资源型企业跨国并购的实物期权博弈研究

发布时间：2017-04-26 07:08

  本文关键词：资源型企业跨国并购的实物期权博弈研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：能源是人类生存和发展的重要物质基础。经济的高速发展导致对能源需求迫切，加之不可再生资源的有限性、市场竞争环境的复杂性，都在推动各国对能源的争夺。在此背景下，资源型企业纷纷走出国门进行海外并购，在全球范围内参与新一轮的全球能源的重新分配。中国资源型企业的跨国并购自20世纪90年代起步，到2009年迎来并购高潮。海外并购声势浩大、屡战屡捷的背后，是并购时机的不适宜，并购成本计量的粗糙，对竞争对手估计不准确等种种问题。 资源型企业其投资对象的风险极高，企业跨国并购的周期时间长，前期及并购后耗资巨大等，这些特点决定了资源型企业跨国并购具有特殊性：与国家战略、资源争夺相关联，并购过程对竞争对手信息的传递和要求较高，显示出市场竞争的寡头垄断性。同时，资源型企业跨国并购决策中包含很多不确定性的因素，这些因素有的来自外部，有的来自企业内部。然而，不确定性给决策带来困难的同时也内含更大的收益，让决策具有一定的柔软性和弹性。要在众多不确定性中做出并购决策，直接影响企业今后的发展。鉴于此，采用科学合理的决策分析方法是十分重要的。 以往采用的净现值法在并购决策中的缺陷比较明显：并购时机或者价值的不准确，没有考虑时机成本、没有全面考虑众多不确定性因素等等，因而传统方法不能很好的作为决策的依据。将实物期权理论应用于企业决策中，考虑期权在决策中的价值，克服了净现值法的一些弊端，该方法目前正进入实际应用阶段；但实物期权法尚未解决的问题是竞争者投资策略间的相互影响。因此，在实物期权的基础上引入博弈论，有望解决考虑竞争者对各自策略影响的问题。期权博弈理论即在实物期权对项目价值进行估价的基础上,利用博弈论的思想和建模的方法对项目投资进行科学决策的理论方法,其基本思路围绕项目的预期收益和最佳投资时机的确定展开。 在资源型企业跨国并购中，一般参与并购的企业资金实力雄厚，背后尚有国家财力支持，，企业进入退出市场都比较困难，寡头竞争局面体现的比较明显，加之期权博弈应用最好的领域就是寡头垄断(oligopoly,亦称寡占)，因为寡头垄断的基本特征是每个厂商必须考虑其竞争对手对自己行动的反应,寡头垄断者的行为具有博弈的某些特征，而在寡头垄断中,最具有代表性的莫过于双头垄断,对于这种情况的研究,既出于理论的简洁性,又具有现实的代表性。利用期权博弈的方法来考虑资源型企业的跨国并购，与期权博弈论的初衷不谋而合。 本研究在传统的净现值法的基础上，运用实物期权的思路和方法，融入博弈理论等部分内容，建立了针对资源型企业跨国并购的两种决策分析模型：实物期权决策模型和期权博弈决策模型。具体结合资源型企业和其跨国并购的特点，建立了在不完全信息条件下，寡头垄断中的双头博弈决策分析模型。模型引入价值补偿中溢价比例的概率分布方法，运用公式推导、运算求解，得到企业在并购决策中的期望收益、最佳收益和最佳并购时机，分析它们之间的关系，以及如何在三者之间寻求平衡，做出最佳决策。模型的假设和建立，都和资源型企业跨国并购的实际情况相契合，希望能给该类企业带来有益的借鉴。
【关键词】：资源型企业 实物期权 寡头垄断 并购决策
【学位授予单位】：天津商业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F271;F275;F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-10
• 第一章 前言10-18
• 1.1 研究背景与意义10-12
• 1.1.1 研究背景10-11
• 1.1.2 研究目标及意义11-12
• 1.2 国内外文献综述12-15
• 1.2.1 国外相关研究现状12-13
• 1.2.2 国内相关研究现状13-15
• 1.2.3 文献综述总结15
• 1.3 主要内容及研究思路15-17
• 1.3.1 本文的主要内容15-16
• 1.3.2 本文的研究思路16-17
• 1.4 文章的创新点及难点17-18
• 第二章 资源型企业跨国并购的基础理论18-25
• 2.1 资源型企业的概念界定18-21
• 2.1.1 资源型企业定义及特点18
• 2.1.2 资源型企业跨国并购市场分析18-21
• 2.2 并购理论21-22
• 2.2.1 并购的概念21
• 2.2.2 并购的种类21-22
• 2.3 博弈论及期权博弈理论22-25
• 2.3.1 博弈论概述22-23
• 2.3.2 博弈的分类23
• 2.3.3 期权博弈理论的基本思想和一般分析框架23-25
• 第三章 资源型企业基于实物期权的并购价值决策25-33
• 3.1 实物期权的分类25-27
• 3.1.1 时机选择期权25
• 3.1.2 放弃期权25-26
• 3.1.3 增长期权26-27
• 3.2 基于实物期权的并购价值决策27-33
• 3.2.1 风险中性原理定价模型27
• 3.2.2 二叉树原理定价模型27-29
• 3.2.3 布莱尔-斯科尔斯定价模型（B-S 模型）29-33
• 第四章 资源型企业的期权博弈综合定价模型33-46
• 4.1 期权博弈方法在能源跨国并购决策中的适用性33
• 4.2 实物期权博弈战略投资分析的基本思路33-39
• 4.2.1 资源型企业跨国并购的净现值分析34-35
• 4.2.2 资源型企业跨国并购中实物期权的价值35-37
• 4.2.3 资源型企业跨国并购中资产实物期权博弈37-39
• 4.3 资源型企业跨国并购中决策博弈模型39-46
• 4.3.1 寡头垄断博弈模型分析框架39-40
• 4.3.2 并购决策中的期权博弈模型假设40-41
• 4.3.3 不完全信息下双头博弈企业并购的最优时机和期望收益41-43
• 4.3.4 关于企业期望收益的分析43-44
• 4.3.5 关于企业最优并购时机的分析44
• 4.3.6 不完全信息下寡头博弈并购决策综合分析44-46
• 第五章 总结与展望46-47
• 参考文献47-50
• 发表论文、参加科研情况说明50-51
• 附录51-52
• 致谢52-53

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前6条

1 黄生权;陈操;;基于非完全信息期权博弈的企业并购决策时机研究[J];企业家天地下半月刊(理论版);2009年11期

2 何德忠;孟卫东;;期权博弈理论发展综述[J];生产力研究;2007年02期

3 杨屹,扈文秀,杨乃定;实物期权定价理论综述及未来研究领域展望[J];数量经济技术经济研究;2004年12期

4 吴建祖;宣慧玉;;不完全信息条件下企业R&D最优投资时机的期权博弈分析[J];系统工程理论与实践;2006年04期

5 王文轲;赵昌文;;研发投资动态多阶段决策模型及其应用研究——基于多期复合实物期权[J];软科学;2010年01期

6 冯宗宪,谈毅;从期权定价理论看企业最优投资规模的确定[J];预测;1998年06期

中国博士学位论文全文数据库 前1条

1 郑湘明;基于期权博弈理论的企业并购决策研究[D];中南大学;2011年

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本文编号：327956