异质信念、卖空机制与“特质波动率之谜”——基于2698家中国A股上市公司的证据

发布时间：2018-01-24 11:54

本文关键词： 特质波动率异质信念融资融券倾向得分匹配　出处：《财经科学》2017年02期 　论文类型：期刊论文

【摘要】：笔者以1996—2015年2698家中国A股上市公司为样本,运用投资组合分析以及Fama-Macbeth、双重差分方法,从异质信念、卖空机制的角度探讨中国股票市场是否存在"特质波动率之谜"。研究发现,特质波动率与预期收益之间呈现显著的负向相关关系,低特质波动率股票有着高预期收益率,而高特质波动率股票的预期收益率较低。在控制了一系列可能影响收益率的因素后,这种负相关关系仍然存在,但是换手率因素可能影响"特质波动率之谜"。进一步,建立双重差分模型,证实融资融券的开展能够降低异质信念以及特质波动率水平,通过倾向得分匹配(PSM)检验,发现这种负向关系仍然显著存在。
[Abstract]:Taking 2698 Chinese A-share listed companies from 1996 to 2015 as a sample, the author uses portfolio analysis and Fama-Macbeth, a double difference method, from the perspective of heterogeneity. From the perspective of short selling mechanism, this paper discusses whether there is a "mystery of idiosyncratic volatility" in Chinese stock market. The study finds that there is a significant negative correlation between idiosyncratic volatility and expected return. Low trait volatility stocks have high expected returns, while high trait volatility stocks have lower expected returns. After controlling for a series of factors that may affect returns, this negative correlation still exists. However, the factor of turnover rate may affect "the mystery of idiosyncratic volatility". Further, a double differential model is established to prove that margin lending can reduce the heterogeneous beliefs and the level of trait volatility. It is found that the negative relationship still exists by the PSM test.
【作者单位】：南京大学商学院;
【基金】：国家自然科学基金项目“注意力配置视角下的资产定价——基于计算实验的研究”(71371096)
【分类号】：F832.51
【正文快照】： —、弓I言资产定价一直是学术关注的热点,CAPM模型提出之后,一些学者对其模型的应用进行了实证检验,但是并没有得到很好的支持结果。基于此,后续的学者从不同角度对资产定价进行修正。特质波动率的引入,始于Jensen、Black和Scholes通过实证发现特质波动率与股票收益率之间存在

【参考文献】