股指期货分析及套利时点确定

发布时间：2017-04-16 00:07

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【摘要】： 股票价格指数期货(一般简称为股指期货或指数期货)是以某种股票价格指数为基础资产的标准化的期货合约,买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。股指期货套利包括期现套利、跨期套利、跨品种套利和跨市场套利四种,其中以期现套利和跨期套利最为常见,期现套利又可分正向套利和反向套利两种。在期现套利中,套利区间边界分析、指数复制组合构建策略、期货与现货交易策略和套利风险分析足套利成败的关键。预期理论和持有成本模型是股指期货定价的主要方法,而后者更具有可操作性,但其有严格的假设条件,与实际情况有较大差别。我们在考虑市场税收和交易成本等因素情况下,利用无套利定价原则对股指期货进行定价分析,给出了股指期货套利中的上下边界。套利者一般采用持有成本定价模型来确定套利时点。但是,由于市场经常处于非理性状态,在以持有成本定价模型为基础套利时经常面临价差持续扩大的风险;本文把样本按置信水平分为正常区间和异常区间,当价差进入异常区间时认为出现了套利机会,但是这仍不是最佳的套利时点,我们又分别测度了价差向有利方向及不利方向变动的程度,仍然是测算一定置信水平下的获利值和恶化值,再结合异常区间的边界来确定套利时点。传统的股指期货跨期套利者需要预测未来不同到期日合约的走势建立套利头寸,主观预期因素在跨期套利交易中扮演重要角色,为跨期套利带来较大的风险。协整检验在于发现变量间的长期均衡关系,对于偏离长期均衡的短期波动引入误差修正机制后可以很好地刻画变量问的长短期均衡关系,通过协整方法对不同月份到期的期货合约价格序列进行分析,可以得到价差(spread)序列或者说残差序列的分布状况。依据数量化模型理性选择适当的策略建立跨期套利交易头寸,摈弃传统的主观预期未来价差变动方向的高风险跨期套利交易思路,降低风险的同时稳定获取价差交易的收益。基于同一标的指数或强相关标的指数的期货合约价格之间长期来看存在一种均衡关系,除了按照持有成本因素造成的合约价差之外,还有短期的非合理价差波动存在。20世纪80年代初,Granger提出的协整(Co-integration)概念是处理非平稳时间序列间长期均衡关系的行之有效的方法。如果一个序列经过平稳性检验发现是非平稳序列,但是却可以通过差分来消除它的非平稳性,我们就说这个序列为单整过程,协整分析就是针对非平稳时间序列,通常是对单整过程时间序列来进行的。Board and Sutcliffe(1996)利用协整方法对跨市场(大阪、新加坡和芝加哥)的日经225指数合约之间的价差套利研究表明存在套利交易空间,Brenner,Subrahmanyam and Uno(1989)对于日本股指期货市场的价差研究证实日经平均股价指数合约和大阪50股票指数期货合约之间存在丰厚的套利收益。不过Butterworth and Holmes(1999)对FTSE100和FTSE 250)指数期货合约1994年3月至1996年9月间价差研究表明,扣除交易成本之后套利交易是亏损的。股指期货跨期价差交易(calendar spread trading)尽管也属于套利交易行为,但是在表面上看起来不如期现套利和ETF套利那么直观,相对于后两种套利交易机会,价差交易被直接观测到的机会较低,上述研究也表明即使在股指期货推出多年后,在有效性较低的市场上仍然存在跨期套利的交易机会。除了在程序化下单方面类同于期现套利和ETF套利之外,跨期套利的核心还在于准确发现spread trading出现的时机和概率。而协整方法为机构投资者构建不同到期月份合约价格序列的长期均衡关系,估计价差序列的分布从而制定恰当的价差交易策略提供了有效的手段。本文依据历史模拟和协整两种方法对台湾加权指数进行了模拟,得到了一定的结论。
【关键词】：股指期货套利 历史模拟法 协整
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 中文摘要8-10
• 英文摘要10-13
• 第一章 股指期货简介13-18
• §1.1 股指期货概述13
• §1.2 股指期货的产生与发展13
• §1.3 股指期货的交易特征13-14
• §1.4 股指期货的市场功能14-15
• §1.5 全球主要股指期货15-18
• 第二章 股指期货套利18-25
• §2.1 股指期货套利简介18
• §2.2 指数复制构建策略18-19
• §2.3 经典的股指期货的定价与套利边界分析模型——持有成本模型19-20
• §2.4 套利空间上边界的确定20-23
• §2.5 套利空间下边界的确定23-25
• 第三章 根据历史模拟法建立的确定套利区间模型25-35
• §3.1 持有成本模型的问题25
• §3.2 期现套利25-35
• 第四章 根据协整方法建立的确定套利区间模型35-41
• §4.1 协整的概念35
• §4.2 协整模型35-40
• §4.3 最后的结论40-41
• 参考文献41-44
• 致谢44-45
• 学位论文评阅及答辩情况表45

【引证文献】

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1 山q，

本文编号：309559