中国经济运行中的债券融资变迁:金融脱媒视角

发布时间：2021-08-23 15:42

　　改革以来,债券市场在中国金融体系的相对重要性不断上升,成为引致金融脱媒的重要载体。债券市场在中国引发的金融脱媒表现出明显的阶段性。之所以会出现这样一种状态,是因为企业债市场一度受到"隐性担保"等因素约束,政府及作为既得利益者的商业银行均不愿其得到发展。2005年以来,在金融管制日益放松的背景下,中国的商业银行意外地成为推动并参与企业债市场的重要主体,进而演变出一个与债券市场相伴生的银—企"双赢"格局。 

【文章来源】：经济理论与经济管理. 2019,(02)北大核心CSSCI

【文章页数】：10 页

【部分图文】：

图２２００２—２０１７年社会融资总量中各主要融资渠道相对比重的变化

年中国企业部门外部融资规模的增长较之前出现了明显回落，但２００４—２０１６年间，在企业外部融资维持了较高增长速度（年均为１５．８％）的基础上，企业债券的年均增速达到了４１．４％，远高于贷款和境内股票融资的增速（分别为１３．２％和２７．４％）。为了更全面地了解２００４年以来债券融资在企业外部各种融资渠道中相对地位的变化态势，本文构建了不同债务融资口径（即窄口径、中口径和宽口径）下债券融资比例测度指标（见图３）。图３２００４—２０１６年不同债务口径下企业外部融资中的债券比重变化资料来源：中国人民银行，Ｗｉｎｄ资讯。（１）窄口径视野下企业债券融资比重的变化。所谓“窄口径”企业债券融资比重，指“企业债券融资／企业外部融资”这一指标，直接测度了企业债券在其外部融资途径中的相对地位。借助于图３，我们可以发现２００４年以来的１０余年间，“企业债券融资／企业外部融资”这一指标从２００４年的３．４％开始，虽然在２００５—２００７年经历了一个短暂的下调，但整体上仍然保持了较快的上升态势，到２０１６年已达到了３７．５６％的水平，成为企业外部融资中仅次于银行贷款的渠道。但值得注意的是，这一指标在２０１７年呈现出陡降态势，仅为３．８７％。（２）中口径视野下企业债券融资比重的变化。所谓的“中口径”企业债券融资比重，指“（债券融资＋票据融资）／企业外部融资”这一指标。之所以如此界定，是因为从理论上


本文编号：3358145