央行汇率沟通与股票市场波动
【部分图文】：
从图1中可以看出，人民币汇率的变化率和股票收益率之间存在着较为明显的互动效应。2007年，在国内经济过热和人民币升值预期的推动下，中国股市流动性迅速扩张，一度达到历史最高点。而2015年“8·11”汇改以来，持续的资本外流与人民币升值预期相互加强、相互促进，引发了国内资本市场的大幅震荡，出现了股市、债市和汇市联动杀跌效应。随着汇率市场化进程加速，汇率沟通作为中国中央银行汇率政策的新型工具，在央行沟通实践中扮演的角色将日益重要。中央银行在公开媒体场合表达的关于未来汇率走势的观点、看法以及政策意图往往会深刻影响投资者的汇率预期和汇率变化。同时，随着中国金融市场联动性加强，汇率沟通通过改变投资者的汇率预期和投资行为并直接影响短期资本流动，对本国股票市场波动产生溢出效应。因此，探究央行汇率沟通对于股价波动的影响对于避免风险的跨市场传染具有明显的现实意义和政策启示。事实上，一国汇率的波动往往会对本国金融市场产生显著的溢出效应。Dumas和Solnik（1995）、Roll（1992）的研究已证明外汇变动和股票市场波动有很强的联动关系。Yang和Doong（2004）使用多元EGARCH模型研究表明，在G7国家中汇率变动对未来股价变动有直接影响。Flavin等（2008）使用马尔科夫转换模型研究东亚地区的股市和汇市之间的关系，发现在动荡期股市和汇市的冲击对彼此都有明显的溢出效应。Guglielmo等（2014）运用双变量UEDCC-GARCH对6个发达国家的股价和汇率的关系进行研究表明，二者之间的依赖关系在2008年金融危机后显著变强。目前，国内众多学者已经证明股票市场和汇率市场存在长期的协整关系（邓燊、杨朝军，
.0036（0.0164）0.8805***（0.0189）1.3463***（0.2367）-0.0014（0.0450）0.5008**（0.2344）0.3377**（0.1329）-0.0150（0.1630）1.0513***（0.1190）ψ21ψ22ω21ω22ω23ω24ω25D-0.1451***（0.0222）-0.1609***（0.0246）0.5124***（0.1626）0.1149***（0.0411）0.0732（0.3677）0.8193***（0.1804）-0.1849（0.2330）1.5280***（0.2349）图2方差方程中转换函数ηt为滞后一期的误差项εt-1。以上证综合指数为例①，采用Chan和McAleer（2003）的极大似然估计方法，对于上述模型进行估计，结果如表8所示。从表8可以发现，均值方程中转换系数γ显著不为0，这说明非线性STR模型明显比线性AR模型更加合理，且转换变量的门限值C为0.4921，在5%的水平显著，这说明股市收益率方程具有明显的非线性特征。另一方面值得注意的是，方差方程中转换系数ξ和转换门限值D也显著为正，由于转换变量ηt是滞后一期的误差项εt-1，因此其代表了股价收益率中未预期的变动，门限值D为1.5280，这表明未预期到的股市收益率变化超过1.5280%时，汇率沟通对于股票波动率的影响也逐渐增大。这说明方程中的GARCH模型也存在非线性效应。同时，汇率沟通方程中的系数ω14和ω24分别为0.3377和0.8193，即当εt-1超过D时，H（εt；ξ，D）→1，此时汇率沟通的系数趋近于ω24，而当εt-1小于D时，H（ε
