私募股权投资机构与董事会重组

发布时间：2017-08-15 12:36

  本文关键词：私募股权投资机构与董事会重组

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【摘要】：本文主要探讨了私募股权投资机构对被收购企业的公司治理作用。研究表明推动私募股权投资机构收购上市企业与私有企业这两种类型的企业的经济动机是显著不同的。然而现有关于私募股权投资机构公司治理的研究多基于上市公司私有化的收购交易,因此本文主要研究私募股权投资机构发起的私有公司私有化交易,以此作为对上述研究成果的补充。自由现金流的委托代理理论是私募股权投资机构参与上市公司私有化的重要理论基础；收购之后,上市公司由分散的股权结构转变为集中的股权结构,因此其效率提高,委托代理成本减小,进而企业价值提高。然而,私有企业的股权结构在收购前已高度集中,因此,某种意义上减小委托代理成本的理论并不适用于私募股权投资机构参与的私有企业私有化的收购情形。本文手工收集了英国2003年至2008年的222笔收购交易相关数据,采用横截面回归,差分面板数据回归以及logit回归分析方法着重研究了私有公司私有化交易前后董事会规模,董事会成员以及董事资本的变化。 首先,基于该样本,研究发现,在私募股权投资机构发起对私有企业收购交易的一年内,被收购企业的董事会规模平均增加了0.86个；并且在收购发生后,现任董事会成员中的61.0%被开除,新董事会成员中的70.7%来自于外部。与之不同,在私募股权发起的上市公司退市收购交易中,被收购公司的董事会规模减小。其次,研究还发现,私募股权投资机构在提高现任董事会成员被解聘和新董事会成员被聘用等可能性方面起到积极的作用。董事会成员年龄是解聘现任董事会成员一个重要影响因素,年龄较大的董事会成员更有可能被开除。董事会任职年限和任职数量是影响新董事会成员被聘用的两个重要影响因素,但影响作用相反。最后,与消极投资者银行相比,私募股权投资机构在聘用外部董事时具有明显的选择倾向,私募股权投资机构倾向于选择具有较多董事资本的董事会成员。 本文对现有文献做出了三个贡献。首先,它丰富了现有关于私募股权投资机构在公司治理方面对被投资企业影响的相关文献。这方面的研究一直集中在上市公司私有化收购完成后私募股权投资机构对上市公司的公司治理,而忽略了其对私有企业的公司治理作用。通过手工收集数据,本文从公司和董事个人两个层面研究了私募股权投资机构在私有企业私有化收购中对被收购私有企业董事会重组过程中的影响,试图弥补现有研究的不足。第二,通过收集董事会成员的个人及工作信息,本文探索了董事年龄及董事资本对董事会成员更换的影响。研究结果显示,衡量董事工作经验的两个变量,任职董事时间及任职董事数量代表了董事资本的不同维度。这有助于丰富现有关于董事资本及董事会成员更换的研究文献。最后,本文探讨了私募股权投资机构对某项董事特征的选择作用。这加强了我们对私募股权投资机构根据董事个人背景资料挑选董事会成员的理解与认识。
【关键词】：私募股权投资机构 私有收购 董事会规模 董事会成员变更 董事资本
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51;F271
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-8
• 1 引言8-11
• 2 文献综述、理论分析与研究假设11-20
• 2.1 私募股权的公司治理作用11-13
• 2.2 董事会作用13-15
• 2.3 董事会成员更换15-17
• 2.4 董事资本17-20
• 3 研究设计20-28
• 3.1 样本选择与数据来源20-22
• 3.2 变量设计与回归模型22-28
• 3.2.1 董事会规模变化22-24
• 3.2.2 董事会成员更换24-26
• 3.2.3 私募股权投资机构的选择作用26-28
• 4 实证分析28-45
• 4.1 描述性统计与相关分析28-30
• 4.1.1 描述性统计分析28-30
• 4.1.2 相关矩阵分析30
• 4.2 单变量分析30-33
• 4.3 多变量分析33-45
• 4.3.1 私募股权投资机构对董事会规模变化的影响33-36
• 4.3.2 解聘收购前原董事的决定因素36-39
• 4.3.3 聘用新董事的决定因素39-42
• 4.3.4 私募股权投资机构对董事特征的选择作用42-45
• 5 结论与研究展望45-47
• 5.1 主要结论45-46
• 5.2 研究局限与研究展望46-47
• 参考文献47-50
• 后记50-51

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前2条

1 王会娟;张然;;私募股权投资与被投资企业高管薪酬契约——基于公司治理视角的研究[J];管理世界;2012年09期

2 李曜;;私募股权投资浪潮及其前沿研究问题[J];证券市场导报;2010年06期

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本文编号：678217