公司治理与股票价格同步性

发布时间：2017-04-29 11:16

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【摘要】：衡量一个国家股票市场是否有效的一个重要指标就是股票价格同步性。从宏观角度看,股票价格同步性是指大多数股票在一定时间内同时、同方向变动,即所谓的“同涨同跌”现象。而相对较高的股价同步性则意味着投资者较少的依据公司层面的价值相关信息进行决策,而是更加关注行业层面或者市场层面的信息等与公司价值无关的信息或噪音,致使股票价格难以“正确”的反映相应上市公司的价值,投资者不能通过股票价格区分上市公司的“好”与“坏”,进而影响投资者做出合理的投资决策。长此以往,股票市场将难以甄别上市公司的价值,其通过股票价格有效配置资本资源的功能也将遭到弱化,进而使得引导稀缺资源实现最大投资回报这一重任难以实现。依据股票价格同步性的“信息效率观”这一主流观点,股票价格同步性的高低反映的是公司特质信息融入到股票价格程度的不同,即股票价格中包含的公司特质信息数量越少,股票价格同步性越高。遗憾的是,作为衡量股票市场运行效率的重要指标,我国股票市场的股价同步性长时期处于较高的水平,“同涨同跌”现象极为严重。股票市场中：上市公司主要通过信息披露渠道向外部投资者和社会公众传递公司特质信息,而投资者和社会公众则会根据自己所掌握的并认为合理的信息制定投资决策,影响股票价格的波动,进而影响股票价格同步性。那么,上市公司向外部投资者和公众披露的公司特质信息与股价同步性是否相关?是否可通过增加上市公司向外部投资者和公众披露的公司特质信息的数量与提高所披露的公司信息的质量而达到降低股票价格同步性的目的?这些都是值得深人研究和探讨的重要议题。本文的研究内容主要由以下几个方面组成：第一部分,绪论。本章节首先说明了论文的研究背景、研究目的以及该研究的理论意义和实际意义。其次,本部分还简单的描述了本文的研究内容和研究框架,并在该部分的结尾分析了本文研究的创新点。第二部分,文献综述。本章节主要从股票价格同步性、上市公司信息披露水平与股票价格同步性之间的关系以及上市公司信息披露水平与股权结构、董事会治理的相关性研究三个方面回顾了国内外学者的相关研究成果。第三部分,理论分析及假设。本章节主要介绍了股票价格同步性的基础理论,并从理论上分析股权结构、董事会治理与股票价格同步性之间的关系,并提出假设。第四部分,研究设计。本章节首先对研究中筛选样本的方法以及相关数据来源做出解释。其次,对公司特质信息披露的数量和质量的替代变量、股票价格同步性的衡量以及其他控制变量进行定义。最后,借鉴国内外的相关研究文献,建立实证研究的模型。第五部分,实证检验及分析。本部分主要对相关的假设进行检验,包括各变量的描述性统计、相关性检验、回归分析及稳健性检验,最后得出检验结果并对其进行解释和分析。第六部分,结论与政策建议。本部分主要总结本文的研究结论,并提出相关的政策建议。通过实证研究本文得出的结论是：第一大股东持股比例与股价信息含量呈倒U型变化关系；相较于一般上市公司,国有控股上市公司的特质信息披露的数量更多,股票价格同步性进而更低；机构投资者持股比例越高,公司特质信息披露的数量越多,股票价格同步性进而更低；相较于董事会规模较小的上市公司,董事会规模越大的上市公司特质信息披露的质量越高,股票价格同步性进而更低；上市公司的董事会召开会议越频繁,其公司特质信息披露的质量越高,股票价格同步性进而更低；上市公司董事会中独立董事所占比例越高,其公司特质信息披露的质量越高,股票价格同步性进而更低；相较与两职合一的上市公司,两职分离的上市公司特质信息披露的质量越高,股价同步性进而更低。上述结论的启示是合理的股权结构与有效的董事会治理能够增加公司特质信息披露的数量与质量,进而有效的降低股票价格同步性。本文的创新之处在于：从上市公司披露的公司特质信息的数量与质量的两个侧面出发,从影响这两个侧面的公司治理因素分析上市公司披露的公司特质信息与股票价格同步性之间的关系,力图从降低代理成本、提高公司特质信息披露水平的途径改善股票价格同步性过高的现象,试图丰富提升证券市场运行效率方法的研究。并且通过理论分析厘清了股权结构、董事会治理与股票价格同步性之间的逻辑关系,为股权结构、董事会治理影响股价同步性的内在机理和传导效应提供了新的启示。
【关键词】：股票价格波动性 股权结构 董事会治理 公司特质信息披露
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F271;F832.51
【目录】：

• 摘要2-5
• Abstract5-10
• 1 绪论10-16
• 1.1 研究背景10-12
• 1.1.1 研究背景10-11
• 1.1.2 研究目的11-12
• 1.2 研究意义12-13
• 1.2.1 理论意义12-13
• 1.2.2 实践意义13
• 1.3 研究内容和研究框架13-15
• 1.3.1 研究内容13-14
• 1.3.2 研究框架14-15
• 1.4 研究思路和创新点15-16
• 1.4.1 研究思路15
• 1.4.2 研究创新点15-16
• 2 文献综述16-23
• 2.1 股票价格同步性影响因素的文献综述16-18
• 2.1.1 股价同步性的“信息效率观”16-18
• 2.1.2 股价同步性的“非理性行为观”18
• 2.2 公司特质信息披露与股票价格同步性之间关系的文献综述18-19
• 2.3 公司治理与公司特质信息关系的文献综述19-22
• 2.3.1 股权结构与公司特质信息之间的关系19-21
• 2.3.2 董事会治理与公司特质信息之间的关系21-22
• 2.4 文献评述22-23
• 3 理论分析及研究假设23-32
• 3.1 股票价格同步性概述23-24
• 3.1.1 股价同步性的基本内涵23
• 3.1.2 股价同步性的经济后果23-24
• 3.2 股权结构对股票价格同步性的影响24-27
• 3.3 董事会治理对股票价格同步性的影响27-32
• 4 研究设计32-37
• 4.1 样本选择和数据来源32
• 4.2 变量设定32-35
• 4.2.1 被解释变量-股票价格同步性的度量32-33
• 4.2.2 解释变量33-35
• 4.3 多元回归模型35-37
• 4.3.1 股权结构与股票价格同步性35-36
• 4.3.2 董事会治理与股票价格同步性36-37
• 5 实证研究37-47
• 5.1 描述性统计37-39
• 5.2 相关性检验39-41
• 5.3 多元回归分析41-45
• 5.4 稳健性检验45-47
• 6 研究结论与对策建议47-50
• 6.1 研究结论47
• 6.2 对策建议47-50
• 6.2.1 健全政策法规,规范信息披露行为47-48
• 6.2.2 深度优化股权结构,健全内部控制建设48
• 6.2.3 加强董事会建设,完善公司治理机制48-50
• 主要参考文献50-55
• 后记55-56

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本文编号：334775