外汇期权隐含方差、风险偏好与人民币汇率

发布时间：2024-03-15 05:01

　　本文利用外汇期权的隐含波动率曲线数据计算外汇期权隐含方差,分析人民币汇率的风险定价情况发现,2015年"8·11"汇改前后,隐含方差和方差风险溢价分别纳入了人民币汇率变动和风险溢价中,市场对美元由风险厌恶转为偏好。进一步探讨风险偏好和风险因素影响汇率的作用机制,从短期资本流动和市场结售汇情况两个方面实证检验外汇供需与收益、风险因素的关系发现,短期资本流动受风险因素影响,对预期收益的反应是顺周期的,且顺周期性在对外汇为风险偏好时加强;总体上,市场结售汇,尤其是结汇行为对汇率发挥稳定器作用。据此,本文提出编制人民币汇率市场情绪指数、差异化运用交易和汇兑相关政策工具的建议。

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【部分图文】：

图2“e,r”对“f,j,s”的脉冲响应函数

图1“f,j,s”对“e,r”的脉冲响应函数正向预期收益冲击下，结汇/收汇率的反应在中、长期接近零，但在短期基本为正。这与前文的理论模型有一定不同，可能是因为“逢高结汇”，说明短期内结汇行为能够对汇率发挥稳定器作用。正向预期收益冲击下，售汇/付汇率的反应基本为正，但“8·11”汇....

图1“f,j,s”对“e,r”的脉冲响应函数

正向预期收益冲击下，短期资本流动的反应在“8·11”汇改前后由负转正。“8·11”汇改前，预期收益增大会导致资本流入放缓；“8·11”汇改后，风险厌恶系数由正转负，外汇管理加强。例如，2017年出现了明显的非理性投资下的资本外流，相关机构有效抑制重点领域非理性境外直接投资，在满足....

本文编号：3928582