90动态通胀目标、货币供应机制与中国经济波动

发布时间：2016-10-03 09:04

本文关键词：动态通胀目标、货币供应机制与中国经济波动——基于动态随机一般均衡的分析，由笔耕文化传播整理发布。

第２中国管理科学０卷第１期Ｖｏｌ．２０，Ｎｏ．１；，年月（）文章编号：１００３－２０７２０１２０１；动态通胀目标、货币供应机制与中国经济波动；———基于动态随机一般均衡的分析；简志宏１，朱柏松１，李霜２；（华中科技大学经济学院，湖北武汉４１．３００７４；摘要：本文建立了一个包含动态通胀目标的货币政策Ｄ；２，３］；；；１引言；上世纪九十年代初，中国人民银行货币

第２中国管理科学０卷　第１期Ｖｏｌ．２０，Ｎｏ．１

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　，年月（）文章编号：１００３－２０７２０１２０１－００３０－１３

动态通胀目标、货币供应机制与中国经济波动

———基于动态随机一般均衡的分析

简志宏１，朱柏松１，李　霜２

（华中科技大学经济学院，湖北武汉　４１．３００７４；）武汉工业学院经济与管理学院，湖北武汉　４２．３００２３

摘　要：本文建立了一个包含动态通胀目标的货币政策Ｄ运用脉冲响应、方差分解、历史分解和反事实ＳＧＥ模型，仿真方法研究了生产率冲击、消费需求冲击、通胀目标冲击、货币供给冲击对中国经济波动的影响。研究表明，中国的货币供应机制中存在不可观察动态内ＤＳＧＥ模型对于分析中国的宏观经济和货币政策具有一定的适用性，生通胀目标，并且动态通胀目标对生产率冲击做出正向响应的同时，对消费需求冲击做出负向响应；反事实仿真分析表明，具有动态通胀目标的货币供应机制能够起到稳定通货膨胀的作用。关键词：动态通胀目标；货币供应机制；经济波动中图分类号：Ｆ８３０；Ｆ０１９．６　　　文献标识码：Ａ

２，３］

。陈太明（基于居民中国的经济波动问题［２００８）４］

。尽管如消费数据计算出经济波动的福利成本［

１　引言

上世纪九十年代初，中国人民银行货币政策的最终目标明确为“保持货币币值的稳定，并以此促进，经济增长”维持币值稳定、预防通货膨胀成为了货币当局的首要目标。在具体的货币政策实施过程中，由于社会经济发展和解决国计民生的迫切需要，“保增长”也是货币政策的重要目标，中央银行常常面临着经济增长与通货膨胀的两难抉择。经济学者一般认为我国现阶段的货币政策还无法实行完全的通货膨胀目标制，或者说为了经济增长还不能把通货膨胀稳定在较小的波动范围内。尽管如此，我国的货币当局在制定货币政策时是否会根据经济形势的判断动态地调整通货膨胀目标呢？如果存在动态的通胀目标，它又会对中国经济波动产生怎样的影响？

分析经济波动问题广为运用的方法是简约化的。例如，向量自回归模型（刘金全等（基ＶＡＲ）２００９）于非线性ＶＡＲ模型研究了货币政策冲击对经济波

１］

。冉光和等（、吴振信等动的非对称效应［２００８）

此，简约化的计量模型无法满足政策分析的需要。

为了回答本文提出的货币政策问题，需要建立分析我国货币政策与经济波动的动态一般随机均衡。在真实商业周期模型中，由于货币模型（ＤＳＧＥ）政策对实际宏观经济变量并不产生影响，即货币政策是中性的。但大量的经验实证表明货币政策并非因此新凯恩斯货币经济模型引入了两个是中性的，