从图1中可以看出，人民币汇率的变化率和股票收益率之间存在着较为明显的互动效应。2007年，在国内经济过热和人民币升值预期的推动下，中国股市流动性迅速扩张，一度达到历史最高点。而2015年“8·11”汇改以来，持续的资本外流与人民币升值预期相互加强、相互促进，引发了国内资本市场的大幅震荡，出现了股市、债市和汇市联动杀跌效应。随着汇率市场化进程加速，汇率沟通作为中国中央银行汇率政策的新型工具，在央行沟通实践中扮演的角色将日益重要。中央银行在公开媒体场合表达的关于未来汇率走势的观点、看法以及政策意图往往会深刻影响投资者的汇率预期和汇率变化。同时，随着中国金融市场联动性加强，汇率沟通通过改变投资者的汇率预期和投资行为并直接影响短期资本流动，对本国股票市场波动产生溢出效应。因此，探究央行汇率沟通对于股价波动的影响对于避免风险的跨市场传染具有明显的现实意义和政策启示。事实上，一国汇率的波动往往会对本国金融市场产生显著的溢出效应。Dumas和Solnik（1995）、Roll（1992）的研究已证明外汇变动和股票市场波动有很强的联动关系。Yang和Doong（2004）使用多元EGARCH模型研究表明，在G7国家中汇率变动对未来股价变动有直接影响。Flavin等（2008）使用马尔科夫转换模型研究东亚地区的股市和汇市之间的关系，发现在动荡期股市和汇市的冲击对彼此都有明显的溢出效应。Guglielmo等（2014）运用双变量UEDCC-GARCH对6个发达国家的股价和汇率的关系进行研究表明，二者之间的依赖关系在2008年金融危机后显著变强。目前，国内众多学者已经证明股票市场和汇率市场存在长期的协整关系（邓燊、杨朝军，
【参考文献】
相关期刊论文 前10条
1 史焕平;陈琪;胡滨;;中央银行沟通对货币市场影响的有效性研究——基于中国2006～2014年数据的实证分析[J];经济问题;2015年11期
2 鲁臻;成明杰;;宏观经济形势影响央行货币政策沟通的效果吗——基于中国数据的实证分析[J];宏观经济研究;2015年07期
3 林建浩;赵文庆;;中国央行沟通指数的测度与谱分析[J];统计研究;2015年01期
4 刘柏;张艾莲;;中国股价与汇率非线性累积过程的非对称迭代影响[J];国际金融研究;2014年10期
5 吴国培;潘再见;;中央银行沟通对金融资产价格的影响——基于中国的实证研究[J];金融研究;2014年05期
6 曾刚;万志宏;;中央银行沟通与货币政策:最新实践与启示[J];国际金融研究;2014年02期
7 汪冬华;汪辰;;汇改后不同市态下汇市与股市溢出效应的异化[J];管理科学学报;2012年11期
8 冀志斌;宋清华;;中央银行沟通的金融市场效应——基于中国数据的实证分析[J];宏观经济研究;2012年09期
9 何运信;;货币政策透明性制度的国际比较:以央行沟通方式为基调[J];改革;2012年04期
10 冀志斌;周先平;;中央银行沟通可以作为货币政策工具吗——基于中国数据的分析[J];国际金融研究;2011年02期
【共引文献】
相关期刊论文 前10条
1 刘琦;何启志;;央行信息披露对金融资产价格的影响——以股票市场为例[J];价格理论与实践;2015年12期
2 江春;司登奎;李小林;赵艳平;;人民币汇率预期影响股价的微观机理及经验证据[J];世界经济研究;2015年12期
3 刘琦;何启志;;我国央行沟通的货币政策工具效力研究——基于银行风险承担视角的分析[J];上海经济研究;2015年12期
4 史焕平;陈琪;胡滨;;中央银行沟通对货币市场影响的有效性研究——基于中国2006～2014年数据的实证分析[J];经济问题;2015年11期
5 李云峰;闵云燕;;中央银行沟通信息、有限关注度与投资者行为[J];宏观经济研究;2015年10期
6 王书朦;;中央银行货币政策信息沟通的预期引导效应[J];当代经济研究;2015年10期
7 史焕平;谭天骄;;央行沟通与实际干预工具的组合匹配:来自美联储的证据[J];当代财经;2015年09期
8 高璐璐;;中央银行沟通对市场预期的影响研究[J];赤峰学院学报(自然科学版);2015年14期
9 鲁臻;成明杰;;宏观经济形势影响央行货币政策沟通的效果吗——基于中国数据的实证分析[J];宏观经济研究;2015年07期
10 王玉柱;;低通胀常态下产业结构调整的实现机制及宏观政策选择[J];理论学刊;2015年07期
【二级参考文献】
相关期刊论文 前10条
