信雅达并购中业绩承诺的经济后果研究
发布时间：2021-09-21 22:47
近年来,在我国经济结构转型升级的背景下,并购交易数量及规模逐年上升,签订业绩承诺也成为并购过程中必不可少的环节之一。并购签订业绩承诺,理论上可以抑制估值溢价过高的风险,维护并购交易的公平,同时加强并购双方的利益捆绑,提升并购后企业整体价值。但业绩承诺的运用效果真的如预期一般吗?业绩承诺的签订会给企业带来怎样的经济后果?从业绩承诺的签订,到业绩承诺的实施,再到业绩补偿的兑现,整个运用过程中都可能出现一些问题。本文具体分析路径如下:首先基于相关概念及理论基础,阐明了业绩承诺的运用机理。其次,介绍了案例背景及并购过程,业绩承诺具体条款设计及业绩实现情况,以此对信雅达并购签订业绩承诺的过程进行梳理,同时分析信雅达签订业绩承诺的动因,为下文分析业绩承诺给企业带来的经济后果进行铺垫。案例分析部分着重从业绩承诺的激励效果及市场反应角度研究业绩承诺的经济后果,首先分析业绩承诺期的协同效应及业绩承诺到期后的延展作用,判断签订业绩承诺是否对企业并购后协同价值的提升起到促进作用。基于市场反应的角度,运用BHAR和CAR两种事件研究法,分析业绩承诺长期和短期的市场反应。接下来,在博弈理论的指导下,分析信雅达与...
【文章来源】：广东工业大学广东省
【文章页数】：83 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
我国业绩承诺相关规定发展情况
第一章绪论9反应角度研究业绩承诺的实施效果，首先分析业绩承诺期的协同效应及业绩承诺到期后的延展作用，接着基于市场反应的角度，运用BHAR和CAR两种事件研究法分析业绩承诺长期和短期的市场绩效。第五章主要是基于上一章对业绩承诺的经济后果研究，分析业绩承诺运用效果不佳的原因，主要从并购方案，业绩承诺条款的设计以及监管角度三个方面展开分析。第六章为业绩承诺完善的对策建议，总结出提升业绩承诺效果需要从并购方案和业绩补偿条款的完善及加强监管三个方面着手。最后是结论及展望，首先得出本文结论，最后说明不足之处及展望。本文采用的技术路线如图1-3所示：图1-3内容框架图Figure1-3ContentFrameworkDiagram
广东工业大学硕士学位论文122.1.3业绩承诺的补偿方式如果被并购方未能达到当初约定的业绩承诺额，则应该根据业绩承诺协议中的相关规定，根据实际盈利额与预测数额之间的差值，对并购方进行业绩补偿。目前，业绩承诺的补偿方式可以分为三种，如下图2-1所示，主要分为：股份补偿、现金补偿、股份+现金补偿，股份+现金补偿又可分为先股份后现金、先现金后股份。在业绩承诺制度的实际运用中，常常会有并购标的业绩承诺不达标的现象发生，现金补偿和股份补偿是最先运用的补偿方式，随着并购重组数量的不断增加，并购估值溢价率不断提高，标的企业可能通过一种方式很难完成应当支付的业绩补偿数额，这个时候股份+现金的补偿方式就广泛运用起来，一般分为两种情况，标的企业先用股份方式对上市公司进行补偿，不足部分再以现金补足，或者先用现金补偿，再用股份补足。2012年开始，证监会鼓励企业实行股份补偿方式。一般来说，运用何种补偿方式需要根据不同情况来决定，有以下几点原因：第一，补偿方式的不同，对被并购方造成的损失程度不同。研究表明，对被并购方来说，用支付股份的方式进行补偿比支付现金赔偿的惩罚力度更重，对被并购方造成的损失更明显，因此能够对被并方起到更大的警戒作用，也能更多的保护中小投资者的利益。第二，并购时购买标的资产的溢价率的不同，也会影响业绩补偿方式的选择，并购溢价率高，往往说明上市公司对被并购方的发展前景非常看好，愿意支付更高的交易对价。而并购标的未能完成承诺期的预测盈利指标，则有可能会造成上市公司的股价下跌，在这种情形下，采用股份补偿方式，对并购标的能够起到更强的制约作用。图2-1业绩承诺补偿方法Figure2-1Approachtoperformancecommitmentcompensation
