委托代理与企业现金价值:基于实物期权分析视角

发布时间：2017-09-28 16:16

  本文关键词：委托代理与企业现金价值:基于实物期权分析视角

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【摘要】：本文从实物期权的角度根据企业所存在的委托代理关系,把现金所隐含的期权分为所有者期权和管理者期权,通过考虑管理者和所有者之间的博弈行为,分析了企业中的委托代理关系对企业现金价值的影响。研究结论认为:受机会主义的影响,管理者期权与所有者期权并不能重合,为了保障自身的利益,所有者必须把自身收益的一部分让渡给管理者以激励其尽可能选择最佳的投资项目和投资时机,从而确保企业价值的最大化。因此,在两权分离的情况下,企业所持现金的价值必然要小于未分离企业的现金价值,从而出现价值漏损,且漏损程度与公司治理效率负相关。
【作者单位】： 暨南大学经济学院;桂林理工大学管理学院;
【关键词】： 委托代理 企业现金价值 实物期权
【基金】：国家自然科学基金项目“公司流动性隐含价值及其期权定价研究”(项目批准号:71173091)资助
【分类号】：F275;F224
【正文快照】： 一、引言所有权和经营权的分离是现代公司的一个基本特征,并由此形成了企业内部的委托代理关系。根据Jensen和Meckling的委托代理理论,管理者和股东之间常常存在利益冲突,管理者很可能为了追求自身效用的最大化而牺牲股东的利益(Jensen和Meckling,1976)。因此,为了维护自身的

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