我国大宗股权交易价差探究

发布时间：2018-03-21 03:31

本文选题：大宗交易　切入点：折价　出处：《西南财经大学》2014年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：最近几年,我国资本市场得到较快发展,同时作为重要组成部分的大宗交易市场每年的交易量也在逐年增加。根据最新大宗交易数据显示,在2013年,沪深两地全年共发生大宗股权交易总共超过了1.8万笔,其中深圳大宗股权交易较为活跃,总共越有1.6万笔发生,而上海则相对较少。从全年的成交量来看,深圳市场当年的A股大宗股权交易成交达到了138亿多股,上海去年成交约104亿股,虽然上海大宗交易成交笔数相对于深圳较少,但成交量却与深圳不相上下。从成交额来看,上海大宗股权交易其成交额全年大约为909亿元,深圳则有1600多亿元。从这些数据可以看到,我国大宗股权交易市场正在快速发展。同时通过观察,我们发现大宗交易价格常常与连续竞价市场中的收盘价格不同,表现出折价或溢价现象,而在股票定价理论中,股票的价格应该是相同的。因此便有学者开始对上述现象进行研究,他们在研究中主要是对协议成交的大宗交易进行分析,并且得出了由于控制权效应及流动性补偿效应等原因,导致了折价、溢价的发生。但是他们的研究存在着选取样本较为特殊的缺陷,这与我国当下的大宗交易呈现出的特点非常不同。因为现阶段我国的股份已都实现全流通,不存在非流通股的协议转让,因此大宗交易也与过去存在着较大区别,再加上证监会2008年关于大宗交易颁布的新规,更加促使大宗交易的频率增加。所以本文在基于上述种种现象的发生,决定对最近五年的我国的大宗交易进行研究,并找出影响大宗交易价差的原因。由于本文是对大宗股权交易的价差进行探究,找出影响大宗交易定价的主要原因,通过对已有文献的阅读,同时考虑到本文的实际情况,在研究方法的选择上以多元线性回归模型为主,利用此模型来解释大宗股权交易价差的原因。本文通过选取2008-2012年间全部的大宗交易数据作为样本,分析了近五年内的大宗交易,文章最终的研究目的是找到引起我国大宗交易价差的深刻原因,并且能够对大宗交易市场出现的折价与溢价现象进行阐释,并通过找到的原因指导投资者能够更加从容的参与资本市场投资,从而获取超额收益。在本文中,提出了五个假设,这些假设的提出是基于对大宗交易的不断而提出的。它们分别是：H1：即大宗交易价差与股票属于主板存在着正相关关系关系；H2：当大宗交易是由同一家金融中介主导时,大宗交易价差呈现出负相关关系,并且价差有可能扩大；H3：在牛市环境中大宗股权交易的价差范围将减少,而在熊市环境中大宗股权交易的价差范围将扩大；H4：大宗交易价差与大宗交易成交额占该股总市值比例、大宗交易成交额占该股当日成交额比例、该股流通市值占该股总市值比例成正相关关系；H5：即大宗交易价差与大宗交易成交量占该股当日交易量比例、大宗交易成交量占该股当日交易量比例成负相关关系,并且为了使得全面了解大宗交易价差原因,在前述五个假设的基础上,又分别提出了相应的子假设,以此来分析大宗交易折价与溢价现象。通过多元线性回归模型进行实证分析后,最终发现引起大宗交易价差的原因与股票是否属于主板、该笔交易是否由同一中介结构主导、市场整体状况、大宗交易成交额占该股总市值比例、大宗交易成交额占该股当日成交额比例、该股流通市值占该股总市值比例、大宗交易成交量占该股当日交易量、大宗交易成交量占该股当日交易量比例这些因素存在很大的关系,并且在此基础上又分别对折价与溢价进行了实证分析,并给出了其解释原因。
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【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51

【参考文献】