中国上市公司资本结构的时间效应及其内生性研究

发布时间：2017-04-15 22:27

  本文关键词：中国上市公司资本结构的时间效应及其内生性研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：半个多世纪以来资本结构一直是金融领域中最受关注的问题之一。目前,关于资本结构问题的研究非常丰富,理论研究和实证研究都证明了存在最优的企业资本结构,并且认为优化企业的资本结构的确可以有效地提升企业价值。在资本结构的影响因素方面,学者们利用市场数据实证检验出宏观经济、资产流动性、公司规模和盈利能力等众多影响因素。但是,这些研究的共同特点则是关注外生因素变化对资本结构产生的影响,而都忽略了资本结构本身在时间序列上的内生性时变特性。作为企业发展过程中最重要的标志性事件之一,首次公开募股(IPO)猛烈地改善了公司的资本结构状况。同时,企业上市还给管理者带来强烈的亢奋,而且信息获取难度与企业品牌效应的增强,为上市后的企业投资提供了更广阔的空间以及更多元的机会,这将进一步激发上市后企业管理层的投资热情及冲动。显然,企业上市后在资本结构的选择方面极有可能存在一定的规律性变化。本文关注的是企业在首次公开募股(IPO)后随着时间的变化,其资本结构是否存在时间效应,又是否具有内生性特征。本文基于面板数据模型,以中国A股市场2002年至2012年之间首次公开募股(IPO)的1224家上市公司为样本,选取样本公司首次公开募股(IPO)后第一季度至2015年第三季度的全样本季度数据,测度中国A股上市公司在首次公开募股(IPO)后资本结构的时间效应及其内生性特征,并给出理论猜想解释上市公司资本结构存在内生性时间效应的经济学原因。本文的实证检验结果表明:上市公司资本结构随上市时间变化呈现倒U型曲线特征,即资本结构在上市后先上升再下降。即使剔除资产流动性、盈利能力、公司独特性、发展机会、资产结构和公司规模等显著的影响因素后,上市公司的资本结构仍然服从上述时变规律。因此,中国公司在上市后,其资本结构不仅时间效应显著,而且内生性特征明显。根据相关理论及历史经验,本文提出如下猜想:1.上市条件的约束导致企业上市前的资本结构相对较低;2.管理者上市亢奋促使企业上市后资本结构显著上升;3.企业上市后企业声望的变化进一步促进了资本结构的上升;4.资本结构与企业价值的互相推动效应也加剧了企业上市后资本结构的上升;5.管理者上市亢奋的衰退促使企业资本结构下降;6.企业价值与破产风险之间的权衡促使企业资本结构再度下降。由于以上原因的共同作用,促使企业上市后资本结构先显著上升一段时间,但当企业的资本结构上升到一定程度后开始显著下降。本研究结果能够为后续关于资本结构变化规律的科学研究提供一个崭新视角以及理论和数据上的支持。
【关键词】：上市公司 资本结构 时间效应 内生性 上市亢奋
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F275
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-9
• 第1章 绪论9-13
• 1.1 选题背景及意义9-10
• 1.2 研究思路及创新10-11
• 1.3 论文结构安排11-13
• 第2章 文献综述13-20
• 2.1 资本结构的理论研究综述13-17
• 2.2 资本结构的实证研究综述17-20
• 第3章 数据指标选取与研究方法20-25
• 3.1 数据来源与变量选取及度量20-22
• 3.2 被解释变量描述性统计22-24
• 3.3 研究方法及模型设定24-25
• 第4章 上市公司资本结构时间效应的实证检验25-31
• 4.1 基于账面价值衡量的资本结构的时间效应检验25-27
• 4.2 基于市场价值衡量的资本结构的时间效应检验27-31
• 第5章 上市公司资本结构时间效应的内生性检验31-43
• 5.1 基于账面价值衡量的资本结构时间效应的内生性检验31-37
• 5.2 基于市场价值衡量的资本结构时间效应的内生性检验37-43
• 第6章 上市公司资本结构时间效应及其内生性理论猜想43-47
• 结论47-49
• 参考文献49-53
• 致谢53

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本文编号：309399