背景风险下主权财富基金风险资产配置研究

发布时间：2017-05-06 10:00

  本文关键词：背景风险下主权财富基金风险资产配置研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：主权财富基金研究所(SWFI)统计显示,截至2014年10月,全球75家主权财富基金总规模达6.84万亿①。在其数量和规模迅速增长的同时,主权财富基金面临着日趋动荡和复杂的国际投资环境,尤其在2008年美国次贷危机、2009年欧洲债务危机之中,其投资收益出现大幅下滑。风险成为每个投资者的关注重点,本文探讨的风险不同于经典资产组合关注的能通过投资组合改变而分散的金融资产风险,它具有外生性。换言之,传统的资产组合理论具有其局限性。本文试图从背景风险角度研究各背景风险因素对主权财富基金风险资产配置的影响,从而揭示主权财富基金投资行为的内涵,以期达到风险资产配置的帕累托最优。 本文在理论上以传统的资产组合理论、绝对风险厌恶递减(DARA)和风险脆弱性假设为基础,将背景风险引入最优风险资产配置模型,通过解析模型最优解中各背景风险因素的作用,得出背景资产风险对最优风险资产比具有负向作用；背景负债风险对最优风险资产比具有正向作用；而主权背景风险由于同时存在正向与负向作用,则不确定其影响。然后在绝对风险厌恶递减(DARA)和风险脆弱性假设下,从收入效应、偏好效应、相关性效应、波动性效应角度,分析了背景风险对主权财富基金风险资产配置的规避效应。 在实证上,首先对比分析了中投公司与典型主权财富基金的风险资产配置状况；其次运用多项指标构建了主权财富基金风险资产的评价体系,并通过熵权法进行无量纲化,准确衡量了各主权财富基金背景风险水平的国际位置及变动幅度,.继而通过构建面板模型,运用固定效应一可行广义最小二乘法(FGLS)对2009-2012年17家不同资产来源主权财富基金及其子样本的面板数据进行了计量分析。研究发现：背景负债波动率、背景资产与拟投资金融市场相关性与主权财富基金最优风险资产配置呈现正相关关系,且对贸易出口型主权财富基金具有更大影响；背景资产波动率、中央政府负债对主权财富基金最优风险资产配置具有负向作用,背景资产波动率对贸易出口型主权财基金的影响更大；而背景资产来源集中度和背景资产与拟投资金融市场相关性在子样本回归中对主权财富基金风险资产配置具有显著负向作用,但在全样本中不显著。 最后,本文结合中投公司背景风险、风险资产配置状况以及实证分析结论,从投资策略、投资组合、透明度、风险管理角度针对中投公司最优风险资产配置的优化提出四点政策建议,以期提升中投公司资产配置及风险管理。
【关键词】：主权财富基金 背景风险 风险资产配置 规避效应
【学位授予单位】：浙江工商大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-10
• 第一章 导论10-15
• 第一节 研究背景及意义10-11
• 一、研究背景10-11
• 二、研究意义11
• 第二节 研究方法与文章框架11-13
• 一、研究方法11-12
• 二、文章框架12-13
• 第三节 本文的难点和创新点13-15
• 第二章 文献综述15-24
• 第一节 主权财富基金文献综述15-18
• 一、主权财富基金资金来源及类型综述15-16
• 二、主权财富基金总规模综述16-17
• 三、主权财富基金资产配置综述17-18
• 第二节 背景风险理论文献综述18-21
• 一、基于居民与大学捐赠基金的背景风险综述19-20
• 二、基于效用函数下的背景风险综述20
• 三、基于均值一方差模型下的背景风险综述20-21
• 第三节 引入背景风险的主权财富基金文献综述21-22
• 一、背景资产风险下主权财富基金资产配置综述21-22
• 二、背景负债风险下主权财富基金资产配置综述22
• 第四节 小结22-24
• 第三章 背景风险对主权财富最优风险资产配置影响机理24-38
• 第一节 主权财富基金的内涵24-26
• 一、主权财富基金的概念界定24-25
• 二、主权财富基金的特征25-26
• 第二节 主权财富基金背景风险的识别26-30
• 一、主权财富基金背景资产风险的识别26-27
• 二、主权财富基金背景负债风险的识别27-29
• 三、主权背景风险的识别29-30
• 第三节 背景风险对主权财富最优风险资产配置影响机理30-36
• 一、标准投资组合理论模型30
• 二、引入背景风险的资产组合理论模型30-32
• 三、背景风险影响风险资产配置的传导路径32-34
• 四、背景风险引致的资产配置风险规避效应34-36
• 第四节 小结36-38
• 第四章 背景风险下中投公司与典型主权财富基金风险资产配置的比较38-64
• 第一节 全球主权财富基金风险资产配置趋势分析38-41
• 一、多元化的投资领域39-41
• 二、更宽广的投资地理41
• 第二节 典型主权财富基金与中投公司风险资产配置的比较41-54
• 一、典型主权财富基金风险资产配置分析41-48
• 二、中投公司资产配置及风险管理分析48-51
• 三、基于典型主权财富基金资产配置的比较与借鉴51-54
• 第三节 主权财富基金背景风险的测算与国际比较54-62
• 一、背景风险的指标体系构建及测算54-58
• 二、背景风险的国际比较58-62
• 第四节 小结62-64
• 第五章 背景风险下主权财富基金风险资产配置的实证研究64-74
• 第一节 变量选取及数据说明64-66
• 一、因变量选取64
• 二、自变量选取64-65
• 三、数据统计描述65-66
• 第二节 模型的构建、实证方法及实证结果66-73
• 一、计量模型66-67
• 二、实证结果67-73
• 第三节 小结73-74
• 第六章 结论、建议及研究展望74-80
• 第一节 主要研究结论74-75
• 第二节 政策建议75-79
• 一、明确投资目的，采用正确的投资策略75-76
• 二、多元化的投资分布,丰富投资组合76-77
• 三、提高透明度,加强国际交流77-78
• 四、完善管理制度,加强风险管理78-79
• 第三节 研究不足与展望79-80
• 参考文献80-83
• 附录83-86
• 附表1 主权财富基金名称及相关信息83-84
• 附表2 2009—2012年各主权财富基金背景风险综合指标值84-85
• 附表3 1988—2012年MSCI ACWI指数月均及年化收益率85-86
• 致谢86-87

