资本管制对资本流动波动性的影响分析_刘莉亚

  本文关键词：资本管制对资本流动波动性的影响分析，由笔耕文化传播整理发布。

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资本管制对资本流动波动性的

影响分析

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刘莉亚程天笑关益众刘晓磊

内容摘要：2008年全球金融危机之后，国际资本大规模流入新兴市场国家，不断冲击其宏观经济稳定。为此，监管当局纷纷采取资本管制措施。这一现象引起了全球金融领域的热烈讨论：资本管制能否对降低国际资本流动的波动起到积极作用？鉴于此，本文以降低国际资本流动的波动性为政策目标，分别对高收入和中低收入国家的资本管制政策的有效性进行实证研究，认为总体上，高收入国家的资本管制可以在一定程度上降低资本流动的波动性，但是，中低收入国家的资本管制并不能降低资本流动的波动性，尤其是FDI类净流入波动。

关键词：资本管制中图分类号：F831

资本流动波动性

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文献标识码：A

策含义。正式行文之前，本文首先对相关文献

一、引言与文献综述

2008年金融危机之后，国际资本大规模流

入新兴市场国家，加大其本币升值压力，推高国内资产价格，对宏观经济稳定造成严重威胁。新兴市场监管当局纷纷采取资本管制措施以应对国际资本流动的冲击。国际货币基金组织（IMF）也首次提出了资本管制的政策框架，标志着IMF坚持了近30年的资本管制反对态度的转变。尽管如此，资本管制的有效性依然是一个非常有争议的问题。资本管制能否有效降低国际资本流动的波动性？这一问题的回答对于探讨当前中国的资本项目开放具有重要的政

进行简要回顾。

本文主要涉及两类文献：第一类文献为资本管制的必要性和有效性研究，第二类文献则为国际资本流动波动性的相关研究。

资本管制的必要性有三个理论依据：次优理论、政策实行理论和多重均衡理论。次优理论认为，由于市场制度本身存在缺陷，当垄断、外部性及信息不完全等市场扭曲现象出现时，自由竞争不能保证资源配置实现帕累托最优，此时通过政府的强制性干预，可在一定程度上消除市场扭曲带来的不利影响，提高社会整体的福利水平。政策实行理论认为，当一国实行固定汇率制或某种有管理的浮动汇率制

作者简介：刘莉亚，金融学博士，上海财经大学金融学院教授、博士生导师；程天笑，上海财经大学金融学院博士研究生；关益众，上海财经大学金融学院博士研究生；刘晓磊，，上海财经大学金融学院硕士研究生。

*基金项目：国家自然科学基金2012年一般项目：拉动-推动框架下跨境资本异常流动的识别、预警和监管研究

（71273163）；上海市2010年教育科研创新项目：国际“热钱”非理性流动的识别、计量及监管研究（10SG34）；上海市哲学社会科学2012年规划项目：支持中国企业“走出去”战略下我国外汇储备管理的理论与实践研究（2012BJB011）。特别感谢洪洵同学在本文文字梳理方面所做的工作。

·20132/国际金融研究

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