企业年金运营风险分析

梁晶  中北大学

摘要：企业年金作为由企业提供的养老金，是我国养老保障体系的第二支柱，是企业员工福利计划的重要组成部分，鼓励和引导有条件的企业尽快建立适合中国国情的企业年金制度已显得十分迫切而且非常必要，但是同时企业年金在投资运营过程中存在许多风险，为了企业和个人的利益以及企业保值增值的目的，必须加以防范和控制。为此，本文就企业年金运营风险进行分析，并提出了有针对性的风险控制方法。

关键词：企业年金；运营风险；投资风险 ；控制

企业年金作为一种补充养老制度，是指企业及其员工在依法参加基本养老保险的基础上，在国家政策的指导下，根据自身经济实力和经济状况自愿建立的，以为本企业职工提供一定程度退休收入为目的的收入保障制度。

企业年金基金是指根据依法制定的企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的企业补充养老保险基金。我国的企业年金制度是确定缴费、以个人账户为基础的基金积累制，其良好运行有赖于基金的运营和保值增值。企业年金投资风险的分析和控制是企业年金投资管理的关键。

一、企业年金的运营流程

企业年金基金将实行企业账户和个人账户管理。所涉及到的各方当事人包括委托人、受托人、账户管理人、托管人、账户管理人、投资管理人、受益人等。

企业年金基金投资的运作是通过各相关主体多层委托代理关系的实现而实现的。其流程可简要概括为：

(1)受托人通知托管人和投资管理人企业年金基金投资额度。

(2)托管人根据受托人指令，向投资管理人分配基金资产，并将资产到账情况通知投资管理人。

(3)投资管理人进行投资运作，并将交易数据发送托管人；同时，对企业年金基金投资进行会计核算、估值。

(4)托管人将投资管理人发送的数据和交易所及中国证券登记结算公司发送的数据进行核对无误后，进行清算、会计核算、估值和投资运作监督，并将清算及估值结果反馈给投资管理人，托管人将交易数据、账务数据和估值数据发送给受托人。如果发现投资管理人的违规行为，应立即通知投资管理人，并及时向受托人和有关监管部门报告。

(5)托管人复核投资管理人的估值结果，以书面形式通知投资管理人。

(6)托管人将估值结果通知受托人和账户管理人。

(7)账户管理人根据企业年金基金净值和净值增长率，将基金投资运营收益按日或按周足额记入企业年金基金企业账户和个人账户。

二、企业年金运营的风险

从上述运营流程可以看出，企业年金运营过程中存在信托关系、委托—代理关系等多种复杂关系，风险链较长，风险面较大，主要包括以下几个方面：投资管理风险与投资运营风险。

（一）、投资管理风险

企业年金的运作,是以信托关系及委托关系为基础开展的。企业和职工与企业年金受托人之间是信托关系；而受托人与账户管理人、投资机构、托管银行之间是委托关系。这两种关系就其本质而言,都是基于对受托人或代理人的信任而建立起来的,所以,受托人或代理人的信用如何,是一个十分引人瞩目的问题。

（二）、投资运营风险

投资运营风险是指在对企业年金基金进行投资管理时,由于市场整体或单只证券的波动性所造成的未来收益不确定性,特别是投资收益低于目标值甚至发生亏损的可能性。根据现代投资组合理论,市场风险可以分为系统风险和非系统风险。前者是市场中所有证券同时承受的风险,它往往由一些宏观因素引发,例如政策变动、利率升降、通货膨胀率的高低以及国民经济的运行周期等等,并且不能被有效的投资组合规避掉。后者是单只证券所特有的风险,它由发行债券或股票的公司面临的财务风险、违约风险或所在行业的周期性波动而引发。通过适当的分散化投资,非系统风险可以降低,以至消除。

三、企业年金运营风险的控制

投资风险的控制是企业年金制度中风险控制的一个关键。实际上这不仅是个投资风险的控制问题，也是个制度设计和投资理念问题。

（一）完善企业年金投资的制度安排

为严格保证企业年金基金财产的独立性和安全性，都必须将基金委托托管人保管。为严格控制企业年金的市场化运作风险，应采取四项管理制度：

一是建立不同管理服务机构的相互制衡制度。受托人可委托相关金融机构管理基金个人账户、托管基金财产或负责基金投资管理。账户管理人、托管人和投资管理人之间存在一种制衡关系。

二是建立报告和信息披露制度。受托人、账户管理人、托管人和投资管理人等管理运营机构应当按照规定向有关监管部门报告企业年金基金管理情况，并对所披露信息的真实性、完整性负责。受托人应定期向委托人、受益人和有关监管部门提供企业年金基金管理报告。托管人发现投资管理人的投资指令有“违规”之处应当拒绝执行，并及时向受托人和有关监管部门报告。

三是建立投资管理安全保障制度。鼓励委托专业机构投资者管理运作，同时对基金投资的金融工具及比例，作了比较审慎和适当的规定，并可根据金融市场和投资运作变化情况进行适当调整。

四是建立主动监管制度。政府在企业年金监管中的主要职责是制定运作规则，对基金筹集、投资管理到待遇支付实行全程监管和主动监管，及时纠正存在问题，实现基金保值增值，维护国家利益和企业、职工权益，逐步构建覆盖全国的企业年金监管网络。

（二）投资管理风险控制措施

首先，就市场风险控制而言，在技术层面上，通过各种投资分析系统、风险控制系统，并借助一些有效的风险控制指标体系来量化投资组合面临的市场风险。而无论所采取的量化风险的技术手段是什么，最终的落实都要以制度化的形式体现出来，并以制度为保障。总之，在技术的支持与制度的保障下，投资时由于承受市场风险所面临的可能损失应被控制在可接受和可预见的范围之内。

其次，建立企业年金基金投资风险评估系统，全面分析企业年金基金所面临的各种近期的和长期的投资风险因素，统筹考虑防范和化解风险的措施。根据企业年金基金收支平衡状况、基金投资收益和基金投资构成状况，判断企业年金财务状况的不安全程度。

因此，在企业年金市场开始快速发展的起步阶段，强调风险管理尤为重要。在一定意义上可说，企业年金风险管理水平直接决定了企业年金能否发挥其应有的社会保障功能，是当前值得重点强调的重要课题。

最后，为企业年金的投资运用提供有利的政策环境。国家金融监管部门应尽快构建有利于企业年金基金投资的政策环境，提高基金的投资收益水平，确保收益的稳定性，，进一步引导企业年金的快速发展。

参考文献：

[2]杨波，企业年金的风险管理，中国社会保障，2004年10期

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