关键的内核：垄断竞争和价格刚性，通过代表性家庭和厂商的动态最优决策行为得到刻画经济变量之间动态均衡关系的总供给模块和总需求模块，然后加入政策操作目标对经济变量响应规则的货币政策模从而构成货币政策分析的Ｄ块，ＳＧＥ模型。ＤＳＧＥ模型的优越性在于它完全是结构化模型，结构深度）参数（不会随政策体制ｓｔｒｕｃｔｕｒａｌｄｅｅａｒａｍｅｔｅｒｓ　ｐｐ　的变化而改变，因而可以较为令人信服地用于反事）。近实的货币政策分析（ｃｏｕｎｔｅｒｆａｃｔｕａｌｓｉｍｕｌａｔｉｏｎ　国内学者已经运用Ｒ几年，ＢＣ模型研究中国经济波）杜清源和龚六堂（在Ｒ动问题。例如，２００５ＢＣ模型中引入“金融加速器”分析信贷市场中存在的信息不

５］

；对称对经济波动所造成的影响［武康平和胡谍

（）从资本投入、货币供应、油价波动等方面探讨２０１１

收稿日期：修订日期：２０１０－０４－０９；２０１１－０８－２５）基金项目：国家自然科学基金资助项目（７１１７１０９０

，，作者简介：简志宏（男（汉族）四川泸州人，华中科技大１９６８－）

学经济学院金融系教授，研究方向：金融数学、风险管理、宏观经济政策．

（）研究了房地产价格波动对宏观经济的加速器２０１１

６］

。黄赜琳（效应［构建了包含可分劳动的２００６）从供给角度考察了技术冲击对中国经济ＲＢＣ模型，

波动的影响，研究的重点在经济波动的供给冲击动

第１期　　　　　　　　　　　　简志宏等：动态通胀目标、货币供应机制与中国经济波动

７］

。由于Ｒ因［上述文献没有也ＢＣ模型框架局限性，

·３１·

不可能分析研究货币政策对中国经济波动的影响。目前，中国的经济学者开始试图构建分析我国货币李春吉和孟晓宏经济周期的ＤＳＧＥ模型。例如，（）构建了包含货币政策的Ｄ发现所２００６ＳＧＥ模型，有的外生冲击都对经济波动产生显著的影响，但相技术冲击对产出波动的影响明显减比ＲＢＣ模型，

８］；弱［许伟和陈斌开（构造了一个包含银行部２００９）

２　基本假设与模型

［１１］

本文的基本框架是Ｉ模型的扩ｒｅｌａｎｄ（２００４）

展，与之不同的是在厂商的生产函数中同时考虑了（借鉴了Ｗ资本和劳动两种生产要素，ｏｏｄｆｏｒｄ２００５）

１２］

），中厂商资本自我积累（的思想［假设ｓｅｌｆｆｉｎａｎｃｅ－资本是内生的。模型中仅考虑价格刚性而没有考虑工资刚性，引入价格刚性通常有两种方法：一是Ｃａｌ－

１３］

（），的方法［假设中间产品生产商在得到价ｖｏ１９８３格调整“信号”时才能最优地决定新的价格水平文献

发现产出的波动主要是由技术冲击导致门的模型，

的，而通货膨胀波动的大部分可由货币政策冲击解

９］

。但是，这些文献研究的重点在Ｄ释［ＳＧＥ的总供

给和总需求模块，而对货币政策模块直接假设为利率规则或简单货币供应量规则。假设我国中央银行按照与美国联邦储备银行相似的Ｔａｌｏｒ利率规则ｙ执行货币政策值得商榷，如谢平和罗雄（对我２００２）国货币政策Ｔａｌｏｒ利率规则的实证研究时发现利ｙ

