低利率政策是资产价格泡沫的元凶吗——基于中国股票市场的再检验

发布时间：2021-11-18 13:16

　　后危机时代,为应对衰退并加快经济的复苏进程,宽松货币政策成为各国央行不得不为之的选择,很多国家施行零利率甚至负利率的货币政策。而随之而来的是对于宽松刺激政策是否会导致资产价格泡沫产生和积聚的担忧,即低利率政策与资产价格泡沫关系问题再一次引起关注。本文旨在从理论和实证两个层面对上述关系进行检验,其中,在理论层面,将资产价格分为价值和泡沫两部分,并综合运用理性泡沫理论、现金流贴现模型论证两者关系;在实证层面,考虑参数的时变性,采用TVP-VAR模型,基于中国股票市场相关数据来刻画两者关系。结果表明,通常,低利率政策对股票价格泡沫影响的方向具有不确定性;低利率政策会导致股票价格升高,但也存在相反的情形;利率变动对股票资产价格和股票资产价格泡沫的影响存在明显的时变性。 

【文章来源】：宏观经济研究. 2019,(03)北大核心CSSCI

【文章页数】：20 页

【部分图文】：

图１利率对沪深３００指数股价和每股净资产的脉冲响应??资料来源：用ＭＡＴＬＡＢ绘制??６?１３?ｏ．

２０１９年第３期???第二期?第三期??０．２７５??０．２７??０．２６５??０．２６??０．２５５??０．２５??０．２４５??０．０３４??０．０３２??０．０３??０．０２８??０．０２６??０．０２４??０．０２２??０．０２??Ｂｏｏｋｔｔｔａｅ??２０１０?２０１１??ＩｎｔｅｆｅｓｔＲａｔｅ??ＢｕｂＵｅ??图１利率对沪深３００指数股价和每股净资产的脉冲响应??资料来源：用ＭＡＴＬＡＢ绘制??图２利率对利率第二期和第三期脉冲响应时变图?图３利率对股价第二期脉冲响应时变图??６?４?２??１１１??３?３?３??ｏ．ａ?Ｃ￥??．３１３０８３０６３０４３０２０．３??丄?３?３?ＣＯ?３?｛??ａ?ＣＪｏ．ｃｉ??ｎ，Ｉ８??Ｉｎｔｌｏｚ??ＩＩＣＯＩ０２??ＳＣＯＩ０２??ＩＩＺＴＳ??ＳＩ０３??ＩＴＴ?１０２??ＳＴ?１８??１１０１０２??ＳＩ０３??ｎ．６００２??ｎ．８００２??３５??

２０１９年第３期???第二期?第三期??０．２７５??０．２７??０．２６５??０．２６??０．２５５??０．２５??０．２４５??０．０３４??０．０３２??０．０３??０．０２８??０．０２６??０．０２４??０．０２２??０．０２??Ｂｏｏｋｔｔｔａｅ??２０１０?２０１１??ＩｎｔｅｆｅｓｔＲａｔｅ??ＢｕｂＵｅ??图１利率对沪深３００指数股价和每股净资产的脉冲响应??资料来源：用ＭＡＴＬＡＢ绘制??图２利率对利率第二期和第三期脉冲响应时变图?图３利率对股价第二期脉冲响应时变图??６?４?２??１１１??３?３?３??ｏ．ａ?Ｃ￥??．３１３０８３０６３０４３０２０．３??丄?３?３?ＣＯ?３?｛??ａ?ＣＪｏ．ｃｉ??ｎ，Ｉ８??Ｉｎｔｌｏｚ??ＩＩＣＯＩ０２??ＳＣＯＩ０２??ＩＩＺＴＳ??ＳＩ０３??ＩＴＴ?１０２??ＳＴ?１８??１１０１０２??ＳＩ０３??ｎ．６００２??ｎ．８００２??３５??

【参考文献】：
期刊论文
[1]货币政策对股票市场流动性影响时变性的计量检验——基于TVP-VAR模型的实证分析[J]. 金春雨,张浩博.  管理评论. 2016(03)
[2]资产价格波动与货币政策调控[J]. 黄宪,王书朦.  当代经济研究. 2013(09)
[3]中国货币政策与资产价格之间的关系研究[J]. 梁爽.  经济科学. 2010(06)
[4]中国金融市场基准利率的选择研究[J]. 彭红枫,鲁维洁.  管理世界. 2010(11)
[5]货币政策对资产价格的冲击——基于我国利率、房价和股价互动关系的经验研究[J]. 曾华珑,曾铮,吴娟.  金融发展研究. 2008(10)
[6]中国金融市场基准利率选择的经验分析[J]. 戴国强,梁福涛.  世界经济. 2006(04)
[7]我国货币政策失效的原因分析及对策[J]. 林吉双,刘太鹏.  学习与探索. 2004(04)
[8]中国货币政策与股票市场的关系[J]. 孙华妤,马跃.  经济研究. 2003(07)
[9]货币政策与金融资产价格[J]. 易纲,王召.  经济研究. 2002(03)



本文编号：3502967