美国国债利率对中国债市宏观基本面冲击及两国利率联动时变效应研究——基于GVAR和TVP-VAR模型的实证分析

发布时间：2022-02-15 05:10

　　美国货币政策对非美经济体的政策溢出效应是全球性的问题。本文在开放经济下两国模型理论的基础上,采用GVAR和TVP-VAR模型的研究方法,就美国国债利率变动对中国债券市场的宏观基本面（通胀和汇率）冲击效应和两国国债利率联动的时变效应进行实证研究。在研究中,选择2年期和10年期美国国债利率作为美国货币政策调控的量化指标,并对欧元区、日本进行参照比较,得出以下结论。第一,在债券市场外溢效应研究中,选择美国国债利率为变量优于美联储基金利率等其他利率,其中,10年期利率统计显著性最好。第二,中国债市传导以产业渠道为主,汇率传导仍不畅通,美国货币政策紧缩,推升美国国债利率上行,将对通胀率形成正向冲击效用。第三,美国国债利率与中国国债利率联动性为正向关系,美联储加息对债券价格形成抑制作用。第四,从时变研究结果看,中国债市受美国国债的影响在逐步提高,波动率和效应强度已经超过日本。相关政策建议如下:第一,时变特征增加了央行主动应对的难度,审慎开展公开市场操作业务,增强债市自动调节机能;第二,应加强系统性风险监控,稳定投资者情绪;第三,推动债市跨境不断发展,利率债主要发行主体应扩展境外投资人群体,提高人民... 

【文章来源】：国际金融研究. 2019,(04)北大核心CSSCI

【文章页数】：11 页

【部分图文】：

10年期美债对主要经济体汇率冲击效应59

国经济政策外溢效应的理论。2.美债对主要经济体汇率的冲击效应根据开放经济下无抛补利率平价理论，美国利率上升，会引起美元升值预期，从而使得直接标价法对应的其他国家货币汇率的上升（其他货币贬值）。根据图3和图4（人民币、欧元和日本汇率的脉冲响应），给美债利率一个单位的正向冲击，对人民币、欧元和日元产生的效应产生了差异性分化。图310年期美债对主要经济体汇率冲击效应图110年期美债对主要经济体通胀冲击效应美国通胀指标的脉冲响应中国通胀指标的脉冲响应欧元区通胀指标的脉冲响应日本通胀指标的脉冲响应图22年期美债对主要经济体通胀冲击效应美国通胀指标的脉冲响应中国通胀指标的脉冲响应欧元区通胀指标的脉冲响应日本通胀指标的脉冲响应GlobalFinance环球金融59

图Ii.‘困对朋刀1

【参考文献】：
期刊论文
[1]美国货币政策对中国产出的溢出效应——基于TVP-VAR-SV模型的研究[J]. 中国人民银行广州分行课题组,王景武.  南方金融. 2016(12)
[2]欧盟债务危机下中国债券市场与国际债券市场联动效应的研究——基于VAR模型的实证分析[J]. 侯玉琳.  中国集体经济. 2012(12)
[3]全球向量自回归模型的理论、方法及其应用[J]. 张延群.  数量经济技术经济研究. 2012(04)
[4]美联储货币政策对中国货币政策的溢出效应研究[J]. 李成,赵轲轲.  华东经济管理. 2012(03)
[5]从小国模型到两国模型:开放条件下中国货币政策前瞻[J]. 陆磊.  南方金融. 2005(10)



本文编号：3625983