［１０］

，率对通货膨胀的反应系数小于１因此把利率规

［都采用了这种方法；二是Ｒ１４－１９］ｏｔｅｍｂｅｒｇ

（）的方法，，假设厂商在每期的最优价格调整中１９８２

［２０］２１］

。如同Ｉ，本文沿存在调整成本［ｒｅｌａｎｄ（２００４）［２０］

用了Ｒ的方法。为了重点分析ｏｔｅｍｂｅｒ１９８２）ｇ（

货币政策，本文还假设财政政策是Ｒｉｃａｒｄｉａｎ中性的，因而在模型中忽略了财政政策的作用。本文的厂商及中央银行三部门ＤＳＧＥ模型由代表性家庭、组成。

２．１　代表性家庭

假设经济中存在无穷同质且无限寿命的代表性家庭，代表性家庭的决策问题是选择自己的消费、劳动供给和实际货币余额的持有量来最大化效用的期望现值：Ｅ０

则引入ＤＳＧＥ模型将产生所谓的非决定性均衡（ｉｎ－问题。从这个角度看，采ｄｅｔｅｒｍｉｎａｃｅｕｉｌｉｂｒｉｕｍ）ｙｑ　用利率规则刻画我国的货币政策并不一定适用。我国中央银行从上世纪９０年代中期开始定期公布货采用货币供应量币供应量指标和货币供应量目标，

规则应该更能反映我国货币政策的实际，但历史上央行的货币供应量目标与实际的执行情况往往存在一方面这个差异可能部分是货币政策显著的差异，

外生冲击的结果，另一方面考虑到我国货币政策很或外生冲击）灵活机动大程度上是根据对经济形势（

地调整货币供应量，具有“相机抉择”的特征，这个差异也可能包含有系统性的内生成份，因而文献中通在构常采用的简单货币供应量规则也不一定适用，建分析我国货币政策的ＤＳＧＥ模型时有必要在货币政策模块中纳入“相机抉择”的特征。

为此，本文将一个动态的通胀目标引入通常的货币供应机制中，通货膨胀目标在模型中是不可观察的宏观经济变量，假设中央银行在调控货币供应量时对实际通货膨胀与通货膨胀目标的偏离做出反从而使得货币供应量中存在内生的成份。假设应，

通货膨胀目标具有持久性，同时通货膨胀目标还对外生冲击做出反应。由于本文研究的重点在动态通胀目标及其对我国经济波动的影响，ＤＳＧＥ的总供给和总需求模块的外生冲击中分别只考虑了生产率货币政策模块中则包含了货冲击和消费需求冲击，

币供应量冲击和通货膨胀目标冲击。

Ｍｔ，）。其中，ｔ　

（ＵＣＮｔ０＜β＜１ｔβ∑Ｐｔ

ｔ＝０

∞

为贴现因子。代表性家庭面临如下的跨期预算约束：

Ｂｔ

ＭｔＮｔ＋ＦＣ＋Ｍｔ１＋Ｂｔ１＋Ｗｔｔ＋Ｔｔ≥Ｐｔｔ＋－－

Ｒｔ

（）１其中，Ｍｔ为ｔ期末货币持有量，Ｂｔ为家庭在ｔ期末持有的债券数量为单位零息票债券的价格

Ｒｔ

（，假设债券均为一年期）Ｗｔ为名义工资，Ｎｔ为劳动供给。ＦＴｔ为公司红利，ｔ为政府的一次性转移支付。

家庭的即期效用假设为如下的可分可加形式：

１１－－συ

（／Ｍｔ，）ａＣＭｔＰｔｔｔ）（ＵＣＮｔ＝＋ｔ

Ｐｔ１－σ１－υ

ｔ１＋

（）２－

１＋

／其中，ＣＭｔＰｔ为实际消费，ｔ为实际货币余额，／／Ｎｔ为劳动供给，１１σ为消费的跨期替代弹性，υ为／货币需求的利率弹性，１φ为劳动供给的工资弹性。假设ａａｔ为消费需求冲击，ｔ的对数服从如下的自回

归过程：

·３２·

ａ

ｌｎａｌｎａεｔ＝ρａｔ１＋ｔ－

中国管理科学　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　２０１２年

（）３）最大化其利润，产品生产商每期可选择Ｐ但面ｉｔ（临价格的调整成本，假设价格的调整成本为Ｒｏｔｅｍ－）［Ｐｔ（２０］（）的二次函数形式：ｂｅｒ１９８２ｇ－２ΠＰｉｔ１ｔ１－－