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 对外经济贸易大学金融学院主权财富基金研究课题组;;主权财富基金透明度的选择[J];国际商务(对外经济贸易大学学报);2008年04期

2 巴曙松;;全球主权财富基金的发展现状及趋势[J];发展研究;2009年08期

3 朱孟楠;陈f^;王雯;;全球金融危机下主权财富基金:投资新动向及其对中国的启示[J];国际金融研究;2009年04期

4 苗迎春;;论主权财富基金透明度问题[J];国际问题研究;2010年04期

5 喻海燕;田英;;中国主权财富基金投资——基于全球资产配置视角[J];国际金融研究;2012年11期

6 宋玉华;李锋;;主权财富基金的新型“国家资本主义”性质探析[J];世界经济研究;2009年04期

7 吕明;叶眉;;主权财富基金信息透明度问题研究[J];广东金融学院学报;2008年05期

8 宋玉华;李锋;;主权财富基金与世界经济失衡的互动关系探析[J];经济理论与经济管理;2009年06期

9 李锋;宋玉华;;中国主权财富基金的投资绩效研究[J];经济理论与经济管理;2012年02期

10 高洁;;挪威主权财富基金——政府全球养老基金的投资模式[J];经济研究导刊;2010年01期

  本文关键词：背景风险下主权财富基金风险资产配置研究，由笔耕文化传播整理发布。

本文编号：348155