融资约束下财务弹性对企业价值影响研究

发布时间：2017-09-11 05:22

  本文关键词：融资约束下财务弹性对企业价值影响研究

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【摘要】：在经济全球化带来的机会不断涌现、市场不确定性不断增加的现状之下,企业的财务弹性作为一种主动出击、参与调控的途径,能够降低获取资金的难度,减少取得成本,确保企业能够持续经营,及时抓住好的投资时机,使企业价值得以稳步提升。目前,关于企业财务弹性的相关研究还尚未成熟,企业管理者对财务弹性也未能引起足够的重视。本文尝试从融资约束的角度切入,探究在不同融资约束下财务弹性与企业价值间的相关性,以及作用程度是否存在差异,以此为企业寻求最优财务弹性水平提供参考。财务弹性水平的高低是企业管理者、股东、债权人、债务人等利益相关者不同动机博弈的结果,也是宏观经济环境、产业政策、市场竞争程度、企业内部治理等因素综合作用的结果,与企业的融资决策、投资决策、股利分配决策密切相关。企业价值最大化目标的实现依赖于科学有效的财务决策。论文对融资约束、财务弹性、企业价值等重要概念进行界定,以信息不对称理论、融资优序理论、自由现金流量假说、实物期权理论作为理论支撑,对财务弹性与企业价值的影响机理进行阐述,立足理论基础,以2011-2013年667家上市公司的年报数据为研究样本,构建财务弹性指数并利用多元线性回归的方法分别检验财务弹性对企业价值的促进作用以及融资约束程度不同之下促进效果的差异性。研究发现:财务弹性对企业价值有正向促进作用,但其边际价值却随着财务水平提高而降低;现金流存量、再融资能力应当保持适度,融资安全性越高,边际企业价值越高,企业价值就越大;按照融资约束程度不同对样本进行分组回归的结果显示,企业受到的融资程度越高,其财务弹性对企业价值及边际价值的贡献就更为突出。根据研究结论,以寻找最优财务弹性水平和缓解融资约束两个目标为出发点,从宏观和微观层面提出政策建议,发挥信息中介作用,改善金融环境,参考行业平均财务弹性水平,合理使用股利支付政策,合理使用隐性现金流,加大产品创新力度,为管理者和监管机构提供理论依据和实践指导。
【关键词】：财务弹性 企业价值 融资约束 财务弹性指数
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F275
【目录】：

• 摘要4-5
• Abstract5-9
• 第1章 绪论9-19
• 1.1 研究背景9-10
• 1.2 研究目的和意义10-11
• 1.2.1 研究目的10-11
• 1.2.2 研究意义11
• 1.3 国内外研究现状及评述11-16
• 1.3.1 国内外研究现状11-15
• 1.3.2 国内外研究现状评述15-16
• 1.4 主要研究内容及研究方法16-19
• 1.4.1 研究内容16-17
• 1.4.2 研究方法17-19
• 第2章 相关理论分析19-34
• 2.1 融资约束及衡量19-21
• 2.1.1 融资约束19
• 2.1.2 融资约束衡量19-21
• 2.2 财务弹性及衡量21-23
• 2.2.1 财务弹性21-22
• 2.2.2 财务弹性衡量22-23
• 2.3 企业价值及评估方法23-26
• 2.3.1 企业价值23-24
• 2.3.2 企业价值评估方法24-26
• 2.4 融资约束下财务弹性对企业价值影响理论基础26-30
• 2.4.1 信息不对称理论26-27
• 2.4.2 融资优序理论27-29
• 2.4.3 自由现金流量假说29
• 2.4.4 实物期权理论29-30
• 2.5 融资约束下财务弹性对企业价值影响机理分析30-33
• 2.5.1 财务弹性对企业价值作用机理分析30-31
• 2.5.2 财务弹性对企业价值边际效用作用机理分析31-32
• 2.5.3 融资约束下财务弹性对企业价值及其边际效用作用机理分析32-33
• 2.6 本章小结33-34
• 第3章 融资约束下财务弹性对企业价值影响的实证设计34-53
• 3.1 假设提出34-36
• 3.1.1 财务弹性与企业价值相关性34
• 3.1.2 财务弹性与边际企业价值关系34-35
• 3.1.3 不同融资约束程度下财务弹性对企业价值作用差异35-36
• 3.2 样本选取与数据来源36
• 3.2.1 样本选取36
• 3.2.2 数据来源36
• 3.3 变量定义与模型构建36-45
• 3.3.1 变量定义36-38
• 3.3.2 财务弹性指数构建38-44
• 3.3.3 模型构建44-45
• 3.4 描述性统计45-46
• 3.5 相关性分析46-47
• 3.6 全样本回归分析47-49
• 3.6.1 财务弹性与企业价值相关性回归检验47-48
• 3.6.2 财务弹性与边际企业价值相关性回归检验48-49
• 3.7 融资约束分组回归分析49-52
• 3.7.1 融资约束下财务弹性与企业价值相关性回归检验49-51
• 3.7.2 融资约束下财务弹性与边际企业价值相关性回归检验51-52
• 3.8 本章小结52-53
• 第4章 实证结果分析及相关政策建议53-57
• 4.1 实证结果描述及原因分析53-54
• 4.2 相关政策建议54-56
• 4.2.1 对企业寻求最优财务弹性水平的建议54-55
• 4.2.2 对缓解融资约束程度的建议55-56
• 4.3 本章小结56-57
• 结论57-58
• 参考文献58-63
• 致谢63

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本文编号：828859