管理者过度自信与现金持有的竞争效应

发布时间：2017-07-15 07:17

  本文关键词：管理者过度自信与现金持有的竞争效应

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【摘要】：现金是企业赖以维持生命的"血液",现金持有行为也是公司财务中重要决策之一。传统的现金持有及其效应的研究主要依托于两条路径,分别是融资约束导致的预防性动机以及代理问题导致的机会主义行为,但自金融危机爆发以来,越来越多的学者借鉴传统的研究框架,将企业的现金持有行为以及其经济效应置于行业这一背景之下,讨论预防性动机以及代理问题对现金持有竞争效应发挥的调节作用,即其如何影响现金持有对企业产品市场增长的影响。但不难看出,不论从哪一条路径,均是在经典经济学理论的框架——理性人假设——这一基础之上讨论的。无疑,这是与现实不符的。现实中,管理者所做的决策往往是在不确定的条件下进行的。而在这种情况下,其决策行为可能不能满足"理性人假定"。由于管理者成长经历、性别、年龄等方面存在差异,其在观念和情绪上的异质性可能对公司决策产生重大影响。可见,在研究现金持有对产品市场竞争结果的影响时,如果忽视了管理者的认知偏差,可能会在一定程度上影响研究结论的有效性。而关于管理者认知偏差,其中研究最为广泛的就是管理者过度自信。因此,有必要考虑管理者过度自信在现金持有发挥竞争效应的过程中起到了怎样的作用。本文以2004-2014年A股上市公司为研究样本,实证检验了现金持有水平对产品市场竞争结果的影响以及管理者过度自信对现金持有竞争效应实现的影响。本文采用管理者背景特征及其持股变动作为管理者过度自信的代理变量,结果发现,持有高于行业平均现金持有水平的现金对公司具有战略意义,其可以改变市场竞争的结果,获得未来的行业相对产品市场增长。相较于非过度自信的管理者,过度自信的管理者持有这种战略性资金更容易发挥其竞争效应。为了解释这一现象,本文以实物期权理论与代理理论为基础,检验了管理者过度自信对现金持有竞争效应实现的影响机制。研究显示这种促进效应仅存在于投资机会较高以及未实施股权激励的公司之中。表明过度自信的管理者是通过更快的捕捉行业内较好的投资机会以及缓解代理问题来实现。本文的创新之处在于,首先,已有研究未对管理者过度自信如何影响企业决策的相关机理进行深入研究,本文以代理理论以及实物期权理论为研究视角,探讨过度自信与现金持有竞争效应之间的影响机制,丰富了相关领域的研究;其次,本文也为很少被学术界关注的一类代理问题——风险规避的管理者出于声誉关注、在职消费等自身利益的考虑而放弃风险较高但净现值为正的投资项目——提供了新的研究视角,也为将来以整体视角来衡量过度自信对企业价值的影响提供了一些启示。最后,本文的结论也有助于深化企业管理者对现金持有经济后果的认识,企业管理者在进行现金持有决策时,应考虑行业状况,以便充分发挥现金持有的竞争效应、捕获行业内较好的投资机会,最终在产品市场竞争中占据优势地位。企业也应根据其自身的成长性以及代理冲突的严重程度,适当地选择一些具有过度自信特征的管理者,从而促进现金持有竞争效应的实现。本文的内容安排如下:第一部分,文章的引言,介绍了文章的主要框架以及相关概念的界定;第二部分,对相关研究进行文献回顾并提出本文要解决的问题;第三部分,通过理论分析,提出假设;第四部分为研究设计和描述性统计;第五部分为实证结果分析与稳健性检验;第六部分,研究结论、说明文章的不足并提出政策建议。
【关键词】：现金持有 管理者过度自信 现金持有的竞争效应
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F275;F832.51
【目录】：

• 摘要2-4
• abstract4-9
• 1 绪论9-16
• 1.1 研究背景与意义9-11
• 1.1.1 研究背景与选题动机9-10
• 1.1.2 理论与现实意义10-11
• 1.2 相关概念界定11-12
• 1.2.1 战略性现金持有与现金持有竞争的效应11
• 1.2.2 管理者及管理者过度自信11-12
• 1.3 研究结构与研究方法12-14
• 1.3.1 研究结构12-14
• 1.3.2 研究方法14
• 1.4 研究难点与可能创新点14-16
• 1.4.1 研究难点14-15
• 1.4.2 可能创新点15-16
• 2 文献回顾与述评16-28
• 2.1 企业现金持有动机与经济效应的文献回顾16-25
• 2.1.1 基于代理理论与权衡理论的文献回顾16-18
• 2.1.2 基于产品市场竞争角度的文献回顾18-22
• 2.1.3 文献述评22-25
• 2.2 管理者过度自信与企业行为的文献回顾25-28
• 3 理论分析与假设提出28-31
• 3.1 现金持有的竞争效应28
• 3.2 过度自信与现金持有的竞争效应28-31
• 4 研究设计与描述性统计31-38
• 4.1 样本选择与数据来源31-32
• 4.2 变量定义32-35
• 4.2.1 主要变量定义32-35
• 4.2.2 变量汇总35
• 4.3 实证模型35-36
• 4.4 描述性统计36-38
• 5 实证检验结果与分析38-53
• 5.1 研究假设的实证检验38-40
• 5.1.1 现金持有竞争效应的检验结果38-39
• 5.1.2 管理者过度自信与现金持有竞争效应的检验结果39-40
• 5.2 影响机制分析40-45
• 5.2.1 检验投资机会路径40-42
• 5.2.2 检验缓解代理问题路径42-45
• 5.3 稳健性检验45-53
• 5.3.1 改变样本、变量定义方式的稳健性检验45-46
• 5.3.2 加入控制变量的稳健性检验46-51
• 5.3.3 重新界定管理者51
• 5.3.4 过度自信的其他代理变量51-53
• 6 研究结论与展望53-56
• 6.1 主要研究结论53
• 6.2 启示与政策建议53-54
• 6.3 研究局限与研究展望54-56
• 附录A56-58
• 参考文献58-65
• 后记65-67

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本文编号：542900