２　）／其中φ１ＰＹｔ，ＰΠｔｔ＝Ｐｔｔ１。－ｐ是调整成本参数，二次函数形式的价格调整成本使得中间产品生产商的最优决策问题成为动态的。中间产品生产商在（））、）、）式和（式约束下选择Ｎｔ（９１０）ｉＫｔ（ｉＰｉｔ（

∞

ａａ

其中，假设εεｔ～Ｎｔ为消费需求的外生冲击，２

（。代表性家庭最优决策问题的一阶条件为：０，σａ）

－σ

Ｃλｔ＝ａｔｔ

（）４（）５（）６

ｔ１ｔ－υ／｝ｂＭｔＰＥｔ＋ｔ（ｔ）＝λｔ－βＰｔ１＋Ｗｔφ＝Ｎｔλｔ

Ｐｔ

ｔ１

Ｅｔ＋）βＰｔ１＋

（）７＝

Ｒｔｔ

Ｐｔ

）其中，ｔ期预算约束的拉格朗日乘子。（４λｔ为（）式表明拉格朗日乘子等于消费的边际效用，式表５示真实货币余额的边际效用等于本期消费的边际效（）用与推迟消费的期望边际效用之差，式表示边际６（）式为基于劳动生产率等于劳动收入的边际效用，７

