基于PHM模型的我国MBS定价研究

发布时间：2017-09-01 18:09

  本文关键词：基于PHM模型的我国MBS定价研究

  更多相关文章： 非参数核方法 MBS定价 提前偿还与违约 比例风险模型

【摘要】：自2014年9月以来,央行和银监会开始在银行业金融机构间推广住房抵押贷款支持证券,究其原因,在于两点:一是通过增强金融机构个人住房贷款投放能力,进一步改进对保障性安居工程建设的金融服务,继续支持居民家庭合理的住房消费,促进房地产市场持续健康发展。二是由于大量贷款投放于房地产项目,商业银行面临着较大的可能由房地产业引起的金融风险。MBS可改善银行资本充足率和流动性,同时提供一种资产负债的管理手段。本文正是以此背景为出发点,并努力为我国MBS定价理论做出有益补充。由于MBS在我国尚属于新兴金融衍生工具,涉及众多投资者利益,而任何金融产品业务运作过程的核心均反映在对其交易工具的定价上,因此以现有研究成果为基础,努力探索适合我国国情的MBS定价理论,无疑有着非常重要的理论及实践意义。作为关于我国MBS定价模型的尝试性探讨,本文围绕利率期限结构、提前偿还与违约行为分析、现金流计算等三个核心问题展开分析,具体地,对于借款人提前偿还与违约行为分析,本文使用简化法模型中的比例风险模型加以刻画描述,该模型除考虑了提前偿还和违约行为的历时效应外,还兼顾考虑其他能够影响抵押贷款偿还的特定因素。对于提前偿还及违约风险函数的测度分析,本研究拟定风险的动态演进服从跳跃—扩散过程,同时使用基于核回归的“非参数估计法”对该过程进行估计,这不仅区别于使用“半参数回归”方法进行估计的传统文献,而且也有别于根据跳跃扩散模型对漂移及扩散系数进行参数化设定的后续研究。同时,为进一步探讨模型的适用性,本文以“建元2005-1个人住房抵押贷款资产支持证券”为研究对象进行定价分析,使用较为成熟且已在我国金融市场得到证实的CIR模型刻画短期利率波动,由稳态分布和跃迁分布构建对数似然函数,并在参数估计过程中使用BFGS算法进行优化求解,并最终对“建元2005-1证券”进行OAS分析。最后,本文在第五章中指出分析过程中的局限之处,同时对所构建的比例风险模型在我国MBS定价中的适用性提出一些后续研究建议。
【关键词】：非参数核方法 MBS定价 提前偿还与违约 比例风险模型
【学位授予单位】：重庆理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-5
• Abstract5-8
• 1 绪论8-13
• 1.1 研究背景与选题意义8
• 1.2 比例风险模型国内外研究回顾8-9
• 1.3 现有研究局限及主要创新之处9-11
• 1.3.1 现有研究局限9-10
• 1.3.2 本研究主要创新之处10-11
• 1.4 研究思路与框架结构11-13
• 2 MBS相关理论13-21
• 2.1 MBS的分类13-16
• 2.1.1 抵押转手证券13-14
• 2.1.2 抵押担保证券14-15
• 2.1.3 本息分离抵押支持证券15-16
• 2.2 MBS的发行机构16
• 2.3 提前偿还或违约行为分析16-21
• 2.3.1 结构法模型17-19
• 2.3.2 简化法模型19-21
• 3 研究方法21-30
• 3.1 MBS定价思路21-23
• 3.2 利率期限结构模型23-25
• 3.3 比例风险模型25-30
• 3.3.1 生存分析与风险函数25-27
• 3.3.2 跳跃扩散模型与非参数估计方法27-30
• 4 MBS定价的实证分析30-40
• 4.1 设定研究对象30
• 4.2 CIR模型参数估计与利率期限结构模拟30-34
• 4.2.1 CIR模型的稳态分布31-32
• 4.2.2 CIR模型的跃迁分布32-33
• 4.2.3 利率路径模拟33-34
• 4.3 风险函数非参数估计34-36
• 4.4 现金流计算36-38
• 4.5 期权调整利差法(OAS)分析38-40
• 5 研究结论、分析局限及后续研究建议40-42
• 5.1 研究结论40
• 5.2 分析局限及后续研究建议40-42
• 致谢42-43
• 参考文献43-46
• 附录一：个人简历、在校期间发表学术论文及取得的研究成果46-47
• 附录二：U.S. Agency Mortgage Securities Issuance及Stata程序47-48
• 附录三：CIR模型参数估计MATLAB程序48-50
• 附录四：1000 条基准利率路径模拟MATLAB程序50-51
• 附录五：非参数跳跃扩散模型估计程序51-59
• 附录六：本研究预测提前偿还风险与累计违约风险59-61
• 附录七：1-120 期累计违约率61-64
• 附录八：1-120 期每月提前偿还率64-66

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本文编号：773617