估值套利与公司并购——来自中国企业并购的新证据

发布时间：2021-02-18 10:13

　　由于制度和市场的差异,中国A股上市公司的并购对象表现出显著的差异,即绝大部分并购标的是非上市公司。由于具有相对于非上市公司的估值优势,上市公司往往会通过并购非上市公司来增加其价值,其中的关键动因是通过并购获取估值套利。利用2008—2017年A股上市公司并购非上市公司的数据,本文实证检验了"估值套利"并购动机假说,结果发现:（1）与潜在非上市并购标的估值差异越大,上市公司并购非上市公司的概率和相对规模都显著增大,在控制了协同效应、代理成本以及错误定价假说后此结论仍然成立;（2）与以往文献中并购方收益不确定不同,样本中并购方在公布并购信息10个交易日内获得了近30%的超额收益;（3）并购一年之内大股东通过二级市场减持、质押股票比例显著增大。本文发现了错误定价在并购理论中新的表现形式,拓展了并购动机理论的相关研究,也以中国企业并购的现实佐证了公司并购中的估值套利理论。 

【文章来源】：经济管理. 2019,41(03)北大核心CSSCI

【文章页数】：17 页

【文章目录】：
一、 引 言
二、 文献回顾与研究假设
    1.文献回顾
        （1） 协同效应假说。
        （2） 代理成本假说。
        （3） 错误定价假说。
        （4） 过度自信假说。
        （5） 中国特有的并购动机假说。
    2.研究假设
三、 研究设计
    1.样本选取
    2.变量选取与度量
        （1） 并购重组。
        （2） 相对并购规模。
        （3） 估值差异。
        （4） 套现规模。
        （5） 其他并购动机解释变量。
        （6） 控制变量。
    3.研究模型
四、 实证结果与分析
    1.变量描述性统计和相关性分析
        （1） 变量描述性统计。
        （2） 变量相关性分析。
    2.估值差异与上市公司并购
        （1） 估值差异与上市公司并购概率。
        （2） 估值差异与上市公司并购规模。
    3.其他假说可能性检验
    4.并购重组后市场反应
    5.并购重组后股东套现
    6.稳健性检验
        （1） 内生性问题解决方案。
        （2） 工具变量回归结果 （6） 。
五、 结论与政策建议
    1.研究结论
    2.理论贡献和实践意义
        （1） 理论贡献。
        （2） 实践意义。
    3.政策建议
    4.研究展望


【参考文献】：
期刊论文
[1]控股股东股权质押影响高管薪酬——业绩敏感性吗?[J]. 李常青,幸伟.  经济管理. 2018(05)
[2]董事会过度自信与企业国际并购绩效[J]. 刘柏,梁超.  经济管理. 2017(12)
[3]资本市场错误定价与产业结构调整[J]. 陆蓉,何婧,崔晓蕾.  经济研究. 2017(11)
[4]行业系统性市场错误定价对并购决策的驱动研究[J]. 符蕾,夏奕奕.  海南大学学报(人文社会科学版). 2017(05)
[5]技术并购与创新:文献综述及研究展望[J]. 韩宝山.  经济管理. 2017(09)
[6]资本市场错误定价如何影响公司并购[J]. 王璐清,何婧,赵汉青.  南方经济. 2015(03)
[7]资产专用性、融资能力与企业并购——来自中国A股工业上市公司的经验证据[J]. 方明月.  金融研究. 2011(05)
[8]政府干预、所有权性质与企业并购[J]. 方军雄.  管理世界. 2008(09)
[9]掏空或支持——来自我国上市公司关联并购的实证分析[J]. 黄兴孪,沈维涛.  经济管理. 2006(12)
[10]并购重组是否创造价值?——中国证券市场的理论与实证研究[J]. 张新.  经济研究. 2003(06)



本文编号：3039417