创业板上市公司超募现象对投资效率影响的实证研究

发布时间：2017-05-25 20:15

  本文关键词：创业板上市公司超募现象对投资效率影响的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：2009年,被誉为中国的“纳斯达克”的创业板市场在深圳证券交易所正式启动后,其高市盈率、高发行价、高超募率问题严重,引发市场争议不断。由于创业板上市公司会受到其经营管理能力、资本运营能力和公司规模的限制,当其实际的IPO募集资金额远远超过募集资金计划的投资项目所需资金额时,很难在短时间内为巨额的超募资金寻找到合适的投资项目。加之信息不对称问题、委托代理冲突和投资-自由现金流敏感性的存在,会诱发上市公司治理层、控股股东及管理层的机会主义行为,导致募集资金使用不当、变更投向或被长期闲置,进而降低企业的投资效率。为检验创业板上市公司IPO超募现象对企业投资效率的影响作用,本文对国内外研究文献进行了梳理和总结,定性与定量分析了我国创业板上市公司的超募现象及募集资金的使用情况。并且依托信息不对称理论、委托代理理论和自由现金流假说对超募现象和投资效率进行分析。本文选取我国2010-2013年355家创业板上市公司共825个样本作为实证研究对象,运用修正的Richardson残差模型来衡量样本公司的非效率投资水平,进而构建实证研究的关系模型,实证分析超募现象对非效率性投资水平、过度投资和投资不足的影响。研究结果表明:我国创业板上市公司普遍存在非效率投资现象,并且存在投资不足行为的公司多于过度投资;创业板上市公司超募比率与其整体非效率投资水平存在着显著的正相关关系,超募程度越高,非效率投资行为越严重;超募比率和过度投资之间的相关性为正,但是并不显著,超募比率与投资不足显著正相关,表明超募现象对企业投资效率的影响更多是由投资不足带来的。最后,本文根据理论和实证的分析结果,从治理我国创业板市场超募现象和提升企业投资效率方面提出了相关建议。
【关键词】：创业板上市公司 超募现象 投资效率 过度投资 投资不足
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F275;F832.51
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-10
• 第1章 绪论10-20
• 1.1 研究背景10-11
• 1.2 研究目的及意义11-12
• 1.2.1 研究目的11
• 1.2.2 研究意义11-12
• 1.3 国内外研究现状及评述12-17
• 1.3.1 国外研究现状12-14
• 1.3.2 国内研究现状14-16
• 1.3.3 对国内外研究现状的评述16-17
• 1.4 研究内容与研究框架17-18
• 1.5 研究方法18-20
• 第2章 相关理论分析20-30
• 2.1 上市公司超募现象理论分析20-23
• 2.1.1“超募”问题的缘起及定义20
• 2.1.2 创业板上市公司超募现状分析20-21
• 2.1.3 创业板上市公司超募现象的原因分析21-23
• 2.1.4 创业板上市公司超募现象的风险分析23
• 2.2 创业板上市公司募集资金使用情况23-25
• 2.2.1 募集资金投向变更23-24
• 2.2.2 超募资金使用去向24-25
• 2.3 投资效率相关概念的界定25-26
• 2.3.1 投资、效率及投资效率25-26
• 2.3.2 过度投资与投资不足26
• 2.4 超募现象对投资效率影响的相关理论基础26-29
• 2.4.1 信息不对称理论26-27
• 2.4.2 委托代理理论27-28
• 2.4.3 自由现金流理论28-29
• 2.5 本章小结29-30
• 第3章 超募现象对投资效率影响的实证研究过程30-49
• 3.1 创业板上市公司超募现象对投资效率的影响机理及假设提出30-31
• 3.1.1 IPO超募与非效率投资30
• 3.1.2 IPO超募与过度投资30-31
• 3.1.3 IPO超募与投资不足31
• 3.2 样本选取与数据来源31-32
• 3.2.1 样本选取31-32
• 3.2.2 数据来源32
• 3.3 模型构建及变量定义32-38
• 3.3.1 构建非效率投资度量模型32-36
• 3.3.2 非效率投资的变量设定36
• 3.3.3 IPO超募的变量设定36
• 3.3.4 构建超募现象与投资效率关系模型36-38
• 3.4 非效率投资度量模型的回归分析38-42
• 3.4.1 描述性统计38-39
• 3.4.2 相关性检验39-40
• 3.4.3 回归结果分析40-41
• 3.4.4 非效率投资的度量结果分析41-42
• 3.5 超募现象与投资效率关系的实证过程42-48
• 3.5.1 描述性统计42-43
• 3.5.2 相关性检验43-44
• 3.5.3 实证结果与分析44-47
• 3.5.4 稳健性检验47-48
• 3.6 本章小结48-49
• 第4章 实证分析结论与相关建议49-53
• 4.1 实证分析结论49
• 4.2 相关建议49-52
• 4.2.1 对IPO超募现象的建议49-51
• 4.2.2 对公司投资行为非效率的建议51-52
• 4.3 对后续研究的展望52
• 4.4 本章小结52-53
• 结论53-54
• 参考文献54-58
• 攻读硕士学位期间发表的学术论文58-60
• 致谢60

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前8条

1 罗媛;宋梦卉;李燕;;创业板超募问题反思[J];财会月刊;2014年08期

2 陈见丽;;承销商声誉、融资超募与超募资金使用效率——基于我国创业板上市公司的经验证据[J];经济社会体制比较;2012年03期

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4 赵璐;周晓晨;;创业板上市公司超募融资及资金使用研究[J];经济与管理;2014年03期

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6 罗真;;上市公司IPO超募现象的成因与对策分析[J];现代商贸工业;2011年20期

7 方军雄;方芳;;新股发行制度市场化改革与融资超募现象[J];证券市场导报;2010年12期

8 夏芸;徐欣;;公司内部治理与IPO超募资金的使用——来自中国证券市场的研究[J];证券市场导报;2012年10期

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本文编号：394878