、（、（消费的零息票债券的定价方程。由（式４）５）７）得到货币需求方程：

－υ

（／ＭｔＰｔ）

＝１－－σ

ＲａＣｔｔｔ

最大化目标函数：Ε０

）中间品厂Ｆ（ｉＰ］，λ／∑β［

ｔ　

ｔ＝０

）＝Ｐ）））商ｔ期的利润为：ＦｉｉＹｔ（ｉＩｉ－Ｐ－ｔ（ｔ（ｔｔ（

）Ｐｔ（２　

）））ＷｔＮｔ（ｉＰＹｔ。其中，Ｉｉ－－１ｔｔ（（）２ΠＰｔ１ｔ１ｉ－－

）为ｔ期的资本存为厂商ｉ在ｔ期的投资额，Ｋｔ（ｉ假设δ为资本折旧率，厂商的资本积累方程为：量，

）＝Ｉ））（）Ｋｔｉｉ１－δ）Ｋｔ（ｉ１２＋（１（ｔ（＋

中间产品生产商最优决策的一阶条件为：

λｔ

（）８

）ＷｔＹｔ（ｉ

１－α）＝（ｔξＰｔＮｔｉ

（）１３

２．２　厂商

假设经济中存在两种产品生产商：最终产品生产商和中间产品生产商。最终产品生产商使用连续］上的中间产品Ｙｔ（）（］）统［生产最０，１ｉｉ∈［０，１

终产品Ｙｔ，生产函数可表示为：Ｙｔ＝

）Ｙｔｉｔｔ１１（＋＋｝（｝＝β（）Ｅ１－δ）Ｅ１４＋αｔｔβＫｉλλｔ１ｔ１ｔ１＋＋＋

）－（）－ｔ（ｔ１－θ））θ＋θｔ）（１－θ

ＰＰλｔｔｔ）ＰｉＰｔ（ｔ

１－φ－ＰＰｉＰｉΠΠｔｔ１ｔ１１ｔ１－－－－））ｉＰｉＹｔ＋１Ｐｔ＋１Ｐｔ＋１（ｔ＋１（ｔ

｛｝＝０Ｅ１＋β－Ｐｔ２φＰｔｉＰｔｉＹｔλΠｔｔΠｔ（）１５其中，式１３）ｔ为约束条件的拉格朗日乘子。（ξ

（表示劳动的边际生产率等于其边际收益，式蕴１４）（含Ｉ式为价格的动态调整方程，对数线Ｓ曲线，１５）性化后即可得动态菲利普斯曲线。

另外，社会总资源约束为：

Ｐｔ２）（）Ｙｔ＝ＣＩＹｔ１６－１ｔ＋ｔ＋

２ΠｔＰ１ｔ１－－

２．３　有效分配和产出缺口

为得到福利最大化的有效产出Ｑｅｆｆｉｃｉｅｎｔｔ（），假设存在一个社会计划者，在生产力约束ｏｕｔｕｔｐ

∫

０

１－θ１，－θ［（））最终产品生产商在该式的约Ｙｔ（ｉｉ１

１束条件下最大化其利润，得到相应的一阶条件：

）－ｔ（））θＹｔ（ｉＹｔ。由于假设最终品生产商是完＝Ｐｔ

全竞争的，获得的平均利润为零，得出总的价格水平：

１－θ１－θ））ＰＰｉｄｉｔ＝［（ｔ（

０１

∫

１

（）９

存在差异的垄断竞争中间产品生产商通过资本假设劳动的自我积累和雇用家庭的劳动进行生产，市场完全竞争，中间产品ｉ由中间产品生产商ｉ生产，生产函数为：

１－αα

）＝Ｚ））（）Ｙｔ（ｉＫｔ（ｉＮｔ（ｉ１０ｔ

）为资本量，）为劳动。其中，Ｋｔ（ｉＮｔ（ｉＺｔ为生

下最大化家庭的效用。社会计划者将摩擦内部化，因而不存在价格调整成本，效用函数中将不再包含实际货币余额。定义产出缺口为实际产出与有效产／出之比，即ＹｔＱｔ。社会计划者的动态优化问题为：

（）１１

＊｝∞｛，＊，ＱＫｔＮｔｔｔ＝０

假设其对数服从如下的随机过程：产率，

ｚ

ｌｎＺｌｎＺεｔ＝ρｚｔ１＋ｔ－

ｚｚ其中，且ε０，εｔ为生产率的外生冲击，ｔ～Ｎ（

ｍａｘ

１－σ＊１＋

（ＣＮｔｔ）ｔ

｛［］｝Ｅ－０ｔ

∑βａ１－σ１＋

∞

ｔ＝０

。垄断竞争的中间产品生产商对自己的产品具σｚ）

有一定的定价能力，在Ｐ中间ｔ和Ｙｔ给定的情况下，

２

－＊α＊１α

）（）ｓ．ｔ．ＺＫｔＮｔｔ（ｔ≥Ｑ＊＊

］ＱＫｔ１－δ）Ｋｔｔ＝Ｃｔ＋［１－（＋

（）１７

相应的一阶条件为：

＊

ＮｔＱｔｔ１１＋＋１Ｑ＋φ）（）１－δ）１８＝（＋αββ＊＊

ＱＮｔＫｔ１ｔ１＋＋

＊＊－

（）σ１－α）ａＱ１－δ）ＫｔＱｔ＝ｔ（ｔ－Ｋｔ１＋（＋

１＋＊φ

（）Ｎｔ

应，本文称之为动态内生的通胀目标。它包含两种特殊情形，一种情形是中央银行对生产率冲击和消通胀目标仅受政策费需求冲击的反应系数均为零，

性外生冲击的影响围绕长期通胀目标波动，称该种情形为动态外生的通胀目标；另一种情形是除了惯性系数和反应系数均为零外，还不存在通货膨胀目

，此时通胀目标为常数，标的外生冲击（εｔ恒为零）

（）１９

２．４　中央银行

假设中央银行采用如下内生的货币供应量规则：

（／（／（／ｌｎＭｔＭ）＝ρｌｎＭｔＭ）ｌｎ＋φ＋ΠΠ）ｍ１ｔ－π

ｍ

（／（／（）ｌｎＹｔＹｔｌｎＹｔＱ２０＋φ＋ε１）ｔ）ｔ－ｙｑφ

＊

ｔ

称此该种情形为长期稳定的通胀目标。在第三部分本文第模型结构深度参数的校准和估计的基础上，四部分将进行了反事实仿真分析，分别研究不同的通胀目标制对经济波动的影响。

最后，由货币供应量Ｍｔ和物价总水平Ｐｔ可得

到实际货币余额ｍｔ：

／（）ｍＰ２２ｔ＝Ｍｔｔ

、到这里为止，模型已基本介绍完毕。由（３）（）、（）、（）、（）、（）））式及式（式构成７８１０１１１２１４２２～（本文的ＤＳＧＥ模型。将这１５个方程对数线性化，

