上市公司利润预警公告的市场反应研究

发布时间：2017-04-24 18:15

  本文关键词：上市公司利润预警公告的市场反应研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：完善的上市公司信息披露制度是证券市场有效运行和健康发展的重要保障。自我国证券市场建立二十多年以来,各相关部门先后颁布了一系列法律法规和规章制度,逐步形成我国上市公司信息披露的基本规范。信息披露制度一直是证券市场最基本的制度安排,也是证券监管的核心内容,对信息披露的重视是国内外一贯的做法。一直以来,在信息披露制度下,业绩信息数据披露一直是社会各界普遍关注的焦点,处于信息披露的核心地位,对投资者的决策具有十分重要的意义。而业绩报告又是业绩信息数据的直接来源,是上市公司信息披露的直接载体和重要环节,是投资者获取上市公司信息的主要手段,报告信息质量的好坏直接影响利益相关者的决策效用。资本市场实质上也是一个信息汇聚市场,但资本市场却不是一个完全有效市场,同时,由于市场存在广泛的信息不对称,会带来严重的“逆向选择”和“道德风险”问题,正因为如此,上市公司有关的所有的信息最终都会不同程度的反映在其股票的价格上,从而对信息使用者特别是投资者的决策行为产生重要影响。利润预警属于业绩报告的一部分,利润预警是对预期公司业绩存在大幅下滑的提前警示,利润预警公告的发布往往表示即将发布的业绩报告存在重大的不利消息,意味着投资者根据以往的信息对上市公司情况所做出的判断可能存在偏差,预警公告传递的信息会使投资者对股票盈利能力的预期发生改变,股票的风险程度也随之发生变化,这些因素会改变投资者的决策行为。由于信息使用者与公司管理层甚至信息使用者们相互之间都存在着广泛的信息不对称,业绩预警传递的讯号能够有效地减少这种信息不对称。理性的投资者在接收到市场发出的信号后,立刻会作出对公司的未来预期进而决定买入或者卖出股票,投资者的这种反应在股票市场交易机制和价格形成机制的作用下引起上市公司股价的上涨或下跌,也就形成我们经常所谓的股票市场反应。可以说,利润预警制度是中国特色的制度,追溯到预警制度伊始,预警公告频频出现,引起了国内学者的关注,并对利润预警进行了一定的研究,也取得了一些研究成果。那么对于这种特有制度安排之下的中国资本市场,利润预警公告前后股价会如何反应,不同性质、不同发布时间、不同规模公司的利润预警公告的市场效应又有何差异,本文以对前人研究的总结为基础,结合我国证券市场利润预警现状和特点,对利润预警进行进一步的研究。本文采用以实证研究为主,规范研究为辅的研究方法,采用2007年至2013年间中国A股上市公司发布的利润预警公告为研究对象,采用经典的事件研究法,对上市公司利润预警公告的市场反应进行研究,目的是探讨利润预警公告发布前后证券市场的短期表现,分析上市公司发布利润预警公告期间的其股票价格情况变化。重点研究预警公告的以下方面：其一,利润预警公告的公告效应是否被市场完全或者部分预期；其二,不同性质、规模公司的、不同发布时间预警公告的公告效应有何差异；其三,预警公告的市场反应是否存在一定时间段的滞后效应。本文共分五部分：第一部分是绪论,首先阐释了论文的研究目的和意义,综述了利润预警相关的国内外文献,并对国内外对利润预警公告市场反应的相关研究进行了总结,其次界定了与论文研究的相关的基本概念,并介绍了论文所采用的研究方法和论文结构,最后梳理我国利润预警相关法律制度及利润预警现状；第二部分对相关理论进行分析,包括有效市场理论、逆向选择和信号传递理论,从而在此基础上提出本文的研究假设；第三部分针对本文的研究目的对进行了研究设计,包括事件研究法设计,样本的选择与数据来源；第四部分,采用经典事件研究法,首先计算样本公司发布利润预警公告期间特定时间窗口内的累积超额收益率及其均值,其次对样本进行单样本均值检验和多元线性回归分析,最后依据相关实证结果得出研究结论;第五部分是结论和建议,研究结果表明,上市公司利润预警公告总体在预警公告发布期间存在显著的负的市场反应(-1.77%)；预警公告负市场反应对公告日距离财务报告发布日期的长短较为敏感,预警公告发布时间距正式财务报告发布时间在一个月以内的事件窗口累计超常收益率(Cumulative abnormal returns,简称CAR)均值为-1.84%;预警公告的市场反应存在明显的漏出效应和滞后效应,股价在利润预警公告发布的前5天甚至前15天就开始调整变化,在利润预警公告发布后直至第10天就股价仍依旧在发生变化,并且CRA均值显示为负值；虽然预警公告的市场反应并不完全依赖于预警原因,但是收入原因导致利润预警的公司负的市场反应相对非收入原因导致利润预警的公司负的市场反应显著,此外,收入原因导致利润预警的公司漏出效应也更为显著；公司规模与预警公告的市场反应密切相关,而且公司规模越大,预警公告的市场反应越不明显,其漏出效应也越不明显；反之,公司规模越小,预警公告的市场反应越明显,漏出效应越明显。鉴于以上的研究结果,本文从准则制定者、监管者和投资者角度提出了相关建议。本论文可能的创新点主要表现在：目前国内对上市公司利润预警公告市场反应方面的研究较少,即使有少量的研究也是基于制度效果检验视角,相关实证研究少之又少。本文将事件研究和回归分析相结合,从市场角度出发,以A股上市公司为研究对象,从不同性质、不同发布时间、不同规模公司区分样本多维度对利润预警公告市场反应进行全面的研究。
【关键词】：业绩预警 利润预警公告 累计超额收益率 市场反应
【学位授予单位】：长江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51;F275
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-10
• 第1章 绪论10-24
• 1.1 选题背景和意义10-11
• 1.2 文献综述11-16
• 1.3 相关概念的界定16-18
• 1.4 论文框架和研究方法18-20
• 1.5 我国利润预警制度背景与现状分析20-24
• 第2章 相关理论分析24-30
• 2.1 证券市场价格与有效市场24-26
• 2.2 信号传递与逆向选择26-28
• 2.3 研究假设的提出28-30
• 第3章 研究设计30-34
• 3.1 事项研究法30-33
• 3.2 样本选择与数据来源33-34
• 第4章 统计分析与实证过程34-45
• 4.1 利润预警公告披露状况描述性统计分析34-36
• 4.2 预警公告的市场反应检验36-43
• 4.3 预警公告效应的多元回归分析43-45
• 第5章 结论及建议45-48
• 5.1 研究结论45-46
• 5.2 建议46-48
• 致谢48-49
• 参考文献49-52
• 个人简介52-53

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前5条

1 李慧;蓝文勇;;我国上市公司发行债券的公告效应研究[J];财会月刊;2013年10期

2 刘百芳;张秋莲;;股票交易量对预亏公告信息反应的实证研究——基于沪市上市公司分析[J];经济师;2006年02期

3 叶少琴;胡玮;;IPO公司自愿披露盈利预测:影响因素与准确性[J];金融研究;2006年09期

4 周宏;上海证券市场年报公布的市场效应研究[J];会计研究;2004年07期

5 洪剑峭,皮建屏;预警制度的实证研究——一项来自中国股市的证据[J];证券市场导报;2002年09期

  本文关键词：上市公司利润预警公告的市场反应研究，，由笔耕文化传播整理发布。

本文编号：324722