货币政策新息对股票市场收益率的冲击

发布时间：2017-04-01 12:09

  本文关键词：货币政策新息对股票市场收益率的冲击，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：随着学术界对货币短期内非中性达成普遍共识,各国中央银行在宏观经济调控中发挥的作用日益显著,有关货币政策对经济各组成部分的影响的研究业已成为宏观经济研究的核心课题之一。货币政策因具有灵活性与可逆性特征,在对一国经济进行宏观审慎管理过程中具有无可比拟的优势。但是相关研究表明,货币政策调控工具并不能直接作用于货币政策的最终目标,金融市场在货币政策调控过程中发挥了媒介作用。股票市场作为最重要的金融市场之一,对货币政策的传导会产生重大影响,因此厘清货币政策与股票市场的关系具有非常重要的理论意义与实际意义。本文的研究目的在于从实证角度分析我国货币政策操作对股票收益率水平的冲击效应。本文以我国银行间债券回购加权利率为基础,利用因子模型生成货币政策新息和货币政策代理指标。在此基础之上,利用事件分析法研究了货币政策操作对股票市场收益率的即时性冲击,利用SVAR模型分析了货币政策新息对股票市场收益率的中长期影响和影响的动态过程。实证研究表明,货币政策新息(即非预期的货币政策操作)对我国股票价格走势和收益率水平存在显著性影响。非预期的紧缩性货币政策会导致股票市场收益率下降,而非预期的宽松性货币政策可以拉升股票市场收益率,并且货币政策新息的冲击效应并非来自于货币政策调控对金融行业上市公司盈利能力所造成的影响。相比于上证股票,深证股票收益率对货币政策冲击更加敏感、反应更强。其中,中小板股票收益率对货币政策新息的反应大于深证全部股票的整体水平。同时,货币政策新息对处于不同生产和消费阶段的上市公司股票收益率的冲击表现出略微的差异。上证上游企业成分股收益率对货币政策新息的反应要小于股票市场整体水平,而深证上游企业成分股收益率对货币政策新息的反应要大于股票市场整体水平。总体而言,非预期的紧缩性货币政策对每个行业股票价格走势都会造成一定程度的负面影响,非预期的宽松性货币政策会提升每个行业的股票价格和收益率,但是货币政策新息对不同行业上市公司股票收益率的冲击存在显著差异,对强顺周期行业的影响要强于其他行业,货币政策新息冲击的行业非对称现象并不能通过行业CAPM风险系数加以解释。此外,货币政策新息对股票市场的冲击会因为货币政策调控环境或调控内容的不同而表现出一定的非对称性,但是在统计上并不显著。时间序列分析表明,非预期的紧缩性货币政策会导致股票市场收益率在当月和随后的2个月内显著下降,但是这种负向冲击在随后第3个月会转变方向。不过总体而言,货币政策操作只能解释股票市场收益率波动中的很小一部分。本文的主要创新之处在于,以我国银行间债券回购加权利率为基础,利用因子模型生成了货币政策代理指标。同时,利用存款准备金率和存款基准利率两项货币政策工具的事件性特征研究了货币政策操作对股票市场收益率的即时性冲击效应。在时间序列分析部分,本文对SVAR模型内生变量的选择以及模型结构化过程都更加符合国外主流研究传统。本文研究在学术研究与实际应用两个维度上均具有重要意义。从学术角度考虑,实证分析可以为宏观经济理论的选择与发展提供参考；从实际应用角度考虑,稳健的研究结果可以对货币政策工具的选择、货币政策的制定与实施提供指导性建议。
【关键词】：货币政策新息 股票市场 冲击 因子模型 即时性
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F822.0;F832.51
【目录】：

• 摘要9-11
• ABSTRACT11-13
• 第1章 绪论13-17
• 1.1 研究背景与意义13-14
• 1.1.1 选题背景13
• 1.1.2 研究目的与意义13-14
• 1.2 研究对象与研究思路14-15
• 1.3 文章结构安排15
• 1.4 本文创新与不足15-17
• 第2章 文献综述17-30
• 2.1 货币政策新息识别相关文献综述17-22
• 2.1.1 国外文献综述17-21
• 2.1.2 国内研究综述21-22
• 2.2 货币政策新息对股票市场收益率的冲击相关文献综述22-26
• 2.2.1 国外研究综述22-25
• 2.2.2 国内研究综述25-26
• 2.3 文献综述小结26-30
• 2.3.1 已有研究方法与成果26-27
• 2.3.2 国内相关研究存在的不足27-30
• 第3章 存款准备金率与基准利率调整对股票市场的影响(事件分析)30-49
• 3.1 研究思路与方法介绍30-33
• 3.1.1 货币政策代理指标选取30-31
• 3.1.2 货币政策新息的分离方法31-32
• 3.1.3 股票市场收益率代理指标选取32
• 3.1.4 回归分析方法选择32-33
• 3.2 数据说明33-36
• 3.2.1 货币政策新息指标估计34-35
• 3.2.2 数据描述性统计35-36
• 3.3 实证研究结果及分析36-49
• 3.3.1 货币政策新息对股票市场收益率的整体性影响36-37
• 3.3.2 货币政策新息对股票市场不同板块和行业的影响37-44
• 3.3.3 货币政策新息对股票市场的非对称性冲击44-49
• 第4章 连续性货币政策新息对股票市场收益率的冲击(时间序列分析)49-64
• 4.1 研究思路与方法介绍49-51
• 4.1.1 变量选取49-50
• 4.1.2 SVAR模型设定50-51
• 4.2 数据说明51-56
• 4.2.1 缺失值处理与季节调整51-52
• 4.2.2 货币政策代理指标估计52
• 4.2.3 数据平稳性检验52-54
• 4.2.4 数据描述性统计54-55
• 4.2.5 数据相关性检验55-56
• 4.3 模型估计与实证结果分析56-64
• 4.3.1 模型滞后期选择56-57
• 4.3.2 模型估计有效性检验57-58
• 4.3.3 脉冲响应函数分析结果58-61
• 4.3.4 方差分解结果与分析61-64
• 第5章 结论64-67
• 致谢67-68
• 参考文献68-75
• 附录：存款类金融机构人民币存款准备金率和一年期存款基准利率调整(2003年-2013年)75-78
• 攻读学位期间发表及录用学术论文78-79
• 附件79

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：280587