不确定性、投资者情绪与股票市场波动的动态关系研究

发布时间：2024-03-05 05:51

　　金融市场稳定是资本市场实现理性繁荣的基础。本文基于2003年2月至2019年8月的月度数据,利用TVP-VAR-SV模型对经济政策不确定性、投资者情绪与股票市场波动三者间的联动关系进行研究。研究发现,经济政策不确定性、投资者情绪与股市波动之间的关系存在时变特征,经济政策不确定性对股票市场波动的影响在短期、中期和长期均以正向为主,投资者情绪的影响方向则由正向转至负向再转至正向,且长期的影响强度明显减弱;在金融危机和股灾时期,经济政策不确定性和投资者情绪对股市波动的冲击程度均大于其他时期。

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【部分图文】：

图1主要变量走势图

为保证序列的平稳性，在进行时变参数向量自回归前，首先进行平稳性检验。ADF检验结果显示投资者情绪序列和股票市场波动序列均是平稳的，但经济政策不确定性为非平稳序列，差分后为平稳序列，因此采用一阶差分后的经济政策不确定性序列进行下面的分析，记为dlepu。本文采用马尔科夫链的蒙特卡洛....

图2参数估计图

本文采用马尔科夫链的蒙特卡洛模拟（MCMC）对模型进行估计，抽样次数设为10000次。其次为确定TVP-VAR-SV模型的滞后阶数，本文利用VAR模型并选择AIC准则，将模型的滞后阶数设定为5。表1报告了参数估计结果，其中Geweke检验验证了马尔科夫链的收敛性，无效因子除了有一....

图4不同时点冲击的脉冲响应图

前文提到2008年金融危机和2015年股灾对股票市场波动响应有较大影响，同时考虑到2018年发生的中美贸易摩擦事件搅动了经济政策、投资者情绪及股票市场这三个因素。因此，本文选取2008年9月、2015年6月和2018年7月这三个时点，研究特殊时期经济政策不确定性、投资者情绪以及股....

图3不同提前期的脉冲响应图

为研究反应变量对冲击响应的动态变化，选择1期、3期和6期作为提前期，分别代表短期、中期和长期响应，脉冲响应图如图3所示。可以看出所选变量的脉冲响应是随时间而变化的。左上角为股票市场波动率对投资者情绪冲击的响应，当提前期为1期时响应以正向为主，而当提前期为3期时则以负向为主，证明情....

本文编号：3919783