风险投资中激励契约设计与学习机制研究

发布时间：2019-08-29 14:30

【摘要】：控制权转移激励是委托代理激励契约的重要元素,但目前对动态学习机制下委托代理激励契约机制设计还缺乏深入研究.本文在现有研究基础上,考虑到风险项目收益风险与职业经理人道德风险之间交互作用,融合控制权转移激励和职业经理人风险规避行为,建立了包含资本和风险规避型职业经理人劳动投入的委托代理激励契约的两阶段优化与学习模型,探究风险投资者的学习机制及其影响因素,挖掘控制权转移激励、风险规避型职业经理人道德风险行为及项目收益风险之间的相互影响机制.研究发现了风险投资者学习效应下控制权转移激励与项目收益风险正相关关系和规模报酬效应.此外,通过计算实验也发现了在职消费及风险项目战略收益对风险规避型职业经理人劳动效用具有显著的增强效应,而风险项目战略收益仅对风险投资者投资收益具有显著的增强效应.将控制权转移激励、风险规避型职业经理人道德风险及项目收益风险融合到风险投资委托代理契约设计中具有较强的理论价值,同时对风险投资者和职业经理人来说都有一定的借鉴和参考意义.
【图文】：

１１２６逡逑系统工程理论与实践逡逑第３７卷逡逑项目逡逑选择逡逑初始逡逑契约逡逑（？风险投资家逡逑投入资本／，逡逑风险投资家逡逑投入资本／２逡逑新契约逡逑签订逡逑（ｏｒ＊，邋ｗ＊）逡逑图１风险投资中委托代理激励契约的时序结构模型逡逑个阶段风险资本和经理人劳动投入与风险产出之间的非线性关系．在经理人委托代理的激励契约设计过程逡逑中，尽管每个阶段的经理人劳动投入水平都会影响后一阶段风险项目投资者的学习行为，但是后一阶段的激逡逑励设计和风险投资者的学习机制与前一个阶段的激励设计和学习机制都具有相似的特征．逡逑本文采用柯布－道格拉斯生产函数构建的每个阶段风险资本和职业经理人劳动投入与风险产出之间的逡逑非线性风险投资产出模型：逡逑ｐｔ邋＝邋ｅＫ？Ｌ＾邋＋邋＾ｔ逦（１）逡逑其中，，为ｉ阶段的资本投入水平，是反映维持项目正常运行所需要投入的货币成本投入水平，Ａ为ｉ阶逡逑段的经理人劳动水平（主要反映经理人的管理能力及工作时间的投入水平，也包含社会声誉等）．０邋＜邋ａ邋￥邋１逡逑和0邋＜邋３仝１分别为风险资本和经理人劳动投入的产出弹性汉（0，邋％２）是服从独立同分布的正态分布，逡逑反映风险项目的不确定性产出．０代表项目的盈利能力或边际产出效率，０是风险投资者与职业经理人都无逡逑法直接观测到的变量，风险投资者与职业经理人只能通过实际产出来学习和获取０及其所包含的其他信息．逡逑因此，０是风险项目运行过程中不确定的风险项．假定在风险投资项目进行前，风险投资项目的盈利能力为逡逑０？７Ｖ（办，宛）．其中，％邋＞邋０和知＞邋０为风险项目盈利能力的先验期望和标准差．轺的大小直接反映风险项逡逑目的盈利能力的波动性及其风险．根据风险投资者的时
【作者单位】： 南京工业大学经济与管理学院;南京大学工程管理学院;
【基金】：国家自然科学基金(71501094,71501131,71271109) 江苏省自然科学基金(BK20150961) 江苏省高校自然科学研究面上项目(15KJB120003) 中国博士后科学基金面上项目(2014M561626) 江苏省高校“青蓝工程”资助~~
【分类号】：F272.92;F275

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