转融通后融资融券对股市波动性影响研究

发布时间：2017-09-30 07:19

  本文关键词：转融通后融资融券对股市波动性影响研究

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【摘要】：融资融券的业务开启,表示着我国资本市场增添做空交易,“单边做市”时代的结束,2012年8月30日引入转融通机制,以处理证券公司开展融资融券业务的证券和资金缺少的问题。转融通的推广,不仅是融资融券可否起到作用的关键,更是资本市场改革发展的重要因素。为探究转融通开通之后融资融券与股市波动性的影响关系,本文将沪深300指数作为研究对象,从定性与定量分析两方面展开讨论。首先,梳理总结了国内外相关问题的当前研究形势,归纳了有关融资融券及市场波动的基础知识,从理论层面做出定性分析。其次以GARCH模型拟合沪深300指数,用以测算波动率,基于事件研究法,取融资融券推出、转融通推出、转融券推出、融资融券第三次扩容、第四次扩容作为事件日,以验证影响的存在性。接下来,根据融资融券交易量增长速度划分阶段,通过VAR模型对沪深300指数波动率、融资余额和融券余额进行实证分析。利用ADF检验、Johansen协整、Granger因果检验、方差分解及脉冲响应,较为系统分析融资融券对股市不同阶段波动性的影响程度与深度。结果表明:融资融券与股市波动包含长期影响关系,长期及融资融券交易量缓慢增长时,融资能减缓股市波动,融券反之;交易量迅猛增长时,融资及融券均显现为加大股市波动;随着交易量持续增长,融资融券对影响股市波动的贡献度有明显提升。最后,针对2015年股灾现象,以看多指标表征融资融券交易者看涨市场情绪,结合VAR模型对看多指标、股市收益率与股市波动进行实证分析,具体给出股灾期间融资融券的交易趋势,并对融资融券在股灾期间的具体表现进行解释。本文的主要创新点在于基于VAR模型,对融资融券与股市波动性影响进行较系统的研究,并结合实证分析得到了具有实际参考价值的新结论。
【关键词】：融资融券 股市波动率 GARCH模型 VAR 看涨情绪
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-8
• 第1章 绪论8-16
• 1.1 课题的来源8-9
• 1.2 课题研究的背景和意义9-10
• 1.2.1 研究背景9
• 1.2.2 研究意义9-10
• 1.3 国内外研究现状10-13
• 1.3.1 国外研究现状10-12
• 1.3.2 国内研究现状12-13
• 1.3.3 国内外文献综述的简析13
• 1.4 主要研究内容与结构13-16
• 第2章 融资融券与股市波动性相关理论基础16-25
• 2.1 融资融券与转融通制度16-17
• 2.1.1 融资融券16
• 2.1.2 转融通16
• 2.1.3 融资融券与转融通的关系16-17
• 2.2 融资融券的授信模式比较17-18
• 2.2.1 融资融券的典型授信模式17
• 2.2.2 转融通后我国的融资融券授信模式17-18
• 2.3 波动性相关概念及测算方法18-20
• 2.3.1 波动性18
• 2.3.2 股市波动性的特点18-19
• 2.3.3 波动性的测算方法19
• 2.3.4 GARCH族模型19-20
• 2.4 融资融券影响股市波动性的作用机制20-24
• 2.4.1 融资融券的功能21-22
• 2.4.2 负向作用机制22-24
• 2.4.3 正向作用机制24
• 2.5 本章小结24-25
• 第3章 转融通后融资融券对股市波动影响分析25-69
• 3.1 基于GARCH族模型的波动率测算及非对称性检验25-31
• 3.1.1 数据选取与处理25
• 3.1.2 GARCH族模型的建立与求解25-31
• 3.2 融资融券对股市波动性影响的存在性分析31-39
• 3.2.1 研究方法设计31-32
• 3.2.2 变量选取32
• 3.2.3 模型构建与求解32-39
• 3.3 基于VAR模型的融资融券对股市波动性影响实证分析39-68
• 3.3.1 研究方法设计39-42
• 3.3.2 数据选取及平稳性检验42-43
• 3.3.3 转融通后融资融券对我国股市波动性长期影响43-52
• 3.3.4 融资融券交易量稳步上升阶段对股市波动性影响52-60
• 3.3.5 融资融券交易量急速上升阶段对股市波动性影响60-68
• 3.3.6 小结68
• 3.4 本章小结68-69
• 第4章 融资融券对近期股市波动影响的解释分析69-85
• 4.1 股灾现象69
• 4.2 投资者交易行为与融资融券交易风险69-71
• 4.2.1 投资者交易行为69-70
• 4.2.2 融资融券交易风险70-71
• 4.3 融资融券交易者行为对近期股市波动影响71-82
• 4.3.1 研究方法设计71
• 4.3.2 数据选取71-72
• 4.3.3 模型建立与求解72-81
• 4.3.4 股灾期间融资融券对股市波动影响的解释分析81-82
• 4.4 政策建议82-83
• 4.5 本章小结83-85
• 结论85-86
• 参考文献86-91
• 致谢91

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本文编号：946847