【参考文献】：
期刊论文
[1]借壳上市中的业绩补偿承诺与企业真实盈余管理[J]. 张海晴,文雯,宋建波. 山西财经大学学报. 2020(05)
[2]管理者认知能力与并购业绩承诺的实现——基于业绩补偿方式中介效应和股权激励调节效应[J]. 于迪,宋力,侯巧铭. 财经问题研究. 2019(12)
[3]业绩补偿承诺对信息不对称的缓解效应——来自中小板与创业板的经验研究[J]. 尹美群,吴博. 中央财经大学学报. 2019(10)
[4]上市公司并购中的业绩补偿承诺问题研究[J]. 彭慧. 商业经济. 2019(05)
[5]上市公司并购业绩补偿承诺的短期市场反应研究——基于中小板和创业板上市公司的实证检验[J]. 颜熔荣,张天西. 现代管理科学. 2019(03)
[6]业绩承诺协议设置、私募股权与上市公司并购绩效[J]. 杨超,谢志华,宋迪. 南开管理评论. 2018(06)
[7]对赌协议在企业并购中的应用研究——以华策影视并购克顿传媒为例[J]. 李可欣. 财会通讯. 2018(32)
[8]并购重组市场化改革问题及监管对策研究——基于深市并购重组交易的经验数据[J]. 王建伟,钱金晶. 证券市场导报. 2018(10)
[9]业绩补偿承诺与中小股东利益保护——以掌趣科技收购上游信息为例[J]. 黄小勇,王玥,刘娟. 江西社会科学. 2018(06)
[10]上市公司业绩承诺与并购行为研究——以斯太尔为例[J]. 刘明明,余鹏翼. 财会通讯. 2017(35)
硕士论文
[1]业绩承诺的动机与经济后果研究[D]. 张士书.华东理工大学 2018
[2]定增式并购中的业绩承诺与盈余管理行为研究[D]. 程晓.浙江工商大学 2018
[3]上市公司控股合并中业绩承诺补偿的会计确认与计量研究[D]. 刘天宁.中国财政科学研究院 2017
[4]“业绩补偿协议”在企业并购中的风险研究[D]. 李楠.浙江工商大学 2017
[5]对赌协议防控估值风险的有效性研究[D]. 刁雅.北京交通大学 2016
本文编号：3402642
【文章来源】：广东工业大学广东省
【文章页数】：83 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
我国业绩承诺相关规定发展情况
第一章绪论9反应角度研究业绩承诺的实施效果，首先分析业绩承诺期的协同效应及业绩承诺到期后的延展作用，接着基于市场反应的角度，运用BHAR和CAR两种事件研究法分析业绩承诺长期和短期的市场绩效。第五章主要是基于上一章对业绩承诺的经济后果研究，分析业绩承诺运用效果不佳的原因，主要从并购方案，业绩承诺条款的设计以及监管角度三个方面展开分析。第六章为业绩承诺完善的对策建议，总结出提升业绩承诺效果需要从并购方案和业绩补偿条款的完善及加强监管三个方面着手。最后是结论及展望，首先得出本文结论，最后说明不足之处及展望。本文采用的技术路线如图1-3所示：图1-3内容框架图Figure1-3ContentFrameworkDiagram
