卖空限制下异质信念对我国股票价格的影响
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【摘要】：股票市场在金融市场中占据着重要位置,经济的健康发展需要完善的股票市场作为基础。然而由于我国个人投资者直接参与股票投资的比率高于发达国家,投资者间素质的巨大差异直接导致了我国股票市场异质信念程度的加深。这容易引起证券市场的波动,危害证券市场的交易秩序,增加金融体系的系统风险,扭曲证券市场的资金配置功能,不利于我国股市的长期健康发展。因而需要对异质信念进行研究。本文使用了统计分析法、资产组合分析法及横截面回归法对股票价格与异质信念间的关系进行研究。文中首先对国内外相关的文献资料进行了梳理。其次,研究了异质信念形成过程并提出了关于异质信念和卖空机制的假设,在这些假设的基础上推导出了一个基于异质信念的均衡模型。再次,选取适合的异质信念代理指标,从投资者结构变化和卖空机制角度划分区间,运用资产组合分析法和多元回归分析法对异质信念与股票价格之间的关系进行实证分析。最后,针对实证结果提出改善对策,以期减轻股市波动,更好的发挥股票市场的资源配置功能。研究发现:(1)异质信念确实存在于我国的金融市场当中;(2)投资者结构差异对异质信念具有重大影响。随着投资者结构的改善,异质信念的影响程度有所减少;(3)异质信念对我国股票价格的影响方向并不是单一的,分阶段考虑具有现实意义;(4)卖空机制建立后并没有如预期一般减少股票市场的价格波动,反而有所放大。上述情况表明我国股票市场中的卖空机制并不是十分健全,仍然需要改进。
【关键词】：异质信念 投资者特征 资产定价均衡模型 卖空限制
【学位授予单位】：北京理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：
- 摘要5-6
- Abstract6-9
- 第1章 绪论9-19
- 1.1 研究背景与意义9-11
- 1.1.1 理论意义9-10
- 1.1.2 实践意义10-11
- 1.2 国内外研究综述11-16
- 1.3 研究内容与方法16-17
- 1.4 本文的创新点17-19
- 第2章 异质信念的概念与形成过程19-34
- 2.1 异质信念的概念19
- 2.2 异质信念的形成过程19-25
- 2.2.1 信息的渐进流动21-22
- 2.2.2 投资者的有限注意22-23
- 2.2.3 投资者结构差异23-25
- 2.3 我国投资者结构的现状25-30
- 2.3.1 我国个人投资者的现状25-29
- 2.3.2 我国机构投资者现状29-30
- 2.4 投资者结构差异对异质信念的影响30-34
- 第3章 卖空限制下异质信念对股票价格的影响34-46
- 3.1 我国股票市场卖空机制的发展状况34-35
- 3.2 卖空限制与异质信念对股价的影响35-37
- 3.3 研究假设37-43
- 3.4 理论模型的结论分析43-46
- 第4章 异质信念对股票收益影响的实证分析46-63
- 4.1 异质信念的衡量46-53
- 4.1.1 投资者异质信念的衡量方法46-50
- 4.1.2 异质信念指标的选取与构建50
- 4.1.3 选用模型简介50-53
- 4.2 卖空限制下异质信念对股票收益的影响53-58
- 4.2.1 样本的选择以及数据来源53
- 4.2.2 实证分析53-58
- 4.3 卖空限制下投资者结构变化前后异质信念对股票收益影响的比较58-60
- 4.3.1 样本的选择以及数据来源58-59
- 4.3.2 实证分析结果59-60
- 4.4 卖空机制下异质信念对股票收益的影响60-63
- 4.4.1 样本的选择以及数据来源61
- 4.4.2 实证分析结果61-63
- 第5章 针对降低异质信念，，维护市场稳定的政策建议63-69
- 5.1 优化投资者结构，促进股市健康发展63-64
- 5.1.1 加强投资者教育，提升专业能力63-64
- 5.1.2 完善法律法规，废除无效限制64
- 5.1.3 加快金融创新，丰富产品层次64
- 5.2 强化信息披露制度，保护中小投资者利益64-66
- 5.2.1 合理扩大信息披露范围，保证信息充分传递65
- 5.2.2 明确信息披露标准，保证信息严肃规范65-66
- 5.2.3 建立奖惩制度，保证信息及时披露66
- 5.3 完善融资融券业务，推进市场良性运作66-69
- 5.3.1 增加融资融券标的规模，提升市场活力66-67
- 5.3.2 完善市场监管体制，及时调整管理策略67
- 5.3.3 加强投资者教育，推广融资融券知识67-69
- 结论69-71
- 参考文献71-74
- 攻读学位期间发表论文与研究成果清单74-75
- 致谢75
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