融资融券对股票特质波动率及其溢价影响的实证研究

发布时间：2017-03-16 22:04

  本文关键词：融资融券对股票特质波动率及其溢价影响的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：传统的金融理论认为只有系统风险可以得到风险补偿,具有正向溢价；特质风险(非系统风险)因可以通过分散投资抵消,因而不存在风险溢价。但在实际投资过程中,投资者易受交易成本、信息不对称、经济状况、职业、受教育程度等各种条件的限制,不可能持有完全分散的投资组合。因此,投资者承担的公司特质风险需要额外的收益作为风险弥补,即特质波动率具有正向溢价。而近些年的一些研究发现了“特质波动率之谜”的现象,即特质波动率与收益率呈负相关关系。这在学术界形成了争议,且至今没有得出统一的结论。据我们所知,中国证券市场近些年发生了很多重大变化,而中国证券市场的股票是存在特质波动率溢价还是“特质波动率之谜”,尤其是中国证券市场于2010年3月开通了融资融券业务之后,中国证券市场从单边市场变成了双边市场。市场条件的变化是否对特质波动率及其溢价产生影响及产生怎样的影响,以及针对这种影响投资者需要如何调整自身的投资决策,这些都是金融领域中具有较高现实意义的研究问题。本文主要从中国证券市场融资融券交易开通前后特质波动率的变化,特质波动率与收益率的关系即特质波动率溢价的变化,以及融资交易、融券交易和融资融券总额分别对特质波动率及其溢价的影响等几个方面进行实证分析和探讨,并得出了如下结论：首先,通过双重差分模型和多元回归模型都发现了融资融券交易加大了特质波动率,且融资交易和融券交易对特质波动率存在不同影响,融资交易加大了特质波动率而融券交易减小了特质波动率；其次,中国证券市场上的融资融券标的股不存在“特质波动率之谜”现象；融资融券交易和融资交易均提高了特质波动率溢价水平,且融资融券交易的影响效果弱于融资交易,融券交易对特质波动率溢价水平影响不显著。最后,通过分组回归发现,融资交易和融券交易对特质波动率溢价的影响趋势不同,特质波动率溢价水平随着融券交易规模的扩大而降低,随着融资交易规模增大呈现先升后降的趋势。
【关键词】：特质波动率 特质波动率溢价 融资融券交易 双重差分模型
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-12
• 第1章 绪论12-23
• 1.1 研究背景与意义12-14
• 1.1.1 研究背景12-13
• 1.1.2 研究意义13-14
• 1.2 国内外研究现状评述14-20
• 1.2.1 特质波动率的国内外研究现状及评述14-18
• 1.2.2 融资融券国内外研究现状及述评18-20
• 1.3 研究内容与方法20-23
• 1.3.1 研究内容20-21
• 1.3.2 研究方法21-23
• 第2章 理论基础23-32
• 2.1 融资融券交易相关理论23-26
• 2.2 现代金融理论26-28
• 2.4 行为金融相关理论28-32
• 第3章 融资融券交易数据筛选与实证模型构建32-39
• 3.1 融资融券标的股样本筛选与实证模型变量选择32-34
• 3.1.1 融资融券标的股样本筛选与交易数据处理32-33
• 3.1.2 实证模型变量选择及平稳性检验33-34
• 3.2 特质波动率的计算模型构建及平稳性检验34-36
• 3.2.1 特质波动率的计算模型构建34-36
• 3.2.2 特质波动率计算模型的ARCH检验36
• 3.3 特质波动率对比分析的双重差分模型构建36-37
• 3.4 融资融券对特质波动率及其溢价影响的回归模型构建37-39
• 第4章 融资融券对特质波动率及其溢价影响的实证分析39-51
• 4.1 融资融券对特质波动率影响的实证检验39-43
• 4.1.1 控制组与对照组特质波动率计算39-40
• 4.1.2 融资融券对特质波动率影响的双重差分模型分析40-41
• 4.1.3 融资融券因素分别对特质波动率影响的回归模型分析41-43
• 4.2 融资融券交易对特质波动率溢价的影响的实证分析43-51
• 4.2.1 融资融券溢价组特质波动率的计算43-44
• 4.2.2 “特质波动率之谜”现象的存在性检验44-46
• 4.2.3 融资融券交易因素分别对特质波动率溢价的影响实证分析46-47
• 4.2.4 融资交易和融券交易对特质波动率溢价的影响分组回归分析47-51
• 结论51-53
• 参考文献53-59
• 致谢59-60
• 附录A 攻读学位期间所发表的学术论文目录60-61
• 附录B 攻读学位期间参与的科研项目61-62
• 附录C 样本股票代码62-63

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本文编号：252380