基于股权激励视角的股票回购市场反应研究

发布时间：2017-08-22 09:24

  本文关键词：基于股权激励视角的股票回购市场反应研究

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【摘要】：2005年6月证监会出台《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》,上市公司可以回购社会公众股,促进了我国股票回购的运用和发展,越来越多的公司成功实施了股票回购。2006年1月1日新《公司法》规定上市公司回购的股票可作为库藏股用于奖励职工。因此,股票回购可作为股权激励的股票来源之一,基于股权激励的视角研究股票回购具有重要的理论意义和实际意义。本文首先梳理了股票回购的基本理论,认为其发展历程可分为两个阶段:第一阶段(2005年6月以前),回购对象多为非流通股,回购的动机主要有整合子公司、国有股减持、以股抵债、优化资本结构;第二阶段(2005年6月至今),回购对象大多为社会公众股,回购的动机主要转变为维护股价以及股权激励。其次,本文经过理论分析和文献梳理,发现国外管理层激励假说解释了以股权激励为目的的股票回购,股票回购提供了股权激励实施过程中所需的股票,既防止了每股收益被稀释,又能减少管理层和股东之间的代理成本。近两年来,随着股票回购制度的放宽和鼓励,虽然在实践中以股权激励为目的的股票回购被我国上市公司越来越多地加以运用,但在文献中却鲜有学者关注。第三,本文收集了2008年1月1日至2015年12月31日我国A股市场以股权激励为目的的股票回购事件,用事件研究法对其市场反应进行实证分析,发现如下:(1)以股权激励为目的的股票回购市场反应是正向积极的。而在已有研究中,以股抵债为动机的股票回购市场反应为负,以国有股减持和维护股价为动机的股票回购市场反应为正,本文的研究表明以股权激励为目的的股票回购传递的是积极乐观的信号,并获得了市场正面的回应。(2)和其他动机一样,以股权激励为目的的股票回购存在信息泄露现象,市场监管和信息披露有待完善。(3)本文对样本进行了行业区分,发现虽然都存在正向的累计异常收益,,但制造业的市场反应程度大于其他行业的市场反应程度。另外,本文运用案例分析法分析了昆药集团股票回购的具体操作流程和操作效果,发现其回购指标的设计和业绩、股价挂钩,股票回购的实施不但传达了积极的信号,还对管理层起到一定的激励作用,提升了公司业绩。因此,本文认为股票回购作为一种重要的外部资本运作手段,能够和企业内部管理模式很好地结合,巧妙地融入公司业绩提升、发展前景良好等乐观信号,增强投资者信心,维护公司良好形象,延续激励模式对公司的治理作用。
【关键词】：股票回购 股权激励 市场反应
【学位授予单位】：云南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F272.92;F832.51
【目录】：

• 摘要3-5
• Abstract5-10
• 第一章 引言10-15
• 第一节 研究背景10-11
• 第二节 研究意义11-12
• 第三节 研究内容12-13
• 第四节 研究方法13-14
• 第五节 创新点14-15
• 第二章 基础理论分析15-26
• 第一节 股票回购的概念15
• 第二节 股票回购的方式15-18
• 一、按回购对象划分15-17
• （一）公开市场回购15-16
• （二）定向回购16-17
• 二、按筹资方式划分17-18
• （一）现金回购17
• （二）举债回购17-18
• （三）混合回购18
• 第三节 股票回购的发展历程18-23
• 一、制度变迁过程18-19
• 二、动机演变过程19-23
• 第四节 股权激励23-26
• 一、基本概念23
• 二、主要方式23-24
• 三、股票来源24-26
• 第三章 理论研究与文献综述26-37
• 第一节 理论研究26-29
• 一、管理层激励理论26-27
• 二、信号传递理论27-29
• 第二节 股票回购动机文献综述29-32
• 一、国内股票回购动机文献综述29-31
• 二、国外股票回购动机文献综述31-32
• 第三节 股票回购市场反应文献综述32-35
• 一、动机不同市场反应不同32-33
• 二、存在信息泄露现象33-34
• 三、市场反应持续时间不同34-35
• 第四节 文献简要述评35-37
• 第四章 实证研究37-54
• 第一节 研究假设37-38
• 第二节 研究设计38-41
• 一、样本选择和数据来源38-39
• 二、事件研究法39-41
• 第三节 描述性统计41-45
• 一、样本时间分布41-43
• 二、样本特点43-45
• 三、样本行业分布45
• 第四节 实证分析45-54
• 一、总样本检验46-49
• 二、分行业检验49-54
• 第五章 案例分析54-60
• 第一节 昆药集团股票回购案例描述54-57
• 一、股票回购事件整理54-55
• 二、基本操作流程55
• 三、会计处理流程55-56
• 四、指标设计特点56-57
• 第二节 昆药集团股票回购有效性检验57-60
• 一、市场反应有效性分析57-58
• 二、财务效应有效性分析58-60
• 第六章 研究结论、建议及研究不足60-64
• 第一节 研究结论60-61
• 第二节 政策建议61-63
• 一、建立完善的库藏股制度62
• 二、强化监督管理，加强信息披露62-63
• 第三节 研究不足与展望63-64
• 参考文献64-68
• 致谢68-69
• 本人在读期间完成的研究成果69

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本文编号：718338