4 创新与不足16-17
• 2 期货与现货价格联动及套期保值的理论分析17-22
• 2.1 期货市场与现货市场价格联动理论17-19
• 2.1.1 持有成本理论17-18
• 2.1.2 仓储成本理论18-19
• 2.2 期货套期保值理论19-22
• 2.2.1 期货套期保值的含义19-20
• 2.2.2 传统的套期保值理论20
• 2.2.3 基差逐利套期保值理论20-21
• 2.2.4 现代套期保值理论21-22
• 3 我国锌期货与现货价格联动模型和实证分析22-38
• 3.1 期货与现货价格联动的研究模型22-28
• 3.1.1 GS 模型22
• 3.1.2 GGS 模型22-23
• 3.1.3 Chan 模型23
• 3.1.4 VAR 模型的 Granger 因果关系检验23-24
• 3.1.5 误差修正模型24-28
• 3.2 锌期货与现货价格联动模型和实证分析28-37
• 3.2.1 数据采集及基本统计描述28-29
• 3.2.2 锌期货与现货价格联动的实证分析29-37
• 3.3 小结37-38
• 4 套期保值模型和实证分析38-50
• 4.1 套期保值比率的计算模型38-43
• 4.1.1 普通线性回归38-39
• 4.1.2 ECM 模型39
• 4.1.3 ECM-GARCH 动态模型39-43
• 4.2 普通线性回归模型的估计及最优套保比率计算43-44
• 4.3 ECM 误差修正模型的估计及最优套保比率计算44-46
• 4.3.1 期货和现货价格序列的 ADF 检验44-45
• 4.3.2 期货和现货价格序列 Johanson 协整检验45
• 4.3.3 ECM 估计结果45-46
• 4.4 ECM-GARCH 模型的估计及最优套保比率计算46-47
• 4.5 套期保值有效度47-48
• 4.5.1 有效度的测定47-48
• 4.5.2 套保有效度的实证分析48
• 4.6 小结48-50
• 5 锌期货与现货价格联动及套期保值存在的问题及对策50-56
• 5.1 问题表现及原因剖析50-52
• 5.2 解决问题的相关对策52-56
• 5.2.1 鼓励市场资金入市，活跃锌期货市场交易52
• 5.2.2 破除锌现货市场分割，促进现货自由流动52
• 5.2.3 完善市场运行规则，优化锌套期保值策略52-53
• 5.2.4 强化套期保值意识，合理确定套期保值目标53-56
• 6 结论56-57
• 参考文献57-61
• 感谢61-62

【参考文献】

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本文编号：303950