中小板IPO抑价现象研究

发布时间：2018-03-30 20:32

本文选题：IPO抑价　切入点：中小板　出处：《江西财经大学》2013年硕士论文

【摘要】：中小企业是我国社会主义市场经济的重要组成部分,在过去几十年里为我国经济的快速稳定发展做出了巨大贡献。但与此同时,中小企业享受到的金融服务却存在着较大局限性,这和其在我国经济中的地位是极不匹配的,也在很大程度上制约着中小企业自身的进一步发展。到目前为止,中小企业最主要的融资渠道仍是银行,但中小企业生产经营的特点与获取银行贷款的要求之间存在着很多矛盾：中小企业大多处于初创期和成长期,经营过程中的不确定因素较多,经营可持续性风险较大,市场应对能力和自筹资金能力较弱,贷款需求期限和大型企业相比也更长,融资需求明显增加。然而,对银行来讲,中小企业自身条件有限,普遍难以达到银行贷款要求,使得中小企业融资一直未能突破企业获取金融服务的约束。尤其是近几年,随着市场流动性趋紧以及通货膨胀压力持续增大,中小企业资金紧张状况普遍加剧,融资成本不断提高,盈利空间被进一步挤压。中小板的推出为中小企业提供了新的融资平台,改变了中小企业的资本结构。然而纵观国内外资本市场,在企业申请通过公开市场发行时,普遍存在着IPO抑价的现象,在二级市场上,投资者在新股上市首日往往能获得超额收益。虽然IPO抑价在各个国家的资本市场上均普遍存在,但由于中国资本市场的特殊性,中国的IPO抑价程度和其他国家相比明显偏高。自2004年中国的中小板推出以来,中小板的上市公司也普遍存在着IPO抑价现象。在2006年股权分置改革完成之前,这些公司的股票大多为非流通类型,通过公开发行的流通股占全部股份的比例较少,非流通股交易基本上是通过协议转让的方式进行,由于其协议交易价格相比投资者在二级市场获取股份的价格要低很多,流通股投资者的利益往往因此受到损害。本文首先对国内外已有的研究进行回顾,并对我国中小板进行分析,包括中小板新股的发行制度以及中小板的相应体制等。接着通过统计方法去分析我国中小板市场是否确实存在着IPO抑价的现象,以及中小板企业的IPO抑价与市场环境的相关性。本文最后在前人研究的基础上,从中小企业的自身价值、市场环境以及风险等角度去分析其与IPO抑价的关系,在利用统计方法推断出我国中小板市场上确实存在着IPO抑价现象后,以2004年至2012年的中小板IPO公司为样本,通过多元线性模型分别对股权分置改革之前和股权分置改革之后的中小板IPO抑价进行实证分析。并尝试解释影响中小板IPO抑价的因素主要为中小板企业自身的价值、市场环境以及风险等。通过理论推导、统计分析以及回归分析发现：(1)中小板确实存在着IPO抑价现象；(2)市场环境对中小板IPO抑价现象确实有影响,在市场环境良好的时候,中小板IPO抑价程度较大,在市场环境不好的时候,中小板IPO抑价程度较低；(3)虽然股改前后中小板IPO抑价的平均水平差不多,但是影响中小板IPO抑价的因素在股改前后却不同。中签率是市场环境的重要体现,其仍然是导致我国IPO抑价居高不下的重要原因。本文最终得出结论：随着股权分置改革完成以后,中小板的IPO抑价程度是有所改善,市场不断趋向于成熟,投资者的投资决策不断趋于理性化。
[Abstract]:Small and medium - sized enterprises ( SMEs ) are an important part of our socialist market economy , and have made great contributions to the rapid and stable development of our economy over the past few decades . But at the same time , there are many contradictions between the characteristics of small and medium - sized enterprises and the demand of acquiring bank loans .

Although IPO underpricing is prevalent in the capital markets of various countries , IPO underpricing is obviously higher in China than in other countries due to the particularity of China ' s capital market .

This paper reviews the existing research at home and abroad , and analyzes the relationship between IPO underpricing and IPO underpricing in China ' s small and medium - sized enterprises .

Through theoretical derivation , statistical analysis and regression analysis , it is found that : ( 1 ) there are IPO underpricing phenomena in primary and middle schools ;
( 2 ) The market environment has an impact on IPO underpricing of medium and medium - sized boards . When the market environment is good , IPO underpricing of primary and medium - sized boards is relatively large , and the IPO underpricing of middle and medium - sized boards is low when the market environment is not good ;
( 3 ) Although the average IPO underpricing of the medium and medium - sized boards is similar before and after the reform , the factors that affect the IPO underpricing of the medium and medium - sized boards are different before and after the stock reform .

【学位授予单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F832.51

【参考文献】