1 史焕平;谭天骄;;央行沟通与实际干预工具的组合匹配:来自美联储的证据[J];当代财经;2015年09期
2 吴国培;潘再见;;中央银行沟通对利率变化的研究——基于我国的实证分析[J];发展研究;2014年02期
3 肖卫国;刘杰;袁威;;人民币汇率预期对股票价格的非线性影响[J];财政研究;2014年01期
4 万志宏;曾刚;;中央银行沟通:理论、策略与效果[J];金融评论;2013年05期
5 张强;胡荣尚;;中央银行沟通对金融资产价格的影响——以股票市场为例[J];财贸经济;2013年08期
6 卞志村;张义;;央行信息披露、实际干预与通胀预期管理[J];经济研究;2012年12期
7 徐亚平;徐韬;兰茹佳;;资产价格与货币政策的预期管理[J];新金融;2012年12期
8 冀志斌;宋清华;;中央银行沟通的金融市场效应——基于中国数据的实证分析[J];宏观经济研究;2012年09期
9 王雅炯;;通胀预期管理下中央银行沟通的有效性研究——基于中国2003～2010年数据的实证分析[J];上海经济研究;2012年04期
10 李小平;冯芸;吴冲锋;;金融危机前后的汇率波动特征[J];管理科学学报;2012年04期
【相似文献】
相关期刊论文 前10条
1 李力;王博;郝大鹏;;央行汇率沟通与股票市场波动[J];金融论坛;2019年01期
2 李明阳;;机构投资者对股票市场波动性影响的实证分析[J];智富时代;2017年06期
3 郭乃幸;;信贷规模与股票市场波动关系研究[J];陕西农业科学;2009年04期
4 单卫;;中国、香港与美国股票市场波动传导的时延分析[J];长春金融高等专科学校学报;2010年02期
5 朱超;曹洳宜;;投资者非理性情绪、分析师评级变动与股票市场波动[J];金融科学;2017年02期
6 何璟菲;;机构投资者对股票市场波动影响的实证分析[J];现代经济信息;2017年02期
7 高鹤天;;浅谈股指期货市场与股票市场波动率的相关性[J];时代金融;2015年29期
8 邵云;;噪声交易对我国股票市场波动影响的分析[J];商;2016年06期
9 史代敏;我国股票市场波动的相关性分析[J];统计与决策;2002年09期
10 孙研;王春艳;;政策调整对股票市场波动的影响[J];经济问题;2013年09期
相关博士学位论文 前5条
1 毕玉国;中国股票市场波动的影响因素研究[D];山东大学;2014年
2 黄后川;中国股票市场波动率的高频估计、特性与预测[D];厦门大学;2002年
3 王永莲;我国股票市场波动与经济政策不确定性的关联性研究[D];吉林大学;2017年
4 温思凯;中国股票市场波动成因研究[D];西南财经大学;2010年
5 薛文忠;机构投资者对股票市场波动的影响[D];东北财经大学;2012年
相关硕士学位论文 前10条
1 王楠;基于GARCH族模型的股票市场波动特征分析[D];沈阳工业大学;2018年
2 张荣荣;股指期货对股票市场波动影响研究[D];吉林财经大学;2017年
3 王艳歌;宏观经济与股票市场波动内在关联性研究[D];武汉大学;2017年
4 黄浩;我国股票市场波动及与周边市场的关联研究[D];湖南大学;2007年
5 张立娜;我国股票市场波动与宏观经济相关性研究[D];天津财经大学;2015年
6 唐烨;国际热钱流动对我国股票市场波动的影响研究[D];对外经济贸易大学;2016年
7 李娜;中国股票市场波动及其控制研究[D];山西财经大学;2010年
8 王伟;新闻情感态度与股票市场波动的多重分形交叉相关性分析研究[D];合肥工业大学;2017年
9 杜照辉;机构投资者对股票市场波动的影响研究[D];山东财经大学;2015年
10 张洪波;中国股票市场波动非对称性的实证研究[D];东北财经大学;2005年
本文编号：2881443
本文链接：https://www.wllwen.com/jingjilunwen/zbyz/2881443.html