＾＾＾＾对数线性化后的模型共包含＾ｃｋｉｒｙｔ、ｔ、ｔ、ｔ、ｔ、

＊＊＊＾＾＾＾＾＾＾＾＾＾ｔ共１５ｍｎＭｔ、ｋｎａｚπｑｔ、ｔ、ｔ、ｔ、ｔ、ｔ、ｔ、ｔ及π

＾个内生变量（ｙｔ表示产出对其稳态值偏离的百分

其中，ｍ是货币供应量的持久性参数，ρ

＊

（／为通货膨胀对其目标值的偏离，称为通ｌｎΠΠｔｔ）胀缺口，π是货币供应量对通胀缺口的反应系数；φ

（／为产出增长率，ｌｎＹｔＹｔ１）－ｙ为货币供应量对产出φ

（／增长率的反应系数；为产出缺口，ｌｎＹｔＱｔ）ｑ为货φ币供应量对产出缺口的反应系数。对于逆经济周期的货币政策而言，π＜０即通胀过高时紧缩货币供φ

应，ｙ＜０即在经济增长速度过快时适当紧缩货币φ保证经济持续平稳增长，供应量，ｑ＜０即实际产φ出超过其潜在水平时，紧缩货币防止经济增长过快。

ｍｍ２＊

。０，εεσΠｔ～Ｎ（ｍ）ｔｔ为货币供应量的外生冲击，

＊

为通货膨胀目标，假设Πｔ的对数服从如下过程：

ｚａ＊＊π

（（／ｌｎｌｎΠΠ＊）＝ρΠΠ＊）εεε＋φｔ／ｔ１ｚａｔｔ＋ｔ＋－πφ

（）２１ππ

其中，且εεｔ为通货膨胀目标的外生冲击，ｔ～２

。０，Ν（σπ）

由于中央银行面临着经济增长与稳定物价的取

（／。由总供给模块、比，其它亦同）总需求ｌｎＹｔＹ），模块和货币政策模块构成了一个典型的新凯恩斯货币政策分析框架。

３　模型参数估计与分析

３．１　模型的估计方法

由于在模型的参数估计时只有部分内生变量是可观察的，我们不能获得所有内生变量的观察值，本文采用基于Ｋ估ａｌｍａｎ滤波的极大似然函数方法，计ＤＳＧＥ模型对数线性化版本的结构深度参数。（）基本的方法是：运用Ｋ方法求解对数线性ｌｅｉｎ２０００把模型的解表示成状态空间形化的理性预期方程，

２１］

；式［建立刻画可观察变量与状态内生变量之间关

舍，还无法实行完全的通货膨胀目标制，但中央银行在制定货币政策时会确定一个通货膨胀目标，并且），通货膨胀目标存在惯性，惯性系数ρ０，１Π＊π∈（

为长期通胀目标。考虑到我国货币政策的“相机抉择”特征，通胀目标方程中还引入了对生产率冲击和消费需求冲击的反应，反应系数分别为φ这ｚ和φａ，在某种程度上刻画了中央银行基于经济形势的判断而对通胀目标的调整。由于正的生产率冲击会导致产出和消费及货币需求的增加，若中央银行对生产率冲击采取顺周期的货币政策会通过调高通胀目标即φ而消费需求冲击来增大货币的供应量，ｚ＞０；引起通货膨胀的上升，若中央银行对消费需求冲击采取逆周期的货币政策会通过调低通胀目标来减少即φ中央银行没有公货币的供应量，ａ＜０。当然，布，消费者和厂商也不可能直接观察到通胀目标，在模型中它是不可观察的变量。

