私募股权投资具有交易时机的选择能力吗

发布时间：2021-07-01 07:21

　　以2006—2012年沪深两市首次公开上市并有私募股权投资参与的A股公司为研究对象,系统地研究了私募股权投资的择时行为。研究发现,不同于公司其他内部人减持,私募股权投资通过出售股份仅能赚取超额收益,并不能及时规避损失,故私募股权投资仅具有交易时机的被动选择能力。从私募股权投资特征来看,投资规模越大、投资期限越长、派驻董事以及联合投资的私募股权投资,其被动择时能力更强;从投资背景来看,相比非国有私募股权投资,国有私募股权投资的被动择时能力更强。进一步研究发现,在减持交易期间,私募股权投资会通过降低公司信息披露质量,为其择时行为创造更有利的交易条件。研究结论不仅丰富了内部人减持的相关文献,而且为政府制定监管政策提供了理论参考。 

【文章来源】：当代财经. 2019,(04)北大核心CSSCI

【文章页数】：11 页

【文章目录】：
一、引言
二、文献综述和研究问题的提出
三、研究设计
    (一) 样本选择与数据来源
    (二) 事件研究法
        1. 以减持交易日为0日, 利用公司i在股份减持前286至31个交易日共256个工作日 (约一年) 日收益率Rit以及市场收益率Rmt, 根据模型 (1) 进行回归可得到公司i的估算系数。
        2. 将模型 (1) 得到的估算系数以及减持前T个到减持后T个交易日的市场日收益率Rmt, 代入模型 (2) , 计算出公司i在第t个交易日的期望收益率。
        3. 将公司i在第t个交易日的Rit减去当日的期望收益率, 得到公司i在第t个交易日的超额收益率ARit。
        4. 将公司i从减持前30日到减持后30个交易日的日超额收益率ARit相加, 得到事件窗口期[-30, 30]的累计超额收益率CARi[-T, T]。
    (三) 模型设计与变量定义
四、实证结果及分析
    (一) 私募股权投资择时能力检验
    (二) 私募股权投资特征与择时能力
        1. 描述性统计。
        2. 多元回归分析。
        3. 私募股权投资择时能力选择性偏差的修正。
        4. 私募股权投资被动择时能力的影响机制。
        5. 稳健性检验。
五、研究结论


【参考文献】：
期刊论文
[1]风险投资、派驻董事与企业创新:影响与作用机理[J]. 熊家财,桂荷发.  当代财经. 2018(04)
[2]私募股权投资特征会影响其减持行为吗[J]. 汪剑锋,张然.  当代财经. 2018(03)
[3]处置效应与风险投资机构:来自IPO公司的证据[J]. 罗炜,余琰,周晓松.  经济研究. 2017(04)
[4]私募股权投资下的应计盈余管理与真实盈余管理——基于PIPE投资的经验研究[J]. 徐子尧,张雪兰,赵绍阳.  四川大学学报(哲学社会科学版). 2016(05)
[5]大股东减持与机构投资者交易行为研究[J]. 陈灿.  金融经济学研究. 2016(04)
[6]风险投资“逐名”动机与上市公司盈余管理[J]. 蔡宁.  会计研究. 2015(05)
[7]风险投资减持过程中的机会主义——基于盈余管理视角的研究[J]. 胡志颖,蔡卫星,丁园园,韩金金.  中国会计评论. 2013(03)
[8]私募股权投资与被投资企业高管薪酬契约——基于公司治理视角的研究[J]. 王会娟,张然.  管理世界. 2012(09)
[9]创业板公司创投股东减持行为及收益特点研究[J]. 汪强.  证券市场导报. 2011(11)
[10]解禁股份交易中的“择时”行为与大股东侵害[J]. 蔡宁.  南开管理评论. 2011(04)



本文编号：3258704