股票市
发布时间：2020-12-05 17:34
文章在PVAR模型中引入百度搜索指数作为投资者关注的代理变量,研究了媒体报道影响股票收益率的传导机理。结果发现,投资者关注是"媒体效应"十分重要的传导渠道,其传导过程表现为:(1)上市公司媒体报道数量的增长将对投资者关注度带来正向的冲击;(2)投资者"注意力驱动"的买入行为在短期内将对股票的收益率与成交量造成正向的影响;(3)在长期,投资者的非持续"过度自信"行为导致股票收益率出现"反转效应"。
【文章来源】：投资研究. 2019年03期 第121-132页 北大核心CSSCI
【文章页数】：12 页
【部分图文】：
图１正交化脉冲响应函数图??首先，图１（ａ）展示了当媒体关注（ＭＡ）产生了一个正交化新息后，股票收益率（Ｒｅｔ）做出的反应
Ｒｅｓｅａｒｃｈ?ｏｎ?ｔｈｅ?Ｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎ?Ｍｅｃｈａｎｉｓｍ?ｏｆ?＂Ｍｅｄｉａ?Ｅｆｆｅｃｔ＂?ｉｎ?Ｓｔｏｃｋ?Ｍａｒｋｅｔ??佳滞后期为４阶，得到的脉冲响应模型与图１相似，没有改变原有结论，在此不再赘述。??２．加入股票成交量变量??为了进一步验证媒体报道是否导致了投资者交易行为的变化，本文将股票成交量（Ｔｒｄ）纳入ＰＶＡＲ模??型，得到了?Ｔｒｄ对ＭＡ和ＩＡ的正交化脉冲响应函数图，如图２所示。可以发现，在ＭＡ和ＩＡ产生一个单位的??正交变化后，Ｔｒｄ均在短期内受到了正向的冲击，但呈现逐渐减弱且最终回归平稳的趋势。这说明无论是??媒体关注度还是投资者关注度的增加均会使得股票成交量出现放量的交易行为，但在失去消息面的支撑??后成交量又逐渐减少并回归平稳。不同于股票收益率的是，媒体关注度和投资者关注度对股票成交量的??作用期较长，可能是由于非持续性的过度行为也会产生一定程度上成交量放大的现象。上述现象进一步??验证了“注意力驱动”买人行为和非持续性“过度自信”的存在，也间接地阐明了股票收益率受到媒体报道??冲击后先升后降的原因，证明了媒体报道——投资者关注——投资者行为——股票收益率的传导路径。??Ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｏｆ?Ｔｒｄ?ｔｏ?ＭＡ?Ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｏｆ?Ｔｒｄ?ｔｏ?ＩＡ??图２股票成交量对媒体关注度和投资者关注度的脉冲响应函数图??五、基本结论??本文以行为金融学中的投资者“有限关注”理论作为研究视角，采用百度媒体指数、搜索指数作为媒体??关注度与投资者关注度的代理变量，基于深圳证券交易所创业板１３７家上市公司２０１７年１月４日至２０１７年??１２月２９日的日度数据，通过面板向量自回归模型考
本文编号：2899828
【文章来源】：投资研究. 2019年03期 第121-132页 北大核心CSSCI
【文章页数】：12 页
【部分图文】：
图１正交化脉冲响应函数图??首先，图１（ａ）展示了当媒体关注（ＭＡ）产生了一个正交化新息后，股票收益率（Ｒｅｔ）做出的反应
Ｒｅｓｅａｒｃｈ?ｏｎ?ｔｈｅ?Ｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎ?Ｍｅｃｈａｎｉｓｍ?ｏｆ?＂Ｍｅｄｉａ?Ｅｆｆｅｃｔ＂?ｉｎ?Ｓｔｏｃｋ?Ｍａｒｋｅｔ??佳滞后期为４阶，得到的脉冲响应模型与图１相似，没有改变原有结论，在此不再赘述。??２．加入股票成交量变量??为了进一步验证媒体报道是否导致了投资者交易行为的变化，本文将股票成交量（Ｔｒｄ）纳入ＰＶＡＲ模??型，得到了?Ｔｒｄ对ＭＡ和ＩＡ的正交化脉冲响应函数图，如图２所示。可以发现，在ＭＡ和ＩＡ产生一个单位的??正交变化后，Ｔｒｄ均在短期内受到了正向的冲击，但呈现逐渐减弱且最终回归平稳的趋势。这说明无论是??媒体关注度还是投资者关注度的增加均会使得股票成交量出现放量的交易行为，但在失去消息面的支撑??后成交量又逐渐减少并回归平稳。不同于股票收益率的是，媒体关注度和投资者关注度对股票成交量的??作用期较长，可能是由于非持续性的过度行为也会产生一定程度上成交量放大的现象。上述现象进一步??验证了“注意力驱动”买人行为和非持续性“过度自信”的存在，也间接地阐明了股票收益率受到媒体报道??冲击后先升后降的原因，证明了媒体报道——投资者关注——投资者行为——股票收益率的传导路径。??Ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｏｆ?Ｔｒｄ?ｔｏ?ＭＡ?Ｒｅｓｐｏｎｓｅ?ｏｆ?Ｔｒｄ?ｔｏ?ＩＡ??图２股票成交量对媒体关注度和投资者关注度的脉冲响应函数图??五、基本结论??本文以行为金融学中的投资者“有限关注”理论作为研究视角，采用百度媒体指数、搜索指数作为媒体??关注度与投资者关注度的代理变量，基于深圳证券交易所创业板１３７家上市公司２０１７年１月４日至２０１７年??１２月２９日的日度数据，通过面板向量自回归模型考
本文编号：2899828
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