由于（式的通胀目标存在对经济冲击的反２１）

（）系的测量方程，采用Ｈ给出的状态空ａｍｉｌｔｏｎ１９９４

［２］

；间Ｋａｌｍａｎ滤波方法得到参数的极大似然估计２最后，使用Ｋ得到不可观察内ａｌｍａｎ滤波光滑算法，生变量和外生冲击的光滑估计。本文的ＤＳＧＥ模型包含１为避免５个内生变量和４个外生冲击变量，模型中估计中的奇异性问题，选择的可观测变量个考虑到数据的可得性，数应与外部冲击的个数相等，

参数估计时选择产出、消费、通货膨胀和货币供应量其余变量作为不可观察变量。作为可观察变量，

具体地，将对数线性化之后的模型表示成矩阵形式的理性预期差分方程组：

［１９］

（取劳动供给的工资部分参数。参考Ｇａｌｉ２００８）

弹性设定为１，即φ＝１；稳态时利率和主观贴现因

（）ＡＥｔ［ＸＸｔ＋Ｃ２３＝Ｂｔ１］ｔ＋ζ

＊＾＊＾＾＾＾＾＾ｔ＾＾＾＾＾，其中，ｃｋｉｒｎｋＸ＇πｙｑｔ＝［ｔｔｔｔｔｍｔＭｔｔｔｔｎｔ］

＊＾＾＾，ａｚ＇Ａ、Ｂ和Ｃ为依赖于结构参数的矩πｔ＝［ｔｔｔ］ζ

］是条件期望运算。求解模型得到不包含·阵，Ｅｔ［

期望运算的差分方程组，可写成如下的状态空间形式：

（）ｓｓｓ２４εｆｔ１＝Γｔ＋Ωｔ１，ｔ＝Ｕｔ＋＋

ａｚｍπ＾＾＾＾＇，，其中，ｃ＇ｓπεεεεｆｙｔｔｔεｔ＝［ｔｔｔＭｔ］ｔ＝［ｔ］ｔ＝

＊＾＾＾＊＾＾＾＾＾＊＾＾＾＾＾ｔ＾＾［，ｉｒｋＭｔａｋｃｎｎ＇πΓ、Ω和Ｕｙｑｔｔｔｔｍｔｚｔｔｔπｔｔｔｔｔ］同样依赖于模型的结构参数，ｓｔ为模型的状态变量，由此得到了Ｋａｌｍａｎ滤波ｆｔ为模型的可观察变量，

算法标准的状态空间模型。基于Ｋａｌｍａｎ滤波的极不仅可以得到结构参数的估计，作为滤大似然方法，

波算法的“副产品”还可得到我们关心的不可观察变量（特别是动态通胀目标）的光滑估计。本文运用在ＭＡＴＤＹＮＡＲＥ４．０．２工具箱，ＬＡＢ７．６环境中编程完成下文的模型参数估计、理论模型的仿真及货币政策的反事实仿真分析。３．２　数据处理

研究经济波动的文献一般选用季度数据，因为年度数据去掉了很多周期波动的信息而不适合用于分析经济波动问题。虽然季度数据存在季节因素，）但Ｂ方法能方便地解决这Ｐ滤波（ＢａｎｄＰａｓｓＦｉｌｔｅｒ－　一问题。本文选用了１９９２：Ｑ１－２００９：Ｑ１的季度数（）据，并用Ｂ的Ｂａｘｔｅｒ和Ｋｉｎ１９９９Ｐ滤波方法对原ｇ始季度数据进行去趋势（和季节性处Ｄｅｔｒｅｎｄｅｄ）理

［２３］

稳态利率Ｒ－１用我国７子的均衡关系为Ｒ＝，

，天同业拆借年利率的均值近似（约为４除以．１２％）

４后得到季度利率，．９８９７。资本的产出β校准为０弹性（即生产函数中的资本份额）α在国外的文献中／取值常在２但是中国劳动力资源相对丰富，３左右，／资本相对稀缺，我国劳动的产出弹性要比２参３小，

