我国A股市场内幕交易影响因素的实证研究

发布时间：2017-04-27 09:16

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【摘要】：内幕交易的研究,既古老又极具现实意义,资本市场的趋利性导致这一行为层出不穷,是各国资本市场的头号顽疾。中国证监会对于市场操纵、内幕交易、关联交易非关联化等违法违规行为,正加大打击力度,以提升资本市场文明程度。2013年以来,监管层利用先进的大数据系统对市场异动进行监控,调查及立案相关违法案件,通过技术手段的优化挖掘出了传统方式无法察觉的内幕交易行为。 我国经济发展步入“新常态”,经济转型大背景下,上市公司的并购重组等资本运作将更加活跃,内幕知情人员利用这些重大非公开信息谋利,导致知情性交易行为频发。研究这一问题,具有较强的现实意义,为进一步加强监管提供了新的视角。以往的理论研究偏向于定性方面,运用实证计量的方法对知情性交易概率进行测量只是最近几年才慢慢增多,相关的理论框架也有待进一步完善。内幕交易影响因素的研究仍然不够丰富,既有的研究主要侧重于法律因素方面,缺乏量化的指标对其关系进行衡量。 为了考察内幕交易行为的主要影响因素,本文选取了2004年6月至2013年8月证监会网站公布的97个行政处罚案例,主要包括资产重组类、兼并收购、重大事项类、高转送类和业绩信息类,运用EKOP的PIN模型对这些重大信息公布前的内幕交易程度进行了测度,并归纳了统计特征。运用Pearson相关性检验考察了所有变量的相关关系,采用多元回归的方法,定量地分析了内部控制、信息披露指数、基金及高管持股、法律因素对PIN值的影响。同时将公司规模、盈利性指标这两个控制变量加入回归方程,并替换了有关变量进行稳定性检验,使回归结果更接近现实。实证结论表明,以上影响因子均显著地对PIN值构成影响,在此基础上分析了回归方程的定量关系。 此外,本文还阐述了对宏观性内幕交易的一些看法,表明不能仅仅只注重微观层面的内幕交易,应该对宏观性内幕交易加以管制。最后在上市公司内部控制、机构投资者行为规范、信息披露制度建设和法制建设与执法方面提出了政策建议。
【关键词】：内幕交易 股权集中度 信息披露 机构高管持股 法律法规
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 致谢5-6
• 摘要6-7
• Abstract7-11
• 1 引言11-15
• 1.1 研究背景11-12
• 1.2 研究的目的和意义12-13
• 1.3 研究的方法和路径13-14
• 1.4 研究的创新与不足14-15
• 1.4.1 研究的创新14
• 1.4.2 研究的不足14-15
• 2 文献综述15-25
• 2.1 内幕交易度量方面的文献回顾15-20
• 2.1.1 内幕交易是否应当被禁止15-16
• 2.1.2 内幕交易的直接度量16-18
• 2.1.3 内幕交易的间接度量18-20
• 2.2 内幕交易市场反应方面的文献回顾20-22
• 2.2.1 内幕交易与市场信息效率20
• 2.2.2 内幕交易与市场流动性20-21
• 2.2.3 内幕交易与股价及波动性21
• 2.2.4 内幕交易与交易者利益21-22
• 2.3 内幕交易影响因素方面的文献回顾22-25
• 2.3.1 内幕交易与公司治理22-23
• 2.3.2 内幕交易的其他影响因素23-25
• 3 内幕交易概念界定、新特点与法律法规25-37
• 3.1 概念界定25-30
• 3.1.1 内幕交易25
• 3.1.2 内幕交易行为主体25-26
• 3.1.3 宏观层面的内幕交易26-28
• 3.1.4 微观层面的内幕交易28-29
• 3.1.5 内幕交易实例---杭萧钢构内幕交易案29-30
• 3.2 内幕交易的新特点与监管创新30-34
• 3.2.1 内幕交易主体构成日趋多元化30-31
• 3.2.2 内幕信息类型以资产重组类信息为主31-32
• 3.2.3 内幕交易行为手段更为隐蔽32
• 3.2.4 内幕交易与其他违法违纪行为相互交织32-33
• 3.2.5 “老鼠仓违法现象严重”33
• 3.2.6 实时智能监控—交易所运用大数据技术发现内幕交易33-34
• 3.3 近年内幕交易相关法律法规34-37
• 4 内幕交易的度量37-43
• 4.1 PIN模型37-40
• 4.1.1 模型简介37-39
• 4.1.2 模型运用39-40
• 4.2 事件研究法40-41
• 4.3 公告效应与内幕交易效应41-43
• 4.3.1 公告效应41-42
• 4.3.2 内幕交易效应42-43
• 5 内幕交易的影响因素与研究假设43-49
• 5.1 内幕交易影响因素概述43
• 5.2 内幕交易影响因素研究假设43-49
• 5.2.1 上市公司内部控制不完善44-45
• 5.2.2 上市公司信息披露制度不健全45-46
• 5.2.3 上市公司基金持股与高管持股46-47
• 5.2.4 法律制度和法律环境不完善47-49
• 6 内幕交易影响因素的实证研究49-57
• 6.1 模型构建与数据来源49-50
• 6.2 变量描述性统计50-52
• 6.3 Pearson相关性检验52-53
• 6.4 多元回归模型与稳健性检验53-56
• 6.4.1 多元线性回归模型53-55
• 6.4.2 稳健性检验55-56
• 6.5 实证结论56-57
• 7 政策建议57-59
• 7.1 强化内部控制优化公司治理57
• 7.2 完善信息披露强化信披监管57
• 7.3 规范机构行为打击市场操纵57-58
• 7.4 健全法律制度强化落实执行58
• 7.5 完善技术手段提升监管水平58-59
• 参考文献59-64
• 附录64-66

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前3条

1 唐齐鸣,张学功;基于内幕交易下的中国股市量价因果关系分析[J];数量经济技术经济研究;2005年06期

2 游家兴;武媚;陈述;;法律执行异质性与内幕交易监管效率——基于PIN指数的研究视角[J];投资研究;2013年01期

3 蔡庆丰;陈娇;郝凯;;是谁加剧了知情交易?——基于股改前后EKOP模型的实证检验[J];投资研究;2013年10期

中国博士学位论文全文数据库 前1条

1 许敏;指令驱动市场中交易者行为分析及信息性交易测度研究[D];北京航空航天大学;2010年

  本文关键词：我国A股市场内幕交易影响因素的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

本文编号：330350