基于状态空间模型的基金风格漂移研究

发布时间：2017-04-17 02:18

  本文关键词：基于状态空间模型的基金风格漂移研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：近些年来,我国资本市场蓬勃发展,取得一系列的显著成果,成绩斐然。资本市场的稳健成长也在一定程度上推动了我国基金业的规范发展。随着基金市场上各种产品的发行与创新,从新增的产品量与资金量看主要是各类开放式基金的大规模增长,为我国基金业的创新发展开拓了新的发展道路。截至2015年12月31日,我国成立基金公司共计103家,其中开放式基金中股票型基金681只,混合型基金1368只,债券型基金878只,LOF 159只,ETF 129只,QDII135只。投资基金一方面己逐渐成为了我国资本市场上举足轻重的机构投资者,另一方面也是普通投资者进入金融市场的重要渠道。普通投资者由于缺乏相对成熟的专业金融知识和投资体系,往往会根据自身的风险偏好选择合适的投资基金,由专业的基金管理人为其资金进行投资管理。而投资者对所选基金的风险收益特征的初始认知则来源于基金所宣称的风格上,但在实际过程中,基金有可能会发生风格漂移,使投资者的期望与实际过程产生偏差,这就造成了基金与投资者之间的信息不对称。因此,对基金的投资风格漂移现象进行研究与分析,有助于基金市场信息的流动性,为投资者与监管层了解基金市场开辟新的方向。本文旨在深入了解投资基金风格漂移现象的识别判断、风格估计及其影响分析,通过构建基于状态空间模型框架下的风格分析模型对我国开放式基金风格漂移进行仿真实验与实证研究,采用统计与经济结合检验的方法作为基金风格发生漂移与否的判断标准,利用状态空间模型对各样本基金在样本期间内的风格系数进行动态估计,并结合经济现实分析投资基金发生风格漂移的原因及其影响,最后根据现阶段研究的不足及局限提出后续展望与研究方向。本文共分六大章节：第一章绪论部分。阐述了本文的研究背景及意义、研究方法及思路,以及论文可能的创新之处,并给出了论文基本框架。第二章理论基础与文献综述。介绍了基金投资风格的概念,根据基金风格的识别与分类介绍了基于收益率和基于投资组合两种研究思路。再引入现代投资组合理论、有效市场理论与市场异象、信息经济学等理论所构成的现代金融体系,为研究基金投资风格与基金风格漂移提供了坚实的理论依据。最后由基金投资风格漂移的现象、判定、原因和影响等方面介绍了国内外相关学者对于基金风格漂移的研究思路及历程。第三章引入基金投资风格分析模型。首先介绍了传统风格分析模型并分析其现存的缺陷,在克服其静态局限性的基础上构建基于状态空间模型的风格分析模型,从动态估计的角度分析基金投资风格的变化；最后逐步加入具有现实意义的限制条件,从而得出弱式、半强式以及强式风格分析模型。第四章仿真实验。构建风格不变组合与风格漂移组合两组仿真实验,分别利用传统风格分析模型与基于状态空间模型框架下的风格分析模型进行估计,通过多次模拟检验模型的有效性。第五章实证分析。首先判断并检验因子间的多重共线性,利用剔除共同市场因素与逐步回归的方法解决多重共线性问题。随后在结合统计检验与经济检验的优缺点的基础上,构建了统计与经济结合检验方法作为基金风格漂移的判断标准。最后对选取的六只样本基金进行风格估计,根据统计与经济检验以判断是否存在风格漂移,给出状态空间模型的估计结果,结合经济现实推断风格漂移现象产生的可能原因。第六章是本文的结论,概况本文的主要工作,并根据现阶段研究的局限提出后续研究方向。本文可能的创新之处有：第一是风格漂移的判断依据,本文尝试引入统计与经济结合检验的方法以判定基金风格漂移,既可以从定性分析转化为更易理解的量化分析,又可以更合理的从数理统计层面给出精准的判断标准；第二提出新的研究方法,为了克服基于投资组合风格分析模型时滞性的问题,引入状态空间模型从动态估计的角度分析投资基金的风格漂移。增加模型的适用性,在无约束条件下的风格分析模型的基础上加入限制条件,构成基于状态空间模型的弱式、半强式及强式风格分析模型。
【关键词】：开放式基金 风格漂移 风格分析模型 状态空间模型
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-11
• 1. 绪论11-20
• 1.1 研究背景12-13
• 1.2 研究意义13-15
• 1.3 研究方法及思路15-17
• 1.3.1 研究方法15-16
• 1.3.2 研究思路16-17
• 1.4 本文可能的创新之处17-18
• 1.5 论文基本框架18-20
• 2. 理论基础与文献综述20-31
• 2.1 关于基金风格的基本定义20
• 2.2 关于基金风格的分析方法20-22
• 2.2.1 基于收益率的风格分析(Return-Based Style Analysis)21
• 2.2.2 基于投资组合的风格分析(Holding-Based Style Analysis)21
• 2.2.3 基金风格分类标准21-22
• 2.3 理论基础22-26
• 2.3.1 现代投资组合理论22-23
• 2.3.2 资产组合相关数量模型23-25
• 2.3.3 有效市场理论及市场异象25
• 2.3.4 信息经济学理论25-26
• 2.4 文献综述26-31
• 2.4.1 关于基金投资风格漂移的存在26-28
• 2.4.2 关于基金投资风格漂移的判定28-29
• 2.4.3 关于基金投资风格漂移原因及影响29-31
• 3. 基金投资风格分析模型31-39
• 3.1 风格分析模型31-32
• 3.1.1 模型描述31-32
• 3.1.2 传统风格分析模型的限制性及其解决思路32
• 3.2 基于状态空间模型的风格分析32-35
• 3.2.1 状态空间模型的基本概念33-34
• 3.2.2 基于状态空间模型的风格分析建模34-35
• 3.3 基金风格漂移的统计与经济检验35-36
• 3.3.1 基金风格漂移的统计检验35
• 3.3.2 基金风格漂移的经济检验35-36
• 3.4 状态空间模型框架下风格分析模型的估计方法36-39
• 3.4.1 弱式风格分析模型估计36-37
• 3.4.2 半强式风格分析模型估计37-38
• 3.4.3 强式风格分析模型估计38-39
• 4. 仿真实验39-52
• 4.1 仿真实验一：风格不变组合39-43
• 4.1.1 风格漂移的统计检验40
• 4.1.2 多元回归模型的风格系数估计40-41
• 4.1.3 状态空间模型的风格系数估计41-43
• 4.2 仿真实验二：风格漂移组合43-50
• 4.2.1 风格漂移的统计检验44
• 4.2.2 多元回归模型的风格系数估计44-45
• 4.2.3 状态空间模型的风格系数估计45-47
• 4.2.4 状态空间模型的风格系数估计的有效性说明47-50
• 4.3 小结50-52
• 5. 实证分析52-67
• 5.1 样本基金及研究期的选取52-55
• 5.2 模型及资产因子的选择55-56
• 5.3 实证研究56-66
• 5.3.1 资产因子的描述性统计56-58
• 5.3.2 资产因子多重共线性的检验与解决思路58-60
• 5.3.3 关于基金风格漂移的检验60-63
• 5.3.4 估计结果分析63-66
• 5.4 小结66-67
• 6. 总结与展望67-71
• 6.1 论文总结67-69
• 6.2 目前不足及后续展望69-71
• 附录71-75
• 参考文献75-79
• 致谢79

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  本文关键词：基于状态空间模型的基金风格漂移研究，由笔耕文化传播整理发布。

本文编号：312212