中国股指期货及其现货市场羊群行为实证研究

发布时间：2017-08-11 07:39

  本文关键词：中国股指期货及其现货市场羊群行为实证研究

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【摘要】：1998年亚洲金融危机爆发，金融市场掀起了不小的波澜，而时隔9年后美国房屋贷款再次导火了2008年的全球金融危机。而羊群行为所导致的系统偏差往往能引发市场泡沫与市场狂热，最终导致危机的爆发，并且低效的羊群行为能快速地将危机蔓延到其它资本市场。当然，金融危机——危与机并存，当危过后必然为市场带来机。在充满机会的后金融危机时代里，市场将被重新注入活力，新一轮的看涨趋势也将形成。如果政府的救市策略不到位或者过度操控；市场的自我跟进与自我修复拖延、缓慢；投资者的投资行为没有得到正确的引导，那么市场迎来的复苏阶段可能很长或者迎来的是新一轮的暴涨与暴跌的大幅波动。 从2008年金融危机期间到2012年四年的时间里，中国政府一共调整了11次利率，其中活期存款基准利率调整了5次来对市场上的投资行为进行调整。到2010年4月16日，股指期货也在市场的长期孕育中如期推出，股指期货的风险规避功能、价格发现功能、套期保值、套利机制等功能作用也随着市场的逐步发展而渐渐发挥其功效。但利率与股指期货二者对资本市场的调节、完善作用是否也使投资者的羊群行为有所变化，股指期货与现货之间投资者羊群行为是否会发生相互影响呢？在后金融危机时代的大背景下提出的这些疑问也正是本文所要分析解决的问题。 本文在前人的研究基础上，以CCK模型为基础融入央行的活期存款基准利率作为调节因子构建了本文的羊群行为研究模型，根据收益率与利率之间的大小值关系将市场划分为投资看好市场、投资待定市场和下跌市场三种状态。本文选取了2010年4月16日到2013年10月15日的股指期货合约与2008年4月16日至2013年10月15日的沪深300指数的149只主成分股为研究对象，以149支股票与四种合约的每日收盘价作为样本数据，对股指期货及其现货市场的整体羊群行为进行了分析；然后重点分析了利率的调整与股指期货的推出对股指期现货市场上羊群行为变动的影响；最后通过Granger因果关系检验对股指期现货市场上的羊群行为的反馈强化作用进行了检测。 通过模型的实证检验结合现实情况的分析，本文得出了一些有现实意义的结果：首先，股指期货在推出后整体市场上在投资看好市场中表现出了不显著的轻微羊群行为，而受金融危机的影响股指现货市场在这5年半的样本区间内在投资看好市场上表现出了显著的羊群行为。其次，当经济出现波动时，国家利率政策的调整使得股指期货市场与股指现货市场上投资者的羊群行为出现了相应的变动并且有减弱投资者羊群行为的作用。再次，在股指期货推出前后也发现股指现货市场上的羊群行为有所变化，由推出前有羊群行为的存在到推出后股指现货市场上的羊群行为逐渐消失，股指期货的推出对股指现货市场上投资者的投资行为起了一定的引导作用，分散了股指现货市场上的风险，稳定了现货市场的发展。最后，由于股指期货当月合约最终要收敛于现货价格，股指期货的投资者需要对近期股指现货市场的投资行为、价格走势进行分析判断以做出最优的交易策略，从而表现出股指现货市场对股指期货市场的羊群行为有反馈强化作用，而没有明显证据表明股指期货市场羊群行为对股指现货市场羊群行为有反馈强化作用。 结合实证分析结果，本文从政府、市场、投资者三个角色提出了一些建设性政策建议，包括国家政府要做好监管工作、关心资本市场未来，严格制定规章制度，，谨慎实施调控政策；市场要增强自身约束力，做好宣传教育工作，丰富投资产品、完善投资结构，完善信息披露；投资者要具备专业知识，提升心理素质；理性分析，做好投资帕累托最优。希望所提的这些建议能使投资者的投资行为变得更合理，让羊群行为的身影在资本市场逐渐弱化，成为中国资本市场逐渐走向成熟、完善过程中有价值的参考。
【关键词】：羊群行为 利率 股指期货 股指现货 反馈强化
【学位授予单位】：成都理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F224;F832.51;F723
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-9
• 目录9-11
• 第1章 引言11-19
• 1.1 研究背景及意义11-12
• 1.2 国内外文献综述12-16
• 1.2.1 羊群行为国内外文献综述12-14
• 1.2.2 股指期货国内外文献综述14-15
• 1.2.3 研究评述15-16
• 1.3 论文研究思路与方法16-17
• 1.3.1 论文研究思路16-17
• 1.3.2 论文研究方法17
• 1.4 主要内容与创新点17-19
• 1.4.1 论文主要内容与结构安排17
• 1.4.2 论文创新点17-19
• 第2章 理论基础19-25
• 2.1 羊群行为的理论基础19-22
• 2.1.1 羊群行为的概念与分类19-20
• 2.1.2 羊群行为的形成机制20-22
• 2.1.3 羊群行为对市场的影响22
• 2.2 股指期货的理论基础22-25
• 2.2.1 股指期货的概念与特征22-23
• 2.2.2 股指期货的市场功能23-24
• 2.2.3 股指期货市场与现货市场的关系24-25
• 第3章 研究方法设计25-33
• 3.1 羊群行为的研究方法25-30
• 3.1.1 LSV 模型25-26
• 3.1.2 PCM 模型26-27
• 3.1.3 CH 模型27-28
• 3.1.4 CCK 模型28-30
• 3.2 本文研究方法设计30-33
• 3.2.1 基于 CCK 的羊群行为研究模型30-31
• 3.2.2 Granger 因果关系检验31-33
• 第4章 研究结果及分析33-45
• 4.1 样本数据的选取与处理33-35
• 4.1.1 样本数据的选取33
• 4.1.2 样本数据的描述性统计33-35
• 4.1.3 模型各变量的平稳性检验35
• 4.2 股指期货与现货市场整体羊群行为的实证检验35-37
• 4.3 利率调整对市场上羊群行为的影响37-41
• 4.4 股指期货推出对股指现货市场投资者羊群行为的影响41-43
• 4.5 股指期货与现货市场羊群行为的反馈强化检验43-45
• 第5章 研究结论与对策建议45-50
• 5.1 研究结论45-46
• 5.2 对策建议46-50
• 5.2.1 政府方面的对策建议46-47
• 5.2.2 资本市场方面的对策建议47-48
• 5.2.3 投资者方面的对策建议48-50
• 不足与展望50-51
• 致谢51-53
• 参考文献53-56
• 攻读学位期间取得学术成果56

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：654934