基于IRR-GARCH分析的船舶融资策略研究

发布时间：2020-07-28 22:43

【摘要】：航运业是典型的资金密集型产业,所需投资额巨大,投资回收期较长,风险性较高。尤其2008年金融危机爆发以来,全球航运市场跌入周期性低谷,航运市场也长期处在盈亏平衡点下方。受此影响,大部分航运企业现金流失严重,自有资金量匮乏,经营性现金流短缺,无法在市场低谷依靠自有资金购置新船。船舶融资租赁是当今市场下航运企业运用较频繁的融资渠道之一,其具有融资结构灵活、大幅盘活经营资金、迅速助推航运企业发展以及对产业专业度与理解力更高等特点,是航运产业发展的重要催化剂。然而,在航运市场竞争加剧与运价跌宕起伏的大环境下,作为一项投资大、融资回收期长并且参与主体复杂的融资活动,船舶融资租赁项目具有高资金密集度、剧烈波动周期性与强专业化等显著特性。项目由此产生了较多潜在的、繁杂的、较难预估且不可控的风险因素。因此,对船舶融资租赁项目的风险量化且进行有效的评估,并构建一个合理的风险量化控制模型具有重大意义。本文在大量对船舶租赁发展模式及风险控制理论研究的基础上,采用定性和定量相结合的方法,通过Internal Rate of Return(IRR)模型对船舶融资单项目的商务经营条件与项目增信条件进行了分析,进而结合Value at Risk(VaR)模型,构建了IRR-GARCH模型对船舶融资项目的风险控制因素与融资比例进行结合与量化。最后,通过实际工作中A公司17万载重吨的Capesize船舶融资具体案例进行实证分析,利用BCI指数作为原始数据样本的对数收益率序列波动是能够较好拟合所构建的IRR-GARCH模型,进而对船舶融资单项目的商务经营条件以及项目增信条件进行深入分析,最终对Capesize案例中的备用光租最低日租金与增信条件下期租日租金形成有效计算,取得较理想的现实运用。
【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F552.6;F832.49;F550.66
【图文】：

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第一章课题的意义1 课题的意义1.1 研究背景2008 年全球金融危机世界贸易产生巨大影响。无论是发展中国家还是发达国家的经济相继出现大幅波动。航运业作为世界贸易的重要配套服务环节，影响首当其冲，航运运价指数大幅下滑并在市场波谷中艰难运行。自 2010 年开始波罗的海综合运价指数（BDI 指数）长期处于 2000 点盈亏平衡性以下（如图 1所示），市场仍处在低迷形势。

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图 2 中国新造船价值指数走势 2012-2015Fig. 2 Chines New-Building Index 2012-2015新造船综合指数-CNPI；新造干散货船价格综合指数-CNDPI；新造油轮指数-CNTPI；新造集装箱船综合指数-CNCPI四是随着航运市场周期进入了新一轮衰退期与波谷期。金融机构将造船与船舶运营产业列入黑名单，并开始实施抽贷与遏制行业扩张措施，更有许多金融机构严厉地实施了“一刀切”的航运行业禁止政策。航运企业不仅无法从金融机构获得资金支持，更是失去了原有正常营运的资金支持，出现了大量的流动资金缺口；五是国内股市也一直低迷，且随着近些年国内对资本证券市场的收紧以及航运企业业绩明显下滑压力，船厂与航运企业上市融资道路变得异常艰难。由于业绩的下滑，许多上市航运公司也挂起了 ST 大帽，如 ST 中远，ST 凤凰等等。唯有专业船舶融资租赁机构却坚持在逆市中扶持航运企业，弥补了股市融

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第三章融资租赁项目的定价与评价模式3 融资租赁项目的定价与评判模式对于船舶融资租赁公司来讲，定价或者说盈利能力评价是项目开展和推进心问题，因此本章节将深入细化融资租赁项目的定价与评判模式，确定项利评判的驱动因素。船舶融资租赁公司定价基本理论在船舶融资租赁项目中，出租人一般指的是船舶融资租赁公司，其在法律上拥有船舶所有权并光租给实际经营的航运企业，而航运企业则被称为承。国内船舶融资租赁机构普遍开展模式有：售后回租、直接租赁与经营性。船舶融资租赁的交易结构图如图 4 所示：

【参考文献】