股市过度波动影响因素及形成机理的实证研究

发布时间：2020-10-23 02:00

　　 我国股票市场发展于经济改革之中，在市场结构和运行机制上存在显著的特殊性，价格波动频率高，波动幅度大。寻求过度波动的特征并加以抑制是一项长期而艰巨的任务。然而从实证上如何科学地对过度波动进行检验，仍然是一个悬而未决的难题。 首先阐述了国内外对股市过度波动的理论解释，并认为相关研究存在着继续研究的可能性。接着，基于资产定价偏离的二维平面图重新定义了过度波动的内涵，将股价过度波动定义为一种横截面和基础衍生的混合定价异常。之后将基本面因素所造成的正常波动从股价波动中分离出，表明过度波动是因为我国股市中行为因素的影响。 同时通过三个部分逐步分析过度波动的形成机理，从而完成个体投资者——群体投资者——市场异象（过度波动）的分析路径。首先，借助问卷调查获得投资者非理性的第一手资料，显示我国个体投资者中存在非理性特征并可分为认知偏差和行为偏差；通过结构方程模型验证了认知偏差和行为偏差的因果关系，且其中过度自信对于认知偏差的影响最大、行为偏差中风险偏好的影响最大。接着，借鉴模仿行为模型对群体非理性的形成及稳态进行了分析，认为个体非理性通过群体的作用形成了市场非理性；借助分散度指标的群体行为验证模型的实证表明，过度上涨波动中群体行为并不明显，过度下降波动中个股表现趋向一致，市场向下过度波动时的群体非理性程度更高。最后，采用TARCH和EGARCH两种非对称冲击模型，验证了非理性认知和行为在股市波动现象中的非对称性表征。研究结果表明，市场处于向下波动时，非理性程度较向上波动时的程度更大，更易出现过度波动，即前期呈现负性信息时，会明显导致过度波动。依据以上过度波动的影响因素和形成机理的分析，提出了股市过度波动防控的政策建议。
【学位单位】：南京航空航天大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2012
【中图分类】：F832.51;F224
【文章目录】：
摘要
ABSTRACT
目录
图表清单
第一章 绪论
    1.1 研究背景及研究意义
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意义
    1.2 国内外研究综述
        1.2.1 过度波动的成因研究
        1.2.2 投资者非理性行为的相关研究
        1.2.3 投资者非理性行为与过度波动关系的相关研究
        1.2.4 研究现状评述
    1.3 研究方法和研究思路
    1.4 本文创新点
第二章 过度波动的定义及影响因素分析
    2.1 过度波动的定义
    2.2 过度波动的原因分析
        2.2.1 股价波动之谜
        2.2.2 行为金融解释
        2.2.3 过度波动影响因素及实证检验
            2.2.3.1 模型设定
            2.2.3.2 实证结果
    2.3 本章小结
第三章 基于非理性假设的过度波动形成机理的实证分析
    3.1 投资者非理性假设的提出
        3.1.1 投资者非理性理论回顾
        3.1.2 投资者非理性的研究意义
        3.1.3 过度波动形成机理研究框架
    3.2 基于实地调查和结构方程模型的个体投资者非理性分析
        3.2.1 问卷的设计、实施与回收
        3.2.2 基于统计分析的个体投资者非理性存在性分析
            3.2.2.1 信度和效度分析
            3.2.2.2 个体投资者非理性存在性检验
        3.2.3 基于结构方程的个体投资者非理性现象验证
            3.2.3.1 相关概念界定
            3.2.3.2 结构方程模型的建立
            3.2.3.3 结构方程模型的识别
            3.2.3.4 结构方程模型的解释
    3.3 基于模仿行为模型和分散度指标的投资者群体非理性研究
        3.3.1 群体非理性的概念界定
        3.3.2 基于模仿行为模型的群体非理性分析
            3.3.2.1 模仿行为模型
            3.3.2.2 基于模仿行为模型的群体投资者行为分析
            3.3.2.3 模型修正后的群体行为分析
        3.3.3 基于分散度的群体非理性现象验证
            3.3.3.1 分散度方法概述
            3.3.3.2 基于分散度的群体非理性现象验证
    3.4 基于群体非理性的过度波动形成机理验证
        3.4.1 方法设计
        3.4.2 数据说明
        3.4.3 模型实证结果
            3.4.3.1 最小二乘法回归结果
            3.4.3.2 TARCH 模型检验
            3.4.3.3 EGARCH 模型检验
            3.4.3.4 模型结论
    3.5 本章小结
第四章 基于投资者非理性的抑制过度波动的政策建议
    4.1 构筑多层次资本市场体系
    4.2 完善投资者保护的法律环境
    4.3 提升投资者整体素质
    4.4 完善价格稳定机制
    4.5 本章小结
第五章 研究结论及展望
    5.1 研究结论
    5.2 研究展望
参考文献
致谢
在学期间的研究成果及发表的学术论文
附录

【参考文献】

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本文编号：2852401