半强制分红背景下上市公司股利政策的资源配置效应研究
发布时间：2017-05-02 00:01
本文关键词：半强制分红背景下上市公司股利政策的资源配置效应研究，由笔耕文化传播整理发布。
【摘要】：自2001年起,证监会就开始不断推行股利政策指导性文件,要求各上市公司提高股利分红水平,到了2008年证监会进一步提高了对股利分红比例的要求,并逐步将股利分红水平作为股权再融资资格的筛选标准,被学者们称为半强制分红政策。这引起了学术界广泛的争议：一方面这样的政策要求可以促进上市公司增强投资者回报意识,加快股票市场的制度建设。但另一方面政府对于公司股利政策的干预有违背市场运行机制之嫌,是否可以真正达到保护投资者利益的目标不得而知,能否提高资源配置效率尚无断论。本文的研究即从资源配置效率的角度出发,探寻半强制分红政策是否可以促进市场资源配置效率的提高。从理论上分析,资源配置效率的提高,就是要让资本市场的资金从低质量公司流入高质量公司,但现实中存在代理成本、股权结构不尽合理、信息不对称、政策环境不时变化、融资约束等因素,这些都会对股利政策的资源配置效率产生这样或那样的影响,而半强制分红政策的实施,对股利政策的资源配置机制产生了怎样的作用?为了回答以上问题并验证半强制分红的合理性,本文在现金股利分配和再融资机会分配两个时点分别考察对资源配置效率的影响。在实证研究前,本文沿用国外学者的离散度法,用公司市净率作为基础指标,去除公司股权结构、行业差异、成熟度、信息效率等因素的影响后形成调整市净率指标,取其离散度来衡量市场的资源配置效率。针对股利分配资源配置机制的研究,本文以2009-2013年中小板上市公司作为研究主体,考察中小板市场股利分配和资源配置效率的情况,并用Kruskal-Wallis秩和检验法初步得出遵循半强制分红要求的上市公司并未获得整体上较高的资源配置效率。其次,利用面板数据模型研究上市公司的股利资源配置机制,发现不同质量公司存在不同的提高市场资源配置效率的路径：高质量公司发放现金股利越少,调整市净率的离散程度越小,提高了整体的资源配置效率,但这种效应随着上市公司调整市净率的提高有所减弱。低质量公司发放现金股利越多,反而提高了整体资源的配置效率,且调整市净率越低将放大这种影响。信息效率对市场资源配置效率同样产生影响,信息效率越低,市场的资源配置效率也越低。为了进一步阐明公司信息效率对股利资源配置效应的影响机制,本文通过对2008-2013年中小板上市公司的实证分析得出：信息效率指标与公司股利支付率显著相关,即由于信息不对称问题的存在,上市公司尤其是高质量公司选择多发放现金股利,向投资者传递公司未来发展状况的信号,继而使整体偏离了最优的资源配置状态。针对再融资机会分配时点的资源配置效应研究,本文以2008-2013年中小板市场中成功进行股权再融资的公司作为研究样本,构造反映股权再融资机会分配情况的指标,实证结果显示有更多高质量公司获得再融资机会,并且高质量公司的平均调整市净率水平相对越高,将显著减少整体调整市净率的离散度,促进市场资源配置效率的提高。本文的研究从资源配置效率角度出发,深入考察股利分配和再融资机会分配两个时点提高整体资源配置效率的路径,并探究信息效率对股利资源配置效应的影响机理,证明了半强制分红的政策要求确实存在局限性,即半强制分红偏离了股利政策提高资源配置效率的路径,无法提高市场整体的资源配置效率。本文建议半强制分红的制定仍需细化、公司利润分配管理机制还需发展,且需建立并完善与投资者间的信息沟通机制。
【关键词】：半强制分红政策 资源配置效率 股利政策 股权再融资
【学位授予单位】：浙江工商大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：
- 摘要2-5
- ABSTRACT5-10
- 第一章 绪论10-18
- 第一节 研究背景及意义10-13
- 第二节 研究内容与框架13-16
- 第三节 本文的创新与不足16-18
- 第二章 文献综述18-28
- 第一节 半强制分红政策的研究综述18-23
- 第二节 资源配置效率研究综述23-26
- 第三节 文献评述26-28
- 第三章 股利政策对资源配置效率影响的理论分析与研究假说28-39
- 第一节 股利分配资源配置机制28-29
- 第二节 影响股利分配资源配置机制的因素29-34
- 第三节 构建资源配置效率衡量指标和研究假说34-39
- 第四章 基于中小板数据的股利政策资源配置效应的实证研究39-52
- 第一节 样本和数据39-40
- 第二节 模型和变量定义40-46
- 第三节 实证结果及分析46-49
- 第四节 对股利资源配置机制的进一步分析49-51
- 第五节 本章小结51-52
- 第五章 股权再融资机会分配对资源配置效率影响的实证分析52-56
- 第一节 样本和数据52-53
- 第二节 模型和变量定义53-54
- 第三节 实证结果及分析54-55
- 第四节 本章小结55-56
- 第六章 研究结论与政策建议56-59
- 第一节 研究结论56-57
- 第二节 政策建议57-59
- 参考文献59-63
- 致谢63-64
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前7条
1 韩立岩,蔡红艳;我国资本配置效率及其与金融市场关系评价研究[J];管理世界;2002年01期
2 王满;田e，
本文编号：339861
本文链接：https://www.wllwen.com/jingjilunwen/zbyz/339861.html
