异质性延续：机构投资者持股与上市公司业绩

发布时间：2017-03-21 21:13

  本文关键词：异质性延续：机构投资者持股与上市公司业绩，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：近年来,随着机构投资者的茁壮成长,资本市场投资行为活跃,机构投资者对公司治理和公司业绩的改善作用吸引了无数学者的眼球。其中,由不同类型的机构投资者在投资规模、资金来源、投资理念、业务联系、外界限制等方面的差异综合作用所形成的各具特色的投资策略、投资偏好,成为众多学者研究机构投资者异质性对公司治理与业绩成长的影响的主流切入点。本文基于中国A股上市公司2004年至2014年间股权结构、公司业绩等数据,采用Fama-MacBeth回归方法从时问跨度、持股规模、发行市场多个维度探析中国四大主要机构投资者：基金、券商、QFII、券商集合理财产品的持股比例对上市公司业绩的异质影响。回归结果表明：1、在长期与短期两种时间范畴内,作为长期价值型投资者,基金持股显示出与公司业绩之间的显著正相关关系；而投机型券商集合理财产品所呈现出的与公司业绩的“伪正相关”关系,根源于自身仅投资当期业绩较好或交易行情强劲的公司的行为偏好。此外,收益导向型券商和独立机构投资者QFII现阶段均未展示出对于公司业绩提升的正面作用。2、伴随着持股规模优势的积累,各类型机构投资者在公司治理中的角色逐渐从被动监督转换成主动监督,对公司业绩产生积极作用越来越突出。当持股规模较小时,不同机构投资者对公司业绩的影响主要取决于投资性质。随着持股规模增加,基金、QFII等长期价值型机构投资者对公司业绩的正面作用不断扩大；而券商、券商集合理财产品等短期投机型机构投资者对公司业绩的负面作用呈现出逐渐减小甚至转为正向的趋势。3、相较于中小板、创业板上市公司,机构投资者持股对主板成熟型上市公司业绩的影响更为显著。本文通过替换变量、替换模型方式进行稳健性检验,并借助联立方程3SLS模型讨论内生性问题。文章研究结果表明,不同的机构投资者对公司业绩有不同的影响,机构投资者本身具有异质性。政府应该根据机构投资者的不同特质,适当引导机构投资者积极参与公司治理,为提高上市公司绩效而努力。
【关键词】：机构异质性 Fama-MacBeth回归 持股规模 公司业绩
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-13
• 第1章 绪论13-22
• 1.1 研究背景与意义13-15
• 1.2 文献综述15-19
• 1.2.1 机构持股有利于提升公司业绩15
• 1.2.2 机构持股不利于提升公司业绩15-16
• 1.2.3 股东积极主义与消极主义16-17
• 1.2.3.1 股东积极主义与公司治理16-17
• 1.2.3.2 股东消极主义与公司治理17
• 1.2.4 机构投资者异质性17-18
• 1.2.5 机构持股规模与公司业绩18-19
• 1.3 研究方法19-20
• 1.3.1 文献研究法19
• 1.3.2 比较分析法19
• 1.3.3 分类分析法19-20
• 1.3.4 实证分析法20
• 1.4 方法论：Fama-MacBeth回归分析法20
• 1.5 研究思路及内容20-22
• 第2章 机构投资者与公司绩效理论分析22-28
• 2.1 基本概念界定22-24
• 2.1.1 机构投资者的基本概念与分类界定22-23
• 2.1.1.1 证券投资基金持股22
• 2.1.1.2 券商持股22-23
• 2.1.1.3 券商集合理财产品持股23
• 2.1.1.4 QFII持股23
• 2.1.2 公司绩效的基本概念与主要衡量指标23-24
• 2.2 本文研究的理论基础24-28
• 2.2.1 有效市场理论24-25
• 2.2.2 委托代理理论25-26
• 2.2.3 利益相关者理论26-28
• 第3章 机构投资者持股对上市公司业绩提升的长期效应与短期效应28-43
• 3.1 理论分析与假设28-29
• 3.2 研究设计29-33
• 3.2.1 数据来源29
• 3.2.2 模型建立29-30
• 3.2.3 变量设置30-32
• 3.2.4 描述性统计32-33
• 3.3 实证结果与分析33-42
• 3.3.1 机构投资者持股对上市公司业绩的长期影响33-37
• 3.3.2 机构投资者持股对上市公司业绩的短期影响37-40
• 3.3.3 内生性讨论40-42
• 3.4 本章小结42-43
• 第4章 机构投资者持股规模对上市公司业绩的异质影响43-61
• 4.1 理论分析与假设43
• 4.2 研究设计43-46
• 4.2.1 数据来源与样本43
• 4.2.2 模型建立43-44
• 4.2.3 变量设置44-45
• 4.2.4 描述性统计45-46
• 4.3 实证结果与分析46-60
• 4.3.1 机构投资者持股规模差异对A股上市公司业绩的异质影响.46-51
• 4.3.1.1 实证结果分析46-49
• 4.3.1.2 稳健性检验49-51
• 4.3.2 机构投资者持股规模与三类市场A股上市公司业绩的异质影响51-60
• 4.3.2.1 中国三板市场机制与市场间差异51-54
• 4.3.2.2 实证结果分析54-58
• 4.3.2.3 稳健性检验58-60
• 4.4 本章小结60-61
• 第5章 结论61-65
• 5.1 研究结论61-62
• 5.2 政策建议62-63
• 5.3 研究局限性和进一步研究的方向63-65
• 参考文献65-68
• 附录A 攻读学位期间发表论文68-69
• 致谢69-70
• 附表70-71

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