九鼎投资与安达科技对赌协议风险防控问题研究

发布时间：2020-06-23 00:22

【摘要】：对赌协议自引入我国资本市场以来,在国内逐渐得到了广泛的应用。当前在我国使用对赌协议的企业不胜枚举,但是就对赌的最终结果来看,有成功的,但更多则是以失败告终。那些成功的企业,借着对赌协议的东风,实现弯道超车,走上了快速发展的道路。而对赌失败的企业,往往面临着失去企业控制权的风险,陷入股权纠纷甚至诉讼的困境。对赌协议的签订无疑会对双方的利益产生深远的影响。调查分析得出近年来企业间对赌的失败率居高不下,看似保护投资者自身利益的对赌协议实际却并非如此。随着近来科创板的推出,未来私募股权投资市场必将继续火热,企业之间签订对赌协议的行为将更加普遍,而对赌协议作为一种不完全契约,当前整体机制安排尚存缺陷,具有较大的风险隐患。因此,深入分析对赌协议签订过程中的潜在风险,针对相关风险提出全面的风险防控措施,有助于私募股权投资企业在签订对赌协议时合理设置协议条款,最终实现投融资双方的共赢。本文以九鼎投资与安达科技的对赌协议为案例,结合国内外相关理论与实际案例进行研究,从而挖掘对赌协议的风险类型及产生原因,并根据识别出的风险有针对性地提出风险防控措施的建议。通过阅读大量国内外相关文献,借助归纳总结的方法梳理出案例研究要点,构建出本文的分析框架。本文通过六章内容对整个案例进行深入探析。第一章为引言,该部分首先对文章的研究背景和研究意义进行了系统阐述,同时,在系统分析回顾国内外相关文献的基础上了解了国内外专家学者关于对赌协议内涵、动因及风险的主要观点和研究结论,进而阐明本文的研究思路与方法,并构建本文的基本分析框架。第二章为理论概述,该部分主要对对赌协议的相关概念、风险类型、风险防控的一般措施以及研究所需要的理论进行了阐述,为下文的案例分析做好铺垫。第三章为九鼎投资与安达科技对赌协议的案例介绍,该部分对九鼎投资及其对赌方安达科技的基本情况进行了简要介绍,然后介绍了双方签订对赌协议的动因,最后详细描述了对赌协议的条款设计及结果。第四章为九鼎投资与安达科技对赌协议的风险分析,主要从不同的角度考虑在双方企业对赌的过程中存在的风险类型,并分析这些风险产生的原因。第五章为九鼎投资与安达科技对赌协议的风险防控措施建议。根据第四章中识别出的在签订对赌协议全过程时的风险类型,逐项提出风险防控措施的建议。第六章为案例研究的结论与启示。该部分基于对前文识别出的签订对赌协议全过程中的风险类型及提出的应对措施进行的分析,提出了相关结论与启示,以期为私募股权投资企业在签订对赌协议时有效防范其潜在风险提供经验借鉴。本文利用期权理论、信息不对称理论及委托代理理论,同时结合规范性研究与案例研究,在对国内外研究文献进行系统回顾的基础上,对对赌协议签订过程中存在的风险类型及产生原因进行分析总结,并在有针对性地提出风险应对措施之后,得出如下结论:(1)九鼎投资与安达科技对赌协议财务业绩条款设计不合理;(2)企业双方适时签订补充协议以实现对赌双方共赢;(3)对赌协议的签订有助于降低信息不对称风险;(4)对赌协议中采用多样化的对赌标的相结合能有效减缓投资风险。同时结合我国私募股权现状并总结经验得出以下启示:私募股权投资企业可以拓宽投资渠道,优化投资对象,丰富投资内涵,同时企业在进行股权投资时应当从不同角度深入识别对赌风险,构建实时动态的风险防控体系。在对赌协议签订前:投资方可以通过全面分析市场及行业发展状况以确定目标投资领域,同时构建专业化的项目风控团队,在进行完善的尽职调查后挑选出最合适的投资标的。在对赌协议签订中:投资方可以选择适宜的价值评估方法对被投资企业进行合理估值,同时可以将对赌协议标的设计的更富有弹性和多样化。在对赌协议签订后:投资方可以根据对赌的不同进展灵活变更对赌协议条款,或者可以派本公司管理层人员进入被投资企业作为监督人员,以加强对目标企业的监督与激励。
【学位授予单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F426.7;F832.39;F832.51
【图文】：

乘数法,市净率,市场法,数据来源

鼎投资与安达科技对赌协议风险防控问题研究与深度。这样投资方就可以对被投资企业的情况做出准确判断，从而可以对行业做出准确把握，机动灵活地应对各种情况。2.3.2 合理估计目标企业价值投资方与融资方在签订对赌协议时，由于信息不对称及利益的不一致，双在价值评估中存在巨大分歧导致难以有效估计企业价值，这无疑加大了企业对赌风险。为了能够对企业价值进行合理评估，充分发挥对赌协议的激励作择合适的价值评估方法是关键。当前较为常用的三大企业价值评估方法的具型如图 2.1 所示。现金流量贴现法

【参考文献】