债务重组下公司证券定价及公司投融资决策研究

发布时间：2017-04-14 16:11

  本文关键词：债务重组下公司证券定价及公司投融资决策研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：随着我国经济由高速增长步入中低速增长的“新常态”,经济发展面临的转型压力日趋增大,企业债务信用违约也呈现出常态化发展。债务重组作为解决企业债务违约的重要手段,是对债务合约的一种重新安排,对公司证券定价以及公司投融资决策有重要影响,是企业债权人、股东以及管理者都非常关注的重要课题。有鉴于此,本文将债务重组纳入公司证券定价模型,并基于实物期权方法就债务重组与信息不对称下公司投融资决策进行研究。首先,本文回顾了国内外学者对于债务重组、公司债券定价以及公司投融资决策理论的相关研究,总结了其研究的动态与不足,并在此基础上提出了自己的研究思路。其次,从债务重组的实践和理论研究出发,界定了债务重组的内涵并对不同的债务重组方式归纳总结,分析了债务重组产生的原因。然后,利用纳什议价博弈模型研究了“债转股”和策略债务偿还这两种重要的债务重组方式,求得债权人、债务人关于企业价值分配的纳什均衡解,并将其引入经典资本资产定价模型,构建了一个考虑债务重组的证券定价研究框架,在简化的假设条件下,分别推导出两种债务协商情形下的最优协商触发水平、公司价值、股权价值和债券价值。最后,基于实物期权方法,综合考虑了非对称性信息下股东-管理者冲突问题和股东-债权人的债务协商问题,研究了公司的融资和投资决策。通过求解债务协商情况下公司证券的定价和股东-管理者冲突下的最优合约设计问题,得到最优投资触发水平、公司价值的表达式。在参数的合理设置下,利用数值方法分别计算了惩罚水平、讨价还价能力、项目波动率以及市场摩擦对投资触发水平、协商／破产触发水平、最优券息、管理者价值、股权价值、社会总价值的影响。分析表明在债务协商和非对称信息的影响下,融资和投资决策不再互相独立,而是紧密联系的决策,并且同时对公司价值产生重要影响。
【关键词】：债务重组 实物期权 公司证券定价 投融资决策
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51;F275
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-12
• 第1章 绪论12-21
• 1.1 选题背景与意义12-13
• 1.2 文献综述13-17
• 1.2.1 国外文献综述13-16
• 1.2.2 国内文献综述16-17
• 1.2.3 研究述评17
• 1.3 研究内容与研究方法17-20
• 1.3.1 基本思路17-18
• 1.3.2 主要内容18-19
• 1.3.3 研究方法19-20
• 1.4 创新点与不足20-21
• 第2章 债务重组理论概述21-26
• 2.1 债务重组的内涵21
• 2.2 债务重组的方式21-24
• 2.2.1 自由协商式债务重组方式22-23
• 2.2.2 政策性债务重组方式23-24
• 2.3 债务重组的产生24-25
• 2.4 本章小结25-26
• 第3章 债务重组下公司证券定价26-35
• 3.1 债务协商分析26-27
• 3.2 经济环境设定27-28
• 3.3 公司证券定价28-34
• 3.3.1 债转股下的证券定价28-30
• 3.3.2 策略债务偿还下的证券定价30-33
• 3.3.3 两种债务重组方式的比较33-34
• 3.4 本章小结34-35
• 第4章 债务重组与非对称信息下的公司投融资决策35-49
• 4.1 经济建模36-41
• 4.1.1 债务重组下的公司融资决策37-39
• 4.1.2 信息不对称下的公司投资决策39-41
• 4.2 数值分析41-47
• 4.2.1 惩罚水平的影响41-43
• 4.2.2 讨价还价能力的影响43-45
• 4.2.3 项目波动率的影响45-46
• 4.2.4 税收和破产成本的影响46-47
• 4.3 本章小结47-49
• 结论49-51
• 参考文献51-54
• 致谢54-55
• 附录A 攻读硕士学位期间的科研成果55

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本文编号：306365