广东工业大学硕士学位论文122.1.3业绩承诺的补偿方式如果被并购方未能达到当初约定的业绩承诺额，则应该根据业绩承诺协议中的相关规定，根据实际盈利额与预测数额之间的差值，对并购方进行业绩补偿。目前，业绩承诺的补偿方式可以分为三种，如下图2-1所示，主要分为：股份补偿、现金补偿、股份+现金补偿，股份+现金补偿又可分为先股份后现金、先现金后股份。在业绩承诺制度的实际运用中，常常会有并购标的业绩承诺不达标的现象发生，现金补偿和股份补偿是最先运用的补偿方式，随着并购重组数量的不断增加，并购估值溢价率不断提高，标的企业可能通过一种方式很难完成应当支付的业绩补偿数额，这个时候股份+现金的补偿方式就广泛运用起来，一般分为两种情况，标的企业先用股份方式对上市公司进行补偿，不足部分再以现金补足，或者先用现金补偿，再用股份补足。2012年开始，证监会鼓励企业实行股份补偿方式。一般来说，运用何种补偿方式需要根据不同情况来决定，有以下几点原因：第一，补偿方式的不同，对被并购方造成的损失程度不同。研究表明，对被并购方来说，用支付股份的方式进行补偿比支付现金赔偿的惩罚力度更重，对被并购方造成的损失更明显，因此能够对被并方起到更大的警戒作用，也能更多的保护中小投资者的利益。第二，并购时购买标的资产的溢价率的不同，也会影响业绩补偿方式的选择，并购溢价率高，往往说明上市公司对被并购方的发展前景非常看好，愿意支付更高的交易对价。而并购标的未能完成承诺期的预测盈利指标，则有可能会造成上市公司的股价下跌，在这种情形下，采用股份补偿方式，对并购标的能够起到更强的制约作用。图2-1业绩承诺补偿方法Figure2-1Approachtoperformancecommitmentcompensation
【参考文献】：
期刊论文
[1]借壳上市中的业绩补偿承诺与企业真实盈余管理[J]. 张海晴,文雯,宋建波. 山西财经大学学报. 2020(05)
[2]管理者认知能力与并购业绩承诺的实现——基于业绩补偿方式中介效应和股权激励调节效应[J]. 于迪,宋力,侯巧铭. 财经问题研究. 2019(12)
[3]业绩补偿承诺对信息不对称的缓解效应——来自中小板与创业板的经验研究[J]. 尹美群,吴博. 中央财经大学学报. 2019(10)
[4]上市公司并购中的业绩补偿承诺问题研究[J]. 彭慧. 商业经济. 2019(05)
[5]上市公司并购业绩补偿承诺的短期市场反应研究——基于中小板和创业板上市公司的实证检验[J]. 颜熔荣,张天西. 现代管理科学. 2019(03)
[6]业绩承诺协议设置、私募股权与上市公司并购绩效[J]. 杨超,谢志华,宋迪. 南开管理评论. 2018(06)
[7]对赌协议在企业并购中的应用研究——以华策影视并购克顿传媒为例[J]. 李可欣. 财会通讯. 2018(32)
[8]并购重组市场化改革问题及监管对策研究——基于深市并购重组交易的经验数据[J]. 王建伟,钱金晶. 证券市场导报. 2018(10)
[9]业绩补偿承诺与中小股东利益保护——以掌趣科技收购上游信息为例[J]. 黄小勇,王玥,刘娟. 江西社会科学. 2018(06)
[10]上市公司业绩承诺与并购行为研究——以斯太尔为例[J]. 刘明明,余鹏翼. 财会通讯. 2017(35)
硕士论文
[1]业绩承诺的动机与经济后果研究[D]. 张士书.华东理工大学 2018
[2]定增式并购中的业绩承诺与盈余管理行为研究[D]. 程晓.浙江工商大学 2018
[3]上市公司控股合并中业绩承诺补偿的会计确认与计量研究[D]. 刘天宁.中国财政科学研究院 2017
[4]“业绩补偿协议”在企业并购中的风险研究[D]. 李楠.浙江工商大学 2017
[5]对赌协议防控估值风险的有效性研究[D]. 刁雅.北京交通大学 2016
本文编号：3402642
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