卖空压力影响公司融资约束吗——基于中国A股上市公司的实证证据

发布时间：2018-03-18 05:07

  本文选题：卖空压力　切入点：融资约束　出处：《经济理论与经济管理》2017年10期 　论文类型：期刊论文

【摘要】：代理成本和信息不对称是导致公司出现融资约束的重要原因。本文以2010年3月正式推出的融资融券制度为外生冲击,以2005—2015年间沪深两市A股非金融类上市公司为研究样本,利用双重差分(difference-in-difference)模型实证检验了卖空压力对公司融资约束的影响。本文研究发现:(1)卖空压力能够提高公司银行贷款规模,降低贷款成本;(2)卖空压力能够降低公司的现金持有水平;(3)卖空压力能够降低公司的现金—现金流敏感性。综合来看,卖空压力能够缓解公司融资约束。进一步的,卖空压力对公司融资约束的缓解作用在民营企业中更加显著,并且卖空压力可能是通过降低公司代理成本和信息不对称程度进而缓解融资约束的。在各种稳健性检验后,本文研究结论保持不变。
[Abstract]:Agency cost and asymmetric information are the important reasons for the financing constraint. This paper takes the margin financing system introduced in March 2010 as the exogenous shock, and takes the non-financial listed companies of Shanghai and Shenzhen A-shares from 2005 to 2015 as the research samples. In this paper, we use the double differential difference-in-difference) model to test the effect of short selling pressure on corporate financing constraints. This paper finds that short selling pressure can increase the size of bank loans. Short selling pressure can reduce the cash holding level of a company. Short selling pressure can reduce the cash-cash flow sensitivity of a company. Taken together, short selling pressure can ease the financing constraints of a company. The effect of short selling pressure on corporate financing constraints is more significant in private enterprises, and short selling pressure may alleviate financing constraints by reducing agency cost and information asymmetry. The conclusion of this paper remains unchanged.
【作者单位】： 复旦大学管理学院;
【分类号】：F275;F832.51

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