管理层持股、投资者情绪与企业投资

发布时间：2017-09-29 16:27

  本文关键词：管理层持股、投资者情绪与企业投资

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【摘要】：已有相关研究表明,投资者情绪可以通过不同渠道对公司投资行为产生影响。目前学者大多遵从投资者非理性、管理者理性假设,从股权融资渠道和理性迎合渠道进行研究,只有较少文献从投资者非理性且管理者非理性的假设出发进行研究。而事实上,在管理者对投资者情绪做出反应时,管理者非理性因素必定会对该过程产生影响,管理者在制定投资决策时也会做出非理性行为,这也是委托代理问题的一种表现形式。为了缓解股东与管理者间的代理冲突,管理层持股激励应运而生,相对于期权等激励方式,管理层持股制度的发展更为健全(截止2012年,实行期权等激励制度的上市公司仅百余家,而实行管理层持股激励制度的上市公司达到了几千家),相关研究数据也更容易取得,因此本文从管理层持股作为切入点,在模型中加入管理层持股比例与投资者情绪的乘积项,研究管理层持股是否发挥了预期的治理效应——抑制管理者对投资者情绪的非理性迎合行为。本文建立了一个投资者情绪和管理层持股如何作用于企业投资行为及投资效率的分析框架,并以中国2010-2012年间的上市企业(按照一定标准进行剔除)作为样本进行实证检验。从行为财务学的角度出发,遵循迎合渠道理论,对投资者情绪对我国上市公司投资水平、投资效率产生的影响以及管理层持股是否能抑制管理者对投资者情绪的非理性迎合进行了探讨。在对前期研究进行梳理和理论分析的基础上,本文提出了四个待检假设,研究发现:①上市公司的投资水平与投资者情绪存在正相关关系;②管理层持股对管理层对投资者情绪的迎合有抑制作用;③上市公司的投资效率与投资者情绪存在着显著的相关关系;④在过度投资的上市公司中,管理层持股会抑制管理者对投资者情绪的迎合,说明存在过度投资时管理者持股存在正的治理效应;在投资不足的上市公司中,管理层持股激励并不会增强对投资者情绪的迎合,反而抑制了对投资者情绪的迎合,说明存在投资不足时管理者持股存在负的治理效应。
【关键词】：投资者情绪 管理层持股 过度投资 投资不足
【学位授予单位】：山东财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F275
【目录】：

• 摘要6-7
• Abstract7-11
• 第1章 绪论11-21
• 1.1 研究背景与研究意义11-13
• 1.1.1 研究背景11-12
• 1.1.2 研究意义12-13
• 1.2 文献综述13-18
• 1.2.1 管理层持股对投资行为的影响13-14
• 1.2.2 投资者情绪对投资行为的影响14-18
• 1.2.3 总体评价18
• 1.3 研究方法与研究内容18-19
• 1.4 创新点与不足19-21
• 1.4.1 本文创新点19-20
• 1.4.2 本文不足之处20-21
• 第2章 相关概念界定、理论分析与假设提出21-31
• 2.1 相关概念的定义与界定21-24
• 2.1.1 投资者情绪的定义21-22
• 2.1.2 管理者理性与非理性的界定22-24
• 2.2 行为财务学基本理论24-25
• 2.3 信息不对称理论25-26
• 2.4 代理理论26-27
• 2.5 投资者情绪对企业投资行为的影响渠道27-28
• 2.6 假设的提出28-29
• 小结29-31
• 第3章 样本选取、变量定义及模型构建31-41
• 3.1 样本的选取及数据来源31
• 3.2 变量定义及计算31-37
• 3.3 模型设计37-40
• 小结40-41
• 第4章 实证研究41-61
• 4.1 动量指标显著性检验41
• 4.2 上市公司投资效率的确定41-43
• 4.3 变量的描述性统计及相关性分析43-48
• 4.3.1 变量的描述性统计43-45
• 4.3.2 各模型变量间相关性分析45-48
• 4.4 面板模型形式设定检验及Hausman检验48-50
• 4.5 面板数据回归结果与分析50-60
• 小结60-61
• 第5章 研究结论与政策建议61-65
• 5.1 研究结论61-62
• 5.2 政策建议62-65
• 5.2.1 上市公司高管激励机制设计方面建议62-63
• 5.2.2 进一步完善中国证券市场方面的建议63-65
• 参考文献65-69
• 附录A69-80
• 攻读硕士学位期间取得的学术成果80-81
• 致谢81

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前7条

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2 魏锋;冉光和;;管理层持股比例下的公司投资行为与公司价值[J];重庆大学学报(自然科学版);2006年07期

3 徐元栋,傅世昌,黄登仕;股票市场相变假说模型[J];管理科学学报;2003年02期

4 蒋玉梅;王明照;;投资者情绪与股票横截面收益的实证研究[J];经济管理;2009年10期

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中国硕士学位论文全文数据库 前1条

1 陈金皓;投资者情绪与上市公司投资行为的实证分析[D];东北财经大学;2011年

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本文编号：943077