商品期货期权上市后运行基本特征研究——商品期权上市后的实证分析

发布时间：2021-06-22 02:40

　　商品期货期权上市一年半以来,总体成交量稳步提升,商品期货期权逐渐对期货和现货市场产生潜移默化的影响。本文通过豆粕和白糖期货期权上市以来三个主力合约的运行情况,对期货期权市场的运行特征、期货和期权的联动、市场功能的发挥进行实证检验。结果显示,豆粕和白糖期货标准差高于期权反推的期货价格的标准差,表明期货市场波动大于期权市场,即期货市场对于市场信息的反应更为敏锐,价格发现功能相对更好。 

【文章来源】：中国证券期货. 2019,(01)

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【部分图文】：

图12018年前三个季度全球表1豆粕和白糖期权豆粕期权

中国证券期货2019年2月图2豆粕(上图)和白糖(下图)期权成交和持仓情况数据来源:Wind，申万期货研究所。随着交易所制度的不断完善，期权交易量与日俱增，期权新品种也在不断增加。2018年9月21日，我国首个工业品期权铜期权在上海期货交易所挂牌交易，2019年1月28日，玉米期货期权、棉花期货期权、天然橡胶期货期权三大新品种同日上市，商品期权的发展随着新品种的上市更加完善，与期货市场和现货市场的联动正在加强。商品期权服务实体经济的能力也在逐步增强，将对中国乃至全球衍生品市场产生深远影响。二、衍生品市场相关研究期权市场的基本功能是促进价格发现，提高市场效率。期权价格发现的研究起步于股票期权与标的股票。同时，由于现代期权最早起源于美国，其完备的市场运行机制，期权市场更好地发挥了促进价格发现、提高市场效率等重要经济功能，市场研究较多。Black(1975)研究发现信息交易者会倾向于选择期权市场进行交易，认为期权市场存在高杠杆的优势。Manaster和Ｒendle-man(1982)、Chan等(1993)指出了个股期权所隐含的股票价格领先于股票价格。但是Stephan和Whaley(1990)、O’Conner(1999)等得到的结论正好与之相反，他们的研究结果表明了个股价格相对个股期权所隐含的股票价格更为领先。Mayhew(1995)研究发现期权市场的低交易成本和高杠杆优势使得信息交易者更加青睐期权市场，进而奠定了期权在价格发现中的领先定位。而Diltz和Kim(1996)则认为股票价格与股票期权隐含的股票价格互为双向的因果关系。国内对于期权价格发现的相关研究尚处于初级阶段。

第1期商品期货期权上市后运行基本特征研究间有一定的领先滞后关系，恒指衍生品市场的期货和期权具有显著的价格发现功能，引导现货市场价格走势。陶利斌等(2014)通过对沪深300股指期货以及沪深300指数的高频数据进行实证分析，结果显示股指期货在价格发现中占主导地位，具有显著的价格发现功能。郭城(2014)实证分析了全球主要的股指期权，结果显示股指期权的上市交易对股票现货市场的波动影响不大。毛杰(2017)实证分析了指数ETF期权上市前后指数成分股的波动性情况，发现指数ETF期权上市后指数成分股的波动性有所降低，且流动性提高，但是价格发现功能并不显著。盛积良等(2018)通过分析上证50ETF期权上市前后数据，结果显示期权上市之后股票市场的价格发现效率明显提高，股票市场的整体质量有所改善。三、商品期权上市后实证分析2017年3月31日豆粕期货期权上市至今，呈现震荡上行走势。其标的豆粕主力合约期货价格从2775元小幅上涨至2018年8月初的3200元附近，上涨约15%，尤其是2018年以来，受中美贸易摩擦不断升级影响，豆粕期货价格出现大幅波动。与此相对，2017年4月19日白糖期货期权上市以来，呈现震荡下行走势。其标的白糖主力合约期货价格从6790元大幅下跌至2018年8月初的5000元附近，下跌约25%，2018年下跌速度有所加快。(一)商品期权上市以来的基本特征本文实证的样本选取2017年3月31日至2018年8月6日期间豆粕期货、豆粕期货期权、白糖期货、白糖期货期权的每日收盘价。由于铜期权上市时间不足两个月，样本不足，不具备统?


本文编号：3241943