２５］

），考许志伟等（的校准值［参考杜２０１０．５；α取为０［５］

，清源和龚六堂（资本折旧率δ取０相２００５）．０２５，

应的年度资本折旧率为１我国消费占产出比的０％；／利用稳态Ｃ长期均值为０．３７１０，Ｙ与参数值的关系，需求的价格弹性θ校准为６，相应地稳态时厂商／（）为１参考Ｉ的价格加成比例θ１－θ．２；ｒｅｌａｎｄ

［１１］

（），厂商价格调整成本的参数φ２００４０。Ｐ取１

为了检验我国通货膨胀目标的动态内生性，表第一组是无约束的动１给出了两组模型参数估计，态内生通胀目标的参数估计；第二组为受约束的动参数约束为φ态外生的通胀目标模型的参数估计，ｚ＝０，ａ＝０。φ

表１　基于Ｋａｌｍａｎ滤波的极大似然估计

无约束的

参数

内生通胀目标模型估计值

标准差０．１２６９　１．４８５５　０．１９１６０．０８０１０．９６４７０．０１１６　０．０００９　０．０１７７　０．００１７　０．００３０　０．０３１０　０．０１１９　０．００２２　０．０００２　０．０００１　

０．３４４３　０．２８４８　－０．２８９０　－０．２４２２　－０．１４６５　０．００５７　－０．００３４　０．９７９５　０．９９６０　０．９９７６　０．９４８２　０．０１４７　０．０１３８　０．００４７　０．００３１　

受约束的外生通胀目标模型估计值０．３１７３　０．９１８８　－０．５４０４　－０．１７９９　－０．０１２１　０．０００００．０００００．９６９３　０．８８３４　０．９９７９　０．８８８６　０．０１０９　０．０１３８　０．００６６　０．００２８　

标准差０．０６６９０．７７３５０．２０７４０．０４７１０．２３５５

——————０．０１１８０．０６３８０．００４５０．０３９２０．００２８０．００１２０．０００８０．００１４

συ

πφｙφｑφｚφａφａρｚρｍρπρ

σａ

，）数据经过Ｂ滤波处理，保留了周期从Ｐ（６，３２

去掉了周期小于１年半的季６到３２个季度的分量，

节性分量和周期大于８年的趋势性分量。Ｂａｘｔｅｒ和Ｋ分析美国经济周期时也采用了Ｂｉｎ１９９９）Ｐｇ（

２３］（）。滤波［６，３２

本文模型中的产出、消费、通货膨胀和货币供应量分别选用实际Ｇ实际社会消费品零售总量、ＤＰ、消费者物价指数ＣＰＩ及广义货币供应量Ｍ２。数据取自ＣＣＥＲ数据库和中经网统计数据库，１９９６年前缺失的Ｃ文中提供的数据补ＰＩ数据由谢安（１９９８）

２４］

。我国最早从１齐［９９２年第１季度正式公布ＧＤＰ

σｚσｍσπ

似然

函数值

Ｌ＝９０１．２５７５Ｌ＝８９１．６８７５

季度数据，所以全部的数据都从１９９２年第１季度开始。对数线性化模型的可观察变量对应于产出、消费、货币供应量及通货膨胀数据取对数后进行ＢＰ（）。滤波再减去均值后的数值（限于篇幅，图略）６，３２３．３　参数估计结果

由于数据的限制，本文选用的４个可观察变量无法识别所有的模型参数，因此参数估计前校准了

　　在无约束的动态内生通胀目标模型的参数估计

中，但标准差为０在．００５７，．０１１６，ｚ的估计值为０φ通常的显著性水平上均不显著异于０，ａ的估计值φ为－０标准差为０在１％的显著性水平．００３４，．０００９，上显著异于０。约束和非约束模型的似然比统计量为１在１％的显著性水平上拒绝外生通胀